二季度债市供给旺 国债发行料增四倍

　　中国银行间市场交易商协会最新发布的《中国债券市场2009年第一季度分析报告》预计，今年二季度债市将迎来密集发行期，尤其是国债发行量将成倍增长。整个季度国债发行规模有望从一季度的1049亿元攀升至5000亿~5500亿元。

　　二季度国债地方债密集发行

　　根据财政部已经发行的公告，二季度国债将发行超过20期。报告称，一季度国债仅发行1049亿元，考虑到今年财政收支预算赤字高达9500亿元，再考虑短期限国债发行的因素，预计二季度国债发行规模将达5000亿~5500亿元。

　　地方政府债也将迎来密集发行，一季度地方政府债仅发行2只70亿元，但预计国务院批准的2000亿元额度累计二季度可望发行过半。原因是地方财政收入增幅趋降，房地产市场低迷导致地方政府土地出让收入大幅缩水，积极财政政策又要求地方政府加大支出，地方财政状况正日现窘迫，融资需求强烈。

　　公开市场操作力度或加强

　　目前央行实行适度宽松的货币政策，全年货币供应量管理的参考目标为17％。而3月末M2同比增长25.5％，高出目标值8.5个百分点，央行如何实施“适度宽松”货币政策需要密切关注。

　　报告分析说，从影响货币供应量的各个变量因素看，外汇储备方面，我国经济总体表现要远好于其他主要经济体，外资不会大规模外撤，因此料二季度外汇储备规模大幅变动的可能性很小，不会对货币供应量造成很大影响。

　　其次从贷存比考虑，报告认为人民币新增贷款规模高增长势头的可持续性不强，但信贷投放的增加符合“保增长”的大政方针。

　　综合考虑后，预计二季度央行将主要通过加强公开市场操作力度来调控基础货币供应。据统计，二季度央票到期金额为9510亿元、正回购到期7900亿元，考虑正回购工具的使用，预计季度内央票发行规模不会低于10000亿元。

　　报告还指出，由于经济走势尚不明朗，考虑到央行调控货币供应、市场资金面收缩因素，预计二季度市场收益率将整体小幅回升。

　　央行慎用价格工具

　　报告称，由于目前全球经济仍处于衰退中，央行动用价格工具调控经济的可能性不大，不会动用刚性较强的存款准备金率工具。

　　国信证券分析师张旭表示，目前市场对于降息的预期在淡化，但另一方面从长远看加息成为必然。“在看得到的将来，央行暂时不会加息。央行加息可能先要通过公开市场回收流动性，并很可能之后再配合存款准备金的操作，最后才是加息。”

　　张旭还认为，目前情况下宏观政策的基调是保增长促就业，因此即使预计有通胀风险，央行也不会轻易动用价格工具，而更倾向于公开市场上微调的做法。

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　　据了解，自2008年12月改制为股份有限公司以来，国家开发银行已发行了3期金融债券，分别为10年期固定利率债券、5年期固定利率债券和7年期浮动利率债券。从3期债券的发行结果看，市场对开行改制后所发金融债的定价，最初存在一定分歧，前两期债券出现了一定的信用溢价。随着监管部门对开行过渡期债信政策的逐步明确，市场对开行金融债的信心逐渐增强，第三期浮动利率债券受到投资人追捧。

责编：谷立亚