中国人寿企业价值评估及提升途径

    文／李冰清

    上市以来，作为寿险行业的龙头企业，中国人寿保持了非常良性的发展态势。保费收入、新业务价值都保持了稳定的增加。而且，新业务价值的增加高于原保费收入的增加，这也说明了中国人寿的增长含金量是非常足的。中国人寿未来如何持续发展，这既是业内人士与专家学者所关注的，也是众多中国人寿股东所瞩目的。寿险公司的价值既有其独特的特征，也应该符合一般公司价值评估的原理。基于此，我们以中国人寿在香港上市之时为例，分析了寿险公司的理论价值，可以看出，中国人寿在香港上市时价格确实被严重低估。同时，对于如何提高中国人寿的价值，我们给出了几条建议，希望不仅能为中国人寿发展提供一些建议，更是为中国寿险业的发展提供参考，更好地促进寿险市场的健康发展。

　　IPO前后：保持行业领军地位

    作为中国最大的人寿保险公司，中国人寿始终保持在中国内地寿险市场的领先地位。多年来，一直占有最大的市场份额。企业产品涵盖范围广泛，不仅品种齐全，更兼顾城乡发展的差别，广泛布置农村网点，开启农村市场后，扩大了市场规模，在加强自身服务的同时，提高了竞争力。

    最为悠久的人寿保险业务历史、领先的市场份额以及最大的全国性客户群使中国人寿在中国寿险行业获得了最高的知名度。“中国50城市保险市场调研”显示，中国人寿拥有高达92.3%品牌认知度，是中国消费者中认知度最高的人寿保险品牌。

    到 2007年，中国人寿连续5年被《财富》杂志选入全球500强名单，从最初的 290名，到 192名，5年间，提升了98位，而中国人寿的年保费收入也从2002年的 1287亿元增至了2006年的 2098亿元，复合增长率达到了13%。据品牌评估组织“世界品牌实验室”发布的“2007中国品牌500强”排行榜，“中国人寿”品牌价值从2004年的人民币427.67亿元上升至2007年的人民币588.67亿元，列第五位，是我国保险行业的 第一品牌，并首次入选了“世界品牌500强”，也是中国唯一入选的保险品牌。

    同时，中国人寿还入选了“世界双500强”，特别是在全球企业500强地位的进一步巩固，标志着中国人寿国际知名度与影响力不断扩大，已进入世界级品牌的行列，在打造国际顶级金融保险集团方面迈出了坚实步伐，成为中国在全球金融保险业的代表。

    2003年以前，中国人寿股份有限公司是一家完全的国有企业，为增强自身经济实力，化解利差损、增强偿付能力，改善法人治理结构，吸取国际先进管理技术，中国人寿开始了上市融资之路。

    2003年12月17日和18日，中国人寿在美国纽约证券交易所和香港联合交易所成功上市，在行使超额配售权以后共发行股票74.4亿股，筹集资金34.8亿美元，成为中国内地第一家在海外上市的寿险公司，第一家在香港美国两地同步上市的金融保险企业，同时刷新了此前由中国人保创下的 IPO记录。2007年1月9日，中国人寿在中国沪市A股上市，是中国第一家在A股市场上市的保险股票。

    三地上市后，中国人寿的股价都有不俗的表现。2007年1月23日，中国人寿A股入选上证180、上证50、沪深300、中证100、中证800和小康指数，中国人寿H股于2007年3月12日晋身恒生指数成份股，成为中国第一支进入恒生指数成份股的保险蓝筹股。

    中国人寿是当前中国保险市场上规模最大的寿险公司，2007年全年原保费收入达1966.1亿元，占整个寿险市场的 39.73%，远高于位于第二的平安人寿791.8亿元，后者占比16%；2008年中国人寿继续保持良好的发展势态，今年一季度原保费收入达到 1020亿元左右，市场份额上升到 45%左右。

    从风险管理的角度来看，寿险公司与财产保险公司有着本质的不同，财产保险公司的风险管理关注的是巨灾风险，而寿险公司的风险管理能力则体现在资产管理上。因此，投资能力是未来决定寿险公司胜负的核心。

    中国人寿资产管理有限公司由中国人寿保险(集团)公司与中国人寿保险股份有限公司共同控股，其中人寿股份控股比例达60%，是中国人寿资产管理公司的最大股东，人寿股份由此成为中国最大的保险资产管理者，并成为中国最大的机构投资者之一。

    2007年，人寿股份的投资资产总额为8502.07亿元，其中年末交易性金融资产与可供出售金融资产为4426.23亿元，当期创造利润680.53亿元。由于2007年股票市场交易活跃，中国人寿基金类投资额为697.6亿元，占8.21%，较2006年245.18亿元，增长了54.28亿元；而股票类投资总额达1253.4亿元，占14.74%，较2006年增加751.64亿元，增长149.77%。随着保险公司投资能力的逐渐增强，监管部门将逐步对寿险公司投资渠道进一步放宽，目前已将保险资金直接投资股票的比例提至上年末总资产的 10%。巨额的保险资金将为资本市场带来更多活力，同时，中国人寿作为最大的机构投资者，其对市场的影响力也将有所提升。

    中国人寿股份公司自上市后，先是在海外投资建行H股，获利达38%，随后又投资中国银行H股；A股市场上，从2006年一举认购5亿股中信证券定向增发股票，到斥资7.477亿元投资民生银行，以及中国太保等股份，中国人寿在资本市场获利颇丰，其一举一动也日益受到市场关注。