风格选时潜在收益与风格轮动量化策略

    在国外的成功经验表明，进行风格轮动能够显著提高组合收益，获得良好投资业绩。我们试图通过实证方法来展示中国股票市场风格轮动的潜在获利能力。

    以中信标普风格指数进行实证研究，从风格收益差的统计来看，大盘/小盘轮动的效应比价值/成长显著，收益差变化幅度也较大。

    价值股对成长股的优势十分明显，达到了年收益率差为8.87%。而大盘股与小盘股的收益差别很小，只有0.24%。牛市中股票的风格收益被大大弱化，股票具有普涨效应。

    从风格轮动潜在获利能力来看，进行大盘/小盘风格轮动潜在获利能力强于价值/成长，进行价值/成长选时扣除交易费用后甚至不能战胜买入并持有价值指数的收益。

    利用多/空头策略，在选时频率确定的条件下，进行大盘/小盘，价值/成长选时策略的信息比率（InformationRatio，即超额收益/标准差）区别并不大，特别是进行年度选时。

    最后，我们利用支持向量机（SVM）方法进行中国市场大盘/小盘风格轮动实证，选时判断模型能够获得一定的准确度。

    基于风格轮动选时模型建在大盘/小盘指数之间轮动能够超越表现较好的大盘指数；而多头/空头的策略虽然能够获取收益较低，但是由于该收益对市场风险进行了较高程度的免疫，可以看作是一个市场风险程度较低的绝对收益，但受制于模型的预测精度，该绝对收益仍然具有较大的风险。

责编：韩文燕