关于股指期货套保的几个误区

　　□ 南华期货 钟益强

    套期保值是股指期货的基本功能之一，这是因为股指期货具有卖空机制，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约以对冲掉所持有股票面对的系统性风险。虽然中金所的投资者教育已经开展了近两年，也取得了非常不错的成果，但是在与投资者接触的过程中，我们仍然发现不少投资者对股指期货的套期保值存在着认识的误区，本文特为此进行“拨乱反正”。

    首先，对于为什么要进行套保的误区。不少投资者认为参与股票市场就是为了达到“高风险、高回报”的目的，因此根本不需要股指期货进行套保。这的确不错，但是股指期货并不是为这类投资者而设立的，股指期货是为追求稳定收益的投资者而推出的，尤其是国内的社保基金，其承担着巨大的社会责任，因此必须追求稳定的收益，而股指期货能够有效地帮助社保基金等有避险需求的投资机构和投资者规避市场风险，稳定投资收益。

    其次，股指期货套保的双向操作误区。在商品期货市场上，套期保值的基本原则之一就是时间相同，方向相反，其主要目的在于锁定自己的经营利润，以保证企业获得可持续稳定的发展。但是股指期货上的套保，则有所不同。如果在买入股票的同时卖出相应的股指期货，则只能获得收益。正确的理解概念是当你持有的股票有了一定的收益后，预期股市将有一定程度的调整，此时为了锁定利润，才进行卖出套期保值。因此，股指期货套保并不是买入股票的同时马上卖出股指期货，两者在时间上不一定相同。事实上，对比商品期货套保我们可以发现，两者的套保都是为了锁定利润，只是一个是为了锁定经营利润，一个是为了锁定投资收益。

    最后，用股指期货进行套保能够完全消除价格下跌风险的误区。在不使用股指期货进行套保的情况下，投资者将面对股票价格大幅度波动的风险，利用股指期货进行套保后，不少投资者认为能够达到完全的风险规避。事实上，完全的风险规避只在股指期货涨跌点数相同的情况下才能达到，而这是比较少见的。大部分情况则是，股指期货和现货指数的涨跌点数并不相同。因此，利用股指期货进行套保，实质上是将所持有股票面对的大幅波动转变为股指期货和现货指数两者价差的小幅波动。由于股指期货和现货指数的趋同性，两者价差走势较为平稳。根据国外的经验显示，两者价差的波动率显著小于现货指数的波动率。所以说，利用股指期货套保并不能够完全消除投资者所面对的价格波动风险，但能够有效地降低风险，甚至在某种特殊的情况下达到完全的避险。

    综上所述，投资者在利用股指期货进行套保时有必要正确认识套保的流程和目的，以避免发生不必要的损失。

责编：韩文燕