三大权重板块遭遇利空突袭

    有色金属：需求未改善 行业依然处于底部

    2009Q1，LME金属期货价格平均涨幅为7.04％，其中铜上涨31.92％，为6种金属之首，铅上涨28.13％，而铝下跌7.79％；国内方面，SHFE金属期货价格平均涨幅为23.59％，铝上涨11.79％，铜上涨42.46％；A股有色板块上涨92.25％，涨幅远高于A股市场，同时也远高于有色金属市场涨幅和国际有色板块涨幅；短期看，美元是影响有色金属价格变化的重要因素；长期需求则有赖于宏观经济的恢复，但根据现有数据，我们认为有色金属的基本需求在2009Q2很难出现超预期增长。

    投资要点：

    2009Q1，LME金属期货价格平均涨幅7.04％，其中铜上涨31.92％，为6种金属之首，铅上涨28.13％，而铝下跌7.79％。产能的关停、刚性成本以及中国金属收储行动成为支撑国际有色金属价格的重要原因；国内方面，SHFE金属期货价格平均涨幅为23.59％，铝上涨11.79％，铜上涨42.46％。可以看出，国际、国内市场价格变化存在一定差异，国内经济刺激计划及收储行动是推动国内市场涨幅超过国际市场的主要原因。

    2009Q1，A股有色板块上涨92.25％，涨幅远高于A股市场，同时也远远高于有色金属市场涨幅和国际有色板块涨幅。一季度有色金属板块的大幅上涨是在行业处于低谷时期对全球救市行动、国内产业振兴计划预期、企业消化库存损失、未来长期经济复苏综合预期的结果。

    短期看，美元走势影响有色金属市场的走势。但我们认为美元的走势不仅依赖于美联储单方面的货币政策，还依赖于其他主要国家及经济体的货币政策。因此美元在2009Q2的表现取决于美国及其它主要国家的经济恢复情况及货币政策。

    有色金属长期需求则有赖于宏观经济的恢复。根据数据来看近期美国经济仍难言乐观，而西欧、日本数据显示其情况比美国更为糟糕。全球经济在未来两年内仍可能处于负增长或低增长状态。由此，我们认为有色金属的基本需求在2009Q2很难出现超预期增长。

    虽然现在有色金属行业正处于行业周期底部，但我们认为这次有色市场未必能立即触底反转，即周期底部应该是U型而非V型。我们的判断是基于全球行业产能过剩情况，这意味着市场将在底部盘整较长一段时间。根据国际历史经验，在这种周期底部公司很难获得超预期的财务收益。因此，根据对周期底部形状的判断及对有色金属需求的预期，即使考虑到公司借去库存化能在09年轻装上阵，我们认为有色金属公司业绩也很难在2009Q2获得特别超预期的表现。

    在具体投资标的方面，我们相对看好深加工型公司中的宝钛股份、厦门钨业、新疆众和和海亮股份；资源型公司中的江西铜业、吉恩镍业、中色股份、中金岭南和西部矿业。 □ .张.镭 .中.投.证.券

责编：谷立亚