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央行"双率"下调中资金融股喜忧参半

CCTV.com 2008年12月01日 09:07 进入复兴论坛来源：中国证券报

　　26日中国人民银行宣布大幅调低1年期存贷基准利率各1.08%，同时宣布下调6家大型国有商业银行存款准备金率一个百分点，下调中小型银行存款准备金率两个百分点。笔者认为，对中资金融股而言，减息喜忧参半。虽然央行此次同时削减贷款及存款利息率，且减幅一致，但预计仍会对银行的利息收入构成不对称的影响。

　　中资银行的资金来源一半以上都是活期存款，此次央行仅下调活期存款利息0.36%，而6个月及1年期贷款利率则分别下降0.99%及1.08%，这意味着存款成本的减幅远追不上贷款利率的跌幅，因而将令银行的整体净息差受压。预期央行减息1.08%，中资银行的净息差将由07年下半年及08年上半年的高位回落0.3%至0.5%，盈利因而减少15%至25%。内地减息1.08%，将令央行票据息率减少，加上证券投资收益下跌，相信银行净息差会持续受压。

　　不过，由于央行同时宣布下调存款准备金率，这意味着银行可贷出的资金增加，将有助于增加贷款收入，对中资银行股而言，则属好消息。

　　两个多月以来，内地央行三次下调银行准备金率(大型银行两次，小型银行三次)，在银行体系释放的流动性接近6000亿元，估计是为由中资银行承担未来政府和国家开发银行发行的万亿元债券做准备。

　　而央行自9月中连番下调准备金率，已令中资银行的经营环境出现变化。内地宣布推出4万亿提振经济方案以来，由于市场已预期人行大幅减息，因而导致债券收益率下跌。准备金率由1.89%降至1.62%，将使得银行更愿意将下调准备金率所释放的资金用于认购息率更高的政府债券，而这对银行也较为有利。估计政府和国开行合共发债至少1.5亿元，按照以往的经验，三分之二将由银行承担，另外10%至13%则由保险公司承担。以准备金率每减一个百分点释放4000亿元流动性计算，预计未来数月准备金率还将下调150至200个基点。而存款准备金率下调，将令银行有更多现金买政府债券，从而享有高利息收入，因而或可抵消减息令息差收窄的影响。

　　工商银行建设银行招商银行中国银行交通银行

　　(01398) (00939) (03968) (03988) (03328)

　　2008年上半年 3.01% 3.29% 3.64% 2.71% 3.22%

　　净利息收益率

　　预测2009年 2.73% 2.99% 3.21% 2.41% 2.68%

　　净利息收益率

　　相对2008年 -0.28% -0.3% -0.43% -0.3% -0.53%

　　贷款利率每减0.27厘， -16.6 -17.7 -18.6 -13.3 -18.2

　　对资金成本影响 (基点)

　　存款利率每减0.27厘，

　　对资金成本影响 -12.9 -12.8 -14 -11.5 -15.9

　　(基点)