□上海证券通首席分析师 陆水旗
在市场投资者不断地“患得患失”中，上证指数“艰难跋涉”般地创出了新高。可以说，这轮行情运行到目前为止已经超预期，尤其那些“两番三番”的个股行情更是远超预期。
超预期行情有超预期因素支持
整体看，后期行情可能还会继续超预期。原因很简单，今年以来关乎股市的正面要素或已超出预期，或处于超预期的发展过程中：
1、以“4万亿”为代表的政策刺激力度与广度大幅度超出了投资者原先的预期；
2、市场曾认为，我国经济将在今年三季度开始复苏，但数据显示经济的低拐点在一季度已经成立，即复苏进程已经超出了原先预期；
3、实体资本外溢、货币数量化扩张使得市场流动性释放的规模与持续性远超人们预期；
4、“美联储印钞票”带来的全球联动效应超出了原先预期。
股市的政策面、基本面、资金面因素均超市场预期，行情进展自然还会超预期。
2500点以下无大的回旋空间
2008年年报与今年一季报显示，上市公司的“经营底”在去年4季度已确立，与此相对应的行情是1664点至2100点，中枢在1900点一带。此外，一季度的经济数据也已确定宏观面的“经济底”成立于今年的2、3月份，对应的行情是2000点至2400点，中枢是2200点一线。这意味着下有“经营底”与“经济底”双重支持，在复苏趋势已经得到确定的态势下，2500点一带的行情并无大的回旋空间。至于目前行情的动、静态估值“按照熊市标准”略显偏高，这正是需要通过后期经济与公司盈利的复苏来逐渐化解的。
蓝筹股行情不会昙花一现
经过4月下旬的“转型震荡”，行情的题材性在弱化，基本面元素在增强，金融、地产渐成中流砥柱。这是市场复苏预期得到强化之后的必然结果：如果贯穿上下游42个子行业、“左连投资，右带消费”的房地产业不复苏，如果“经济的血脉”银行业没有好的预期，整个经济又如何能有持续稳定的复苏！
有“经验主义”者认为，目前权重股、蓝筹股整体骚动意味着反弹行情已进入尾声，但以下因素决定侧重基本面的行情不会昙花一现：
1、无权重股拖累的深圳综指、成指所对应的上证指数已经达到2900点以上，即使权重股出现补涨行情，其它股票只是小幅滞涨，也意味着上证指数已经具有上试3000点的机会；
2、目前市场对个股题材炒作已有风险厌恶情绪，“转型震荡”后市场风格轮动的行情正在进行中，在流动性仍十分充裕的态势下，滞涨绩优股、复苏预期股、低估值的安全边际股行情还不会“见光死”；
3、4月份各地房地产交易量继续创新高，房价开始“解冻”，土地交易开始复苏；在经济复苏预期更加明确的状态下，银行信贷大扩张首先带来的是利润扩张，而不是两年以后才可能出现的坏账率提升。房地产复苏带动的消费链与投资链对确立经济复苏意义重大，相应的，金融与房地产股的市场权重占到了40％，对整个行情的进展已具有全局性意义。
因此，后市趋势可概括为：在复苏预期进一步强化中上涨，在事件性冲击或复苏预期结构性修整中震荡；尽管行情的内容在改变，但“震荡向好”的主趋势没变。
机构来源：上海证券
责编：谷立亚
