我国股市泡沫如何衡量？

　　图1 因子得分值与综合指数趋势比较图

　　图2 泡沫度和综合指数趋势比较图

　　编者：中国证券业协会2007年度科研课题获奖成果已经公布。历史是无情的。今天发表的获奖文章对我国股市泡沫问题及其预警监控体系建设做了研究。

　　作者说，股票市场产生的“财富效应”是现代经济结构中很重要的一个环节，实际上财富效应几乎是股票市场与生俱来的功能。表现在市场特征上就是：低换手率、长期回报、稳健上涨。而与“财富效应”相反的“紧缩效应”却应该是任何市场极力避免产生的，紧缩效应的杀伤力破坏力极大。股市暴跌后的紧缩效应随后引发的各种经济、社会、政治问题等等往往是无法预测。

　　在我们了解了股票市场虚拟经济的这些强大效应后，就不难理解股票市场崩溃后所引发的紧缩效应的严重性，事实上股市一旦产生暴跌的紧缩效应，从整个系统看是没有什么资金可以幸免的。

　　如果正确利用了股市的财富效应，从市场中融资1亿，可能产生2亿、5亿甚至10亿的良性效应。如果错误利用了紧缩效应，从市场中“圈钱”1亿，可能产生损害2亿、5亿甚至10亿社会财富的效应。

　　在当前市况下，重读这篇文章真是不胜唏嘘。

　　2006年以及2007年上半年以来，中国股市出现了大幅度的上涨，伴随着股指的不断攀升，关于股市泡沫是否存在的争论不断加剧，由于缺乏普遍认同的价值评估体系，中国股市一直交织在激情与迷惘中。

　　股市泡沫问题的研究有重要的理论和现实价值，对决策者来讲，能及时化解股市泡沫，能够避免其破灭时对社会经济生活的严重冲击；对投资者来讲，可以避免重大损失。

　　股市泡沫的经济效应。股票市场有两个非常重要的效应，即“财富效应”和“财富紧缩效应”。轻度的股市泡沫可能有利于促进投资与消费，从而在一定限度内促进经济增长。

　　从促进消费来看，股市泡沫引起的股价上升，使人们感到其所拥有的金融资产量在增加，从而消费者认为可用资源增加，由此增加消费，即所谓的财富效应。

　　股票市场产生的“财富效应”是现代经济结构中很重要的一个环节，实际上财富效应几乎是股票市场与生俱来的功能。表现在市场特征上就是：低换手率、长期回报、稳健上涨.。这些在美国股票市场上不乏例子。

　　而与“财富效应”相反的“紧缩效应”却应该是任何市场极力避免产生的，紧缩效应的杀伤力破坏力极大。股市暴跌后的紧缩效应随后引发的各种经济、社会、政治问题等等往往是无法预测。所以世界各国莫不对股票市场的暴跌提高警惕，努力回避股市的暴跌。