浅谈沪深300指数的抗操纵性

    王惠家

    沪深300指数是反映沪深两市整体走势的综合指数，是专业投资机构眼中的“大盘”。目前大部分股票型基金和券商理财计划都以沪深300指数为业绩基准，即将推出的股指期货也将沪深300指数作为标的。

    ■编制方法的区别上证综指采取“总市值加权法”，将国有股和非流通法人股都计入指数，赋予了一些国有特大型企业过高的权重。中石油40亿流通股价格的变化就可以撬动其1619亿股的总市值。而沪深300指数的编制采取了选取流通市值大的股票作为样本股，避免了上证综指受特大权重股影响而失真。

    ■历史数据的统计对比选取上证综指、沪深300指数和中国石化(沪市权重前二位的中石油、工行上市时间短，参考意义小；中石化在沪市的权重排第三)的历史数据考察，可以得出以下结论：1、上证综指与中石化的相关性(0.67)强于沪深300指数与中石化的相关性(0.58)。

    2、至少在95%置信水平下，关于上证综指与中石化之间不存在Granger因果关系的假设未能通过检验(P0.05)，即原假设成立。亦即证明了上证综指与中石化的走势互相引导(二者间中石化对上证综指的引导性更强)；而中石化的走势不能引导沪深300指数，沪深300指数的走势也不能引导中石化的走势。

    因此沪深300指数更难被操纵，也因此被选作即将推出的股指期货的标的指数。在上证综指逐渐失真的情况下，投资者可以关注沪深300指数。

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