股市健康发展最需要阳光下交易的"大小非"

    4月20日，证监会公布《大小非减持指导意见》。在随后短短的十几个交易日中，违规减持事件接二连三的发生，违规者们变得越发肆无忌惮。究其原因，不难看出，在巨额利益和轻微处罚的权衡中，恐怕谁都不会在意后者所带来的一点点损失。含糊的市场交易限制在违规者们顶风作案、狂敛巨资扬长而去之后，除了迫他们说出一声廉价的道歉，也别无他法。相反，这似乎更成了一种反向激励。

    对此，为保护投资者利益和股市的健康发展，监管层做出了及时的应对。在证监会表明“将依法依法严惩‘大小非‘违规减持”之后，上证所也发布了《证券异常交易实时监控指引》，严厉打击“大小非”违规减持。最高检察院和公安部也联合发文对规范“大小非”做出了相应的补充说明。

    与此同时，市场对“大小非”解禁的争论也逐步升级。它究竟是救市的“天使”还是利空“魔鬼”？对“大小非”解禁是否应重新设限？怎样的“大小非”才能健康地融入股市并促其发展？......一时间成了争论的焦点，也成了投资者们最关心的问题。

　　利好信息酿利空苦果 一味“限非”不现实

    今年以来，一个令市场颇为不安的是，大小非解禁高峰接踵而来，这些成本极低的筹码在锁定十多年后终于松绑，其抛售的意愿坚决，一波又一波地冲击着大盘。此外，我们仍应看到的一点是，由于此前解禁的非流通股减持比例依然很小，不排除在未来市场回暖上涨时这部分累积股份出现集中抛售的情况。因此，投资者对已经获得流通权的股东在未来出现连续减持的可能保持高度警惕。大小非解禁的压力在随后的一二年内都随时存在。

    明后两年"大小非"解禁规模相当于每年再造一个A股

    对于大小非的解禁，市场视之为洪水猛兽。而在连续暴跌的市道中，限制非流通股解禁的呼声越来越高。然而简单的一个“限制”又谈何容易。股改时至今日，已到了埋单的时候，但此刻却要改变规则，要不让人家流通，要来限制大小非解禁了，这实在与理不合、与法不符、与信不忠。虽然市场人士普遍认为监管部门应该正视“大小非”带来的问题，甚至提出要给“大小非”设限。但是，从目前的法律法规看来，给“大小非”直接设限并非合适的做法。

    大小非解禁一直为股民们所诟病。长时间的等待和过低的历史成本，使得大小非股东在今年解禁之后选择迅速出逃，市场下跌如此之快，大小非解禁难辞其咎。而证监会发布的指导意见，市场人士也表示质疑，他们认为此政策漏洞明显，容易回避。这种漏洞在给了大小非股东出逃留有生路之外，更为严重的是，通过证监会公告释放出了政府即将对大小非痛下狠手的信号。本就提心吊胆的大小非股东，更要加快出逃的步伐，而前面所提到的漏洞就是他们出逃的快速通道。这样，股市面对形式利好的信息却形成了利空的结果就不奇怪了。

　　“大小非”成最大“空军” 专家呼吁改变规则以救市

    从去年10月16日的6124.04点到今年4月17日的3180.20点，大盘下跌了47%。其原因有受外部经济的影响，也有受市场本身供求因素的影响，其中大小非解禁上市流通成为股市动荡的主要推动力，也成为市场最大的“空军”。于是一些市场人士呼吁完善大小非解禁规则，甚至认为在“大小非”解禁规则没有完善前，即使政府出台救市政策，只会加速其减持步伐，使大盘雪上加霜。

    一些专家学者纷纷表示，股改初期锁定的非流通股已陆续进入解冻期，市场压力非常大。监管层要出台相关的法规政策，来对产业资本、金融资本进行梳理。国资委副主任李伟日前也撰文指出，要建立国有股东所持股份流转核查制度，尽快研究制定规范国有股东行为的办法，并加强国有股东及其所控股上市公司的诚信建设，保护投资人的合法权益，维护证券市场稳定。如果不制定大小非减持的一些政策措施，那么每当市场反弹的时候大小非就会疯狂减持，A股市场想要长期向上难以突破这个障碍。

    其实，不论支持“限非”还是反对“限非”，其核心都是要让“大小非”减持合规、合法，符合市场要求。因此，对“大小非”的管理只有在尊重市场的基础上，不断完善规章制度，加大对违规事件的处罚力度才能让其走上健康的道路。正如皮海洲在5月9日发表的一篇文章中所说：“要规范大小非减持行为，监管部门首先就应拿出完善的、具有法律效力的管理办法出来。如果没有一个完善的管理办法，或者拿出来的办法本身上就没有法律效力，甚至漏洞百出，那么，规范大小非减持就只能是一句空话。任何用"人治"代替"法治"的做法，都将无助于中国股市的健康发展，只会给中国股市的发展埋下更大的隐患。”

    除此之外，著名经济评论员叶檀指出，应设立资本市场廉政公署，终结市场权贵"系"。她呼吁，加大处罚力度，将各种违法者绳之以法，尤其对市场中趁着重组，趁着上市，得风气之先大肆搜集廉价筹码的人已经形形色色的“系”更不容手软。否则，中国资本市场取得的些微成果，会被蜂拥而至的权贵者蚕食殆尽。

    眼下，对于规范“大小非”解禁，专家学者纷纷建言献策，及时出台“大小非”配套措施、推出“大小非”减持信息披露制度等等。相信监管层也会在第一时间做出决定。“大小非”解禁只是在市场发展途中的一道风景，解决好遇到的问题不仅是当前规范市场的需要，也能为日后的发展提供宝贵的经验。

责编：金文建