股票型基金重回"牛市" 投资者仍须"三思"而行

　　自2008年10月28日沪指跌至1664点以来，目前沪指已经反弹了50％。今年以来随着A股市场的回暖，基金的整体股票仓位也在上升。数据显示，一季度混合型基金股票仓位从64.13％增加到75.06％，增加了10.93个百分点；股票型基金仓位从70.13％提高到79.43％，这两类开放式基金股票仓位都已经回到2007年牛市的水平。从仓位变化上看，越来越多的基金开始转向牛市思维，在提高仓位的同时在结构调整上也更加积极，倾向于进攻性配置。

　　基金业日前(4月19日)正式拉开2009年基金一季报披露大幕。在经历了2008年的调整之后，今年以来A股市场持续反弹，令股票基金集体受益。从136只具可比数据的主动型股票基金业绩来看，平均净值增长率超过三成，基金业绩整体回暖。业内专家认为，除了已在运行的股票基金，A股目前的市场环境还有利于新基金的建仓。尽管，从理论上说，股市是经济的“晴雨表”，且会提前对经济走势有所反映。中国经济在2009年见底的可能性很大，中国资本市场很可能领先经济提前反弹。但回眸2008年A股经历前所未有的牛熊转换，曾备受追捧的基金行业遭遇滑铁卢，出现前所未有的业绩下滑，对基金投资者来说，有着足够多的教训值得反思，也值得准备投资基金的投资者三思而后行。

　　反思之一：基金并非“只涨不跌”，投资者应关注业绩背后的因素。在今年A股这轮反弹之前，去年偏股型基金加权平均净值跌幅50.1％，同期上证指数跌幅61.63％，沪深300指数跌幅62.29％。2008年持股比例较高是偏股型基金净值损失较大的主因，但即使策略正确，偏股型基金也不可能充分避险。股票型基金因为60％的股票投资比例下限，即使放开基金也无法快速调整仓位。主要因为基金全行业的持股市值太大，多数基金不可能快速卖出股票。可见专家理财也不会只赚不赔，避险和获利都是相对的。因为基金的业绩主要归结于投资能力，持股风格。同时还需要具体分析基金的投资运作思路，其投资理念和投资风格。如果是持股风格因素主导，那么基金业绩会跟随股市风格的变化而出现较大波动；如果业绩来源于激进的投资风格，那么业绩的波动在所难免。因此，投资者选择基金投资要关注业绩背后的因素，一方面，虽说公募基金行业提供大量各类特点鲜明的基金产品供投资者选择，但选择和组合权则在投资者自己手里。另一方面，基金业绩也反映了基金公司团队的竞争力。基金公司的竞争力包括基金公司治理/高管、投研团队、投资理念/流程、投资评估机制、风险管理等几个核心要素。业绩背后是人才和制度，这是投资者应该真正关注的持续竞争力。因此，选择一个治理优秀、团队能力突出、凝聚力强的基金公司，比单纯选择短期业绩强势的基金产品更为重要。

　　反思之二：不能单纯看基金排名，更要关注基金各自风格和专长。尽管看排名选基金是许多基民在牛市形势下的简单法则,但在去年A股暴跌之下，这一法则彻底失效了。许多基金业绩出现了大变脸，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底。尽管基金过往的业绩是其投资能力的最直接证明，看排名选基金有其一定道理。但问题在于怎么看排名？首先是参考什么阶段的业绩排名。过于短期和过于长期的业绩排名参考作用都比较有限。而在市场环境可能发生较大变化的情况下，如牛熊转换过程中的业绩排名参考就会失灵。因此，对于基金风格和专长的关注或许更为科学。鉴于基金经理各自能力专长不同，在不同的市场环境下，基金业绩表现自然就会有巨大差别，有些基金经理善于选股和行业配置，但不善于选时；有些基金善于把握大势，但对波段行情则很少参与。通常来说选股能力强的基金适应牛市环境，而选时能力强的基金适应熊市和震荡市。不同基金的风格差异在去年快速下跌的A股市场中体现得淋漓尽致。相对于侧重选股的一批优秀基金在2008年业绩下滑，但这并不表明这些基金失去了投资价值。而完全靠长期轻仓排名靠前的基金，也未必表明投资能力有多么优秀。