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国元证券:做好进一步换股的准备

CCTV.com 2008年11月03日 09:06 进入复兴论坛来源：国元证券

　　上周五沪指小幅震荡，依然在3日均线反复，考虑到季度报的过去和周边的反应，因此，对于本周市场而言，酝酿阶段的反弹是很有必要的，甚至是出现反复震荡反复反弹的格局，关键是参与价值通过上周热点分析可能不是很大，但也可以为进一步的换股做好准备。

　　基金做多力量显增

　　基金在沉寂了多日后，做多的力量在上周一与空方展开较量。上周一基金累计成交71.66亿元，整体买入额为35.74亿元，卖出35.91亿元，而资金净流出仅1626万元。可以看出有部分基金在尝试做多，不过做空的基金仍有不少。从基金交易的参与度来看，当天参与交易的基金有57家，比之前减少一家。而做多基金会员数从27家增至30家，做多的资金增加到14.6亿元。而做空的基金公司降至27家，资金流出额也减少至14.71亿元。

　　从基金具体的交易席位来看，基金做多的力量明显增加。30家资金以买入为主的基金中，有5家基金公司的买入额超过1亿元。

　　保险资金连续4个交易日做多，加上上周一保险资金已经做多5个交易日。当日保险资金累计成交3.47亿元，资金净流入2.34亿元。而买入最多的保险席位T187052，买入额达1.81亿元。做空保险席位仅剩两家，却卖出额都很少。QFII营业部分歧仍在继续，国际金融上海淮海中路营业部在成交7.87亿元的情况下，资金净流入1.76亿元。而申万上海新昌路营业部则继续做空，成交2.41亿元资金净流出1.52亿元。可以说在下跌途中，反弹依然在酝酿中。

　　题材炒作仍活跃

　　从宏观经济回到目前的A股市场，A股市场明显早于宏观经济数据作出了反应。从2007年10月6124点回落，经历着几乎垂直式的下行，市场已经跌去了70％，市值损失超过14万亿元。从纵向比较，A股指数虽然仍然高于上轮熊市的谷底，但是估值尤其是动态P/E已经相当接近；而和国际市场的横向比较来看，A股上市公司的估值也趋向合理，至少和历史平均水平接近。但是笔者认为A股市场仍有下行的空间，其原因在于：一是宏观经济和国际市场刚刚处于下行阶段，未知因素过多；二是本次的次贷危机是百年一遇，和上轮熊市的外部环境有所区别，上市公司业绩面临拐点，估值将有可能明显低于上轮谷底；三是国内经济和国际经济相关性比以往明显提高，抗风险能力有所降低。此外，由于次贷危机重创美国经济，2009年底之前难以复苏，将影响全球经济的复苏进程，A股即使触底也将在底部运行相当长的时间以等待国内经济的全面复苏。

　　综合上述分析，笔者认为，从目前的条件来看，尚难以做出A股已经先于经济“触底”的结论，但是A股市场早于全球资本市场的下跌已经提前将泡沫挤出，表现为近期A股总体较其他市场相对“抗跌”，从长期看，笔者认为，A股极有可能演出“U”形走势，即市场在迎来下一轮牛市前可能要经历比上一轮熊市更长的等待。但阶段性的反弹在积极酝酿中，本周投资者可以借助反弹来好好地调整仓位和换股操作。