曹中铭:基金已从价值投资者变成了趋势投资者?

　　倾巢之下，安有完卵？

　　股指的大幅调整，带给投资者的是实实在在的亏损，特别是在加速下跌的情形下更是如此。不仅中小投资者在牛市行情中取得的收益被吞噬，就连号称掌控了市场话语权的最大机构投资者――证券投资基金也不例外。

　　来自天相的统计数据显示，除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。而这是自2007年四季度亏损720亿元以来，基金业连续第二个季度出现整体性亏损。而在此前，基金已经实现了连续9个季度的盈利。

　　巨亏！大面积的巨亏！当基金在前两年的行情中“笑傲江湖”时，或许没有谁会想到如今面临着如此尴尬的格局。但这就是市场，此一时，彼一时，也印证了那句俗语：没有谁能够随随便便成功。

　　美国次债危机、上市公司巨额再融资、大小非解禁的不确定性影响，是股指大幅下跌的罪魁祸首。但如果说仅仅只有这三个方面的因素，笔者以为有失偏颇。事实上，当基金不再坚守其价值投资理念，从价值投资者变身为趋势投资者之后，其对于今后市场的负面影响将不是一时半刻能够消除的。

　　价值投资是基金的致胜法宝，也是其立足于证券市场的根本。忽视了这一点，基金作为机构投资者的代表，充其量也就是与普通投资者一样成为了投机者，并且还是市场上最大的投机者。

　　基金一季度报告显示，曾经受到基金追捧的大盘蓝筹股，已经不是基金的最爱了。地产、金融、食品饮料等原来基金重仓的万科、保利地产、中国平安、贵州茅台等个股成为基金大肆抛售的对象，而“第一高价股”中国船舶的股价亦从300元的高位急速下跌至百元之下。这些曾经都是基金的“摇钱树”，如今却纷纷变成了“弃儿”。

　　显然，自去年历史最高点6124点以来的调整逐渐蚕食了基金的持股信心。当股市一再持续地下跌，当“政策底”遥不可及而“市场底”又深不可测时，基金抛弃了一贯奉行的投资理念，不再高举价值投资的大旗，而逐渐与市场趋势“同流合污”了。

　　这不能说不是基金的悲哀！而且，正是由于基金的大举抛售行为，导致市场下跌加剧，并进一步打击了整个市场的信心。

　　而与之相反的是，保险资金、QFII却在暗中建仓，而QFII却在排队等待审批后进场。基金在目前的态势下打压市场，有为他人作嫁衣的嫌疑，可谓费力不讨好。并且，由于基金的趋势投资，加重了中小投资者的亏损，也将导致市场越走越熊。

　　其实，基金的趋势投资并不是现在才出现的。熊市时基金的“抱团取暖”、“扎堆现象”以及绽放过的“五朵金花”、“二八现象”直至“一九现象”等，都是其趋势投资的真实反映，只不过其时被“价值投资”的“遮羞布”蒙蔽了而已。

　　特别是在去年，当印花税政策调整之后，基金的趋势投资表现得淋漓尽致。同样是高举价值投资的大旗，同样是所谓的蓝筹股，基金在去年下半年的表演中得到了充分的发挥。以至于在5000点之上时，基金经理也感到困惑了：市场上到底还有没有真正的“价值洼地”？

　　尽管如此，基金仍然没有停下高举高打。蓝筹股的价格从一个高位炒到了另一个高位，并进而放大了市场的风险。当沪深市场平均市盈率高达70余倍之时，市场泡沫被吹到了极限，调整也就不可避免了。

　　有市场人士戏言，十年大牛市，二年就走完了。这是“市场”的力量，更是能够在市场中呼风唤雨的机构投资者的“杰作”。回头看，如果股市没有去年下半年那样猛烈的上涨行情，目前的下跌也不会如此惨烈，断不至于对市场造成目前这样的伤害。说到底，还是基金抛弃了价值投资而奉行趋势投资的结果。

　　基金也该反省了，在股指持续下跌的时候。如果基金仅仅只是为了自身的利益，而置整个市场的利益于不顾，那么，监管层推出证券投资基金又有什么意义呢？毕竟，基金不能也不应该忘却自身的市场责任、社会责任。

责编：金文建