⊙姜 韧
A股迈过2500点，上证综指估值突破了20倍市盈率。若将25倍市盈率视为短期估值高点，那么股指将步入2566点至2952点区间盘整。箱顶的形成则与国际油价表现有关联，因为不仅是A股包括美股道指，近期牵引股指上行的千斤顶皆是能源股——当国际油价攀升超过每桶60美元之后，市场分歧会加大，能源股也会随之陷入盘整，此时股指构筑箱顶的概率较高。
反弹自1664点至2579点的第一阶段，主题投资无疑是获益最丰厚的。但在下一阶段盘整过程中，主题投资的股票惠及面将减弱。原因不仅仅是前期深交所对概念炒作现象做出风险提示，根源还在于价格因素。主题投资的热门股不乏股价翻几番的现象，这就意味着这些题材股即便有利好也将步入利好的行权期。而且二、三季度再度出现十大产业振兴规划这样股票惠及面众的利好题材的概率也在降低。因此挖掘热门题材股的成功概率在降低。
那么逆向思维，挖掘冷门股的成功概率反而会提高。例如：伊利股份去年受到乳制品信任危机的困扰，三季度业绩仍堪称绩优，但四季度业绩就出现了巨额亏损，导致股价一落千丈并迅速戴上了*ST的帽子打入冷门。但是今年一季度其业绩扭亏为盈，*ST伊利股价随之也涨幅超过一倍，表现还胜于以前绩优时。
以往的案例也曾分析过，有些绩优股未必安全。2007年雷曼兄弟的净利润创出历史最高纪录，但仍然躲不过2008年倒闭的命运。导致中国平安海外投资滑铁卢的富通股票，购买时股价也只有6至7倍市盈率，但同样找不到安全边际跌幅超过了9成。那些透过高负债杠杆经营的绩优股盈亏往往就在一瞬间，而且一旦倒下巨额负债更是令其难以翻身。相类似的案例还有*ST宏盛。2005年之前的熊市阶段，凭借着小盘的优势兼IT科技的概念，其颇受市场青睐，还曾入选最具成长性的亚洲100企业；不曾料想高杠杆的融资链断裂后，一亿多股本的小公司居然亏损28亿元之巨，重组成功难度可想而知。所以切忌认为价值投资就是追逐绩优明星股，而挖掘绩差冷门股就是投机。
去年A股产生亏损大户最多的板块分别是航空、电力、石化、有色、钢铁、航运等。这其中电力、钢铁、航运等行业的业绩拐点发生在去年三季度末，即三季度之前业绩仍属正常，但是四季度开始业绩出现巨额亏损。去年暴涨暴跌的大宗商品价格是导致这一切的根源，但同时这也给投资者带来了交易型的投资机会。那些具有刚性需求特征但是短暂受外界因素影响业绩出现暴涨暴跌的公司价值，从逆向思维的角度出发，在亏损逆境时可能比绩优顺境时更具价值。判断经济复苏的硬指标就是发电量和航运指数，若今年经济能够呈现出季季复苏的态势，那么这些亏损股走出困境的过程就是价值挖掘的过程。
责编：谷立亚
