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金风科技:毛利回升助涨业绩年目标22.5-26.46元

CCTV.com 2008年12月01日 16:13 进入复兴论坛来源：综合

风电装机需求未来依然旺盛

公司在手订单充足

原材料成本下降，毛利率有望回升

风电作为国内成本最低、最具大规模商业开发前景和最现实可行的新能源，近年呈爆发式增长。作为风电设备制造龙头，金凤科技上市之际就被市场普遍看好，在08年A股普跌的时候，曾走出一轮独立行情。但系统性风险避无可避，时至今日，金凤科技股价距离最高点88.47元已经下跌了75％,分析师的目光再度向其汇聚。

金风科技是目前国内最大的风力发电整机研发和制造商之一，主要从事风力发电机组的开发、生产及销售；中试型风力发电场的建设及运营。2007年公司风力发电机组市场占有率国内达25.12％、全球达4.17％，排名国内第一、全球第八。金风科技管理团队二十多年风电开发运营的经验、品牌优势、技术优势和极具张力的产能布局使其成为我国最具发展潜力的风电设备龙头企业。

　　金融危机影响偏小行业前景依然看好

2008年以来，由于次贷危机所带来的全球经济衰退使得传统能源价格大幅下跌，给全球新能源投资者的心理带来了一丝阴霾，但随着化石能源总量的减少和长期价格的提升，以及新能源成本的不断降低，新能源取代传统能源的趋势是历史发展的必然。

中银国际分析师韩玲认为虽然近期的金融危机以及信贷危机对欧美国家的风电需求有些负面影响，但我国风电需求依然较旺盛，风能是目前最具规模性和最经济的新能源，我国的风电装机需求在未来几年依然旺盛。

海通证券分析师詹文辉、张浩持同样的观点，由于驱动国内风电投资的根本因素是节能减排压力而非经济性，因此和宏观经济发展的相关性不高。随着国际地位的上升节能减排压力有增无减，来自高层政府的意愿已明确表明加大国内风电投资规划和力度。

此外在受金融风暴冲击、现金为王的当前，风电场项目投资回报率稳定，是银行放贷的好项目。从风电投资主体五大发电集团目前的投入状况来看，投资火电项目的收益不如风电项目。而随着环境保护压力持续增大，风力发电技术逐步成熟和成本的降低，国内风电产业不仅不会受经济减速影响，反而可能成为政府鼓励地方刺激经济发展的重点投资领域。

　　最艰难的日子将在2008过去

金风在2007年之前在国内风电整机一直稳居第一，但近期受到华锐风电、东汽以及上海电气这些传统的机电制造大企业的竞争加剧的影响，市场份额下降明显。

韩玲表示金风科技2008年增速或将放缓，2009年之后会有改善，主要是因为公司的新产品1.5MW直驱在2008年刚进入批量生产阶段，质量不稳定影响了产量和利润率，09年会有明显改善。而公司08年投入新建西安、南京、甘肃、德国等众多生产基地，产能的释放也会在09年能体现。

2008年公司兆瓦级风机克服重重困难，预计产出350台，批量投运市场从客观上证明了公司永磁直驱式风机技术路线的可行性，随着兆瓦级风机零部件供应能力的提升、原材料成本的下降，公司产品毛利率将逐步回升，最艰难的日子将在2008年成为过去。

詹文辉、张浩提醒投资者注意，2009年公司兆瓦级风机将随着电控系统的自产比例逐步提高，预计仅此一项即可使公司毛利率提高2-3个百分点，2009年公司兆瓦级风机的交货量可达1000台以上，这是公司依靠自身核心技术提高取得的毛利率提升，是公司长期竞争力增强的体现。

海外市场竞争战略稳步推动。除了德国金风的产能建设外，公司更注重国际人才的招聘和团队建设，目前公司已经在德国建立了自己的研发中心和国际销售团队。预计到2010年后，随着国内风电市场需求放缓，竞争加剧，公司这种未雨绸缪的竞争战略将会发挥出决胜作用。

　　在手订单充足毛利率回升助涨业绩

目前国内钢材等原材料价格快速下跌，短期内难以再现价格暴涨局面。随着风电零部件供应能力的提升和国内风电设备制造批量的迅速增大，全行业成本能够随批量较快下降。詹文辉、张浩表示，金风科技作为国内风电产业的主要导入者，长期以来与零部件供应商达成了一定程度的相互依存关系，未来在整机产能大幅扩张之际，也能保持这种良好的协作关系，并且可以获得行业平均的毛利率回升。

而截至2008年9月30日，公司新增订单1417.5MW，其中包括750kw机组739.5MW（986台），1.5MW机组678MW（452台）。公司待执行订单总量2444.25MW，其中包括750kw机组612.75MW（817台），1.5MW机组1831.5MW（1221台）。除上述已签订订单外，公司尚有已经中标但未签订正式协议的订单910.5MW。公司在手订单充足，随着未来毛利率的回升，业绩无疑拥有保障。

分析师对金风未来的业绩预测存在差异，但看好其增长的观点却是一致的。兴业证券分析师王雪峰预计2008年到2010年公司EPS分别为0.92元、1.21元、1.49元，而广发证券分析师刘智预计公司2008～2010年每股收益为0.75元、1.09元和1.57元，净利润复合增速为45％。运用DCF模型和PE估值，公司一年内合理价值为22.50元～26.46元。