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山东黄金：得益行业高景气度推荐评级

CCTV.com 2009年01月14日 16:04 进入复兴论坛来源：齐鲁证券

齐鲁证券

●山东黄金2008 年利润能够维持较好水平，主要得益于两个方面，一是公司一季度完成了定向增发工作；二是2008 年国际黄金价格维持高位震荡，行业高景气度提升了公司盈利水平。

●公司的主要矿山生产都处于满负荷运转状态，前期对矿山的技改工作明显提高了矿产金产量，预计全年完成矿产金生产17 吨左右，2009 年预计进一步提高产量至20吨左右。2009 年、2010 年随着焦家、三山岛技改项目的进一步完成、达产，公司2010年的矿产金数量将提高至23 吨左右。

●由于国际游资的避险性交易行为推高了国际黄金价格,不考虑地缘政治因素的前提下，2009 年国际黄金价格的波动区间在650～900 美元/盎司之间。如果政治因素升温，则国际黄金价格有可能突破900 美元/盎司。因为预期2009 年月度黄金价格平均低于2008 年,所以黄金企业的利润率比照2008 年会稍有下降，但企业业绩仍然维持高位水平。对应外盘黄金价格，我们测算上海黄金交易所的全年均价，预计2008、2009、2010 年三年的平均价格分别为197 元/克、160 元/克、155 元/克。

●我们在预计上海黄金交易所2008、2009、2010 年三年黄金平均价格分别为197 元/克、160 元/克、155 元/克，公司矿产金产量分别为16.9 吨、20.1 吨、23.58 吨假设基础上，测算公司2008 年、2009 年、2010 年的每股收益分别为2.1 元、1.81 元、2.04 元。

●因山东黄金已公告后期会有资产整合动作，集团公司黄金资产的注入将是企业未来的投资亮点，但对注入的时间，我们认为存在不确定性。

●综合以上分析,维持山东黄金谨慎推荐的投资评级。

机构来源：齐鲁证券