衡水老白干季净利增2890%难掩瑕疵

    “老白干酒的增长速度很快，甚至超过了茅台五粮液等一线品牌。”4月25日，老白干酒(600559)2007年报、2008一季度报与2008年半年业绩预告同时闪亮登场。年报显示，2007年公司实现净利润1739万元，同比增长450.96%，而2008年第一季度就实现了净利润1302万元，相当于去年全年利润的七成，比去年同期增长2890.81%。而半年业绩预告则显示，2008年上半年净利润同比增长900%以上。

    骄人的业绩不禁令人对这个酒类二线品牌刮目相看，但市场的激烈竞争以及非常不稳定的领导决策，使业内人士十分担心这种高速增长能否持久。

　　高业绩或是昙花一现

    2008年第一季度，老白干酒的营业利润、利润总额、净利润分别同比增长784.76%、617.74%、2890.81%。对于如此高速的增长，老白干酒证券事务代表武晓涛向记者表示，“利润的高增长主要源于两方面，一是白酒产销的增加，二是养殖业务的压缩。公司加大了白酒宣传力度，收入增加，同比利润增加。另外，生猪行情好转使养殖部分首季度亏损减少。”据了解，公司今年一季度的营业收入为23560万元，比上年同期的9994万元增长了235.74%。

    “业绩符合预期，但是首季度净利润的高增长不具有代表性。2008年业绩会比较亮丽，但是2009年很难说。”国海证券酒类分析师刘金沪直接表达了他对老白干酒年报的看法，“从目前的情况看，老白干酒的增长速度很快，甚至超过了茅台五粮液等一线品牌，但是这种增长主要得益于河北市场销售额的大幅增长。目前白酒行业处于景气上升阶段，老白干酒的发展代表了一种趋势。但当市场需求下降，公司业绩必将受到影响。”

    据武晓涛介绍，“老白干酒酒类产品增长态势良好，上半年增速在白酒行业排第二位，第一位是洋河大曲。粮价的上涨对我们影响不大，目前最大的难题是相关产业配套跟不上。公司目前白酒产能已达到3.5万吨，但是酒瓶、瓶盖、酒盒等相关配套产品不能完全满足需求，对成品造成了一定的影响。”

    “目前白酒市场发展逐渐趋向高端化，而衡水老白干品牌定位相对较低，且属于地域强势品牌，全国市场还没有完全打开。在竞争激烈的地方白酒市场上，很容易被替代。”分析人士指出。

　　贱卖高买非主营业务

    而更加令人担心的，不是酒类销售是否能够持续增长，而是“领导层决策的朝令夕改”。

    老白干酒的主营业务收入分为两大部分，一是白酒，二是商品猪和种猪。在白酒业绩连年大幅提高的情况下，商品猪和种猪业务却始终处于亏损状态。即使是在猪价“连连上”的2007年，公司养殖业务依然亏损254万元。

    2007年，老白干酒为了集中精力做大做强主业衡水老白干酒业务，逐步压缩了生猪养殖、屠宰、饲料等业务。年报显示，2007年4月，公司出售了控股子公司河北城市人食品有限公司66.67%的股权，股权转让价格为2850万元，该项交易对2007年净利润的影响是-16万元。

    而令人诧异的是，时隔一年以后，2008年4月，老白干酒又发布公告称，收购河北城市人食品有限公司100%股权，该项交易价格为4350 万元。

    资料显示，截至2007 年12 月31 日，城市人食品公司总资产6092万元，负债总额2922万元，净资产3170万 元；2007 年实现主营业务收入1384万元，主营业务利润亏损124万元，利润总额亏损510万元(未经审计)。

    在河北城市人食品有限公司各项财务指标均恶化的情况下，老白干酒用比当初卖出股权时更高的价格将这一公司买了回来。

    老白干曾公告称收购该项资产有利于充分利用公司的商品猪资源，发挥公司农业产业化龙头的作用。而该公司历年的年报中，一直强调的是优化产业结构调整，突出白酒主业，提高公司的核心竞争力。

　　机构增仓难排隐忧

    从2008年一季度报告中我们可以看到，持有老白干酒股票的前十名流通股东均为机构投资者，除河北省信息产业投资有限公司、成都英康贸易有限责任公司两家为公司外，其余八家全部是基金。

    为何基金对属于二线品牌的老白干酒情有独钟？“消费品板块是规避风险的避风港，在大盘处于弱势的情况下，机构投资者倾向于选择这类板块。” 刘金沪表示。据了解，在A股上市公司中，白酒板块共有14家公司，分析人士普遍认为茅台、泸州老窖、水井坊抗风险能力较强。

    从2008年4月1日到2008年4月28日，机构仍然在增仓，持仓增加4.21%，券基持仓量达到27.22%。

    “老白干酒的业绩增长不错，目前在全国酒类企业排名能到20位左右，新增产能影响逐渐显现。但是其业绩持续高速增长存在较大不确定性，整体品牌运作团队尚不够强大，全国市场还未打开，领导层在决策方面缺乏持续性，这些都是潜在问题。”业内人士指出。

责编：韩文燕