编者按：节后全球股市、大宗商品期货市场携手向上，对世界经济复苏的憧憬引发了投资者近期的热情。A股市场也超预期地再创新高。本周我们试图从大的宏观背景和房地产与钢铁这两大经济支柱产业的侧面来观察经济复苏的变化。
另外，5月首日开盘，上证50上涨6.71％、，而之前领涨的中小板综指只涨了4.49％，在银行、地产全面启动之后，市场的风格与大的投资机会开始向大盘股倾斜。市场能够涨到何方却难预料，但市场的内部调整已经开始，题材股的风险在指数上涨过程中逐步显现，而大盘股若短期疯涨，则必然引起市场巨大的震荡。
投资策略1
复苏憧憬提振信心，5月重在结构性机会
全球市场携手憧憬复苏
对经济复苏的憧憬引发了近期全球证券、期货市场的热情。包括沪深指数在内的世界主要指数也陆续刷新前期高点。大宗商品同样受到积极提振，国际油价结束整理并屡创新高，NYMEX原油本月最大涨幅已超过14.57％，基本金属集群上涨，伦敦六大基本金属期货中，铝、锌、镍和锡等四大品种创下本轮反弹新高。
在近期全球市场都在关前徘徊之际，一系列的重要经济数据显示复苏的曙光不断出现，给多头叩关带来了信心。美国商务部报告称，3月份美国建筑开支出现6个月以来的首次增长，美国房市若能有效企稳，对于美国乃至全球经济都将产生积极影响。欧元区经济景气指数从64.7升至67.2，是去年5月以来首次上升，欧洲央行周四决定将基准利率下调25个基点至1％，创该行历史上最低水平，并有可能向银行提供长期贷款，以遏制经济衰退形势。
4月中我们曾分析，道指的表现给人曙光乍现的暗示，近期反弹已有走出下降趋势的迹象，8000点一线的得失将是试金石，将确认行情究竟是反抽性质还是能演绎为更大规模的上涨。不论是道指（见图1）还是恒生指数，从技术上看都处于非常关键的位置。目前再看上述两个指数的走势，在约一个月的时间里双双突破颈线，“潜伏底”形成的概率进一步加大。
中国物流与采购联合会在“五一”假日期间公布由其和国家统计局联合编制的4月份制造业采购经理指数（PMI）为53.6％，而日前里昂证券发布中国4月份PMI为50.1％，较3月上涨5.3个百分点，是该指数自2008年8月以来首次站上50％以上，订单和产量增长带动显著，中国经济回暖趋势得到强化。
国内积极的政策举措仍在有条不紊地推进。本周A股市场也对经济回暖的预期以创新高给予很好的反映。
未来行情以结构性机会为主
A股市场大小盘表现差异在近两周未继续扩大且略有收敛，显示风格转换正温和进行中。经历短期连续上扬之后，市场整体上冲动力有所削弱，稍作休整既在情理之中，也有必要。在此轮行情中，投资者一直保持较高的风险意识，时时戒备行情见顶，因此，每当加速上涨出现后不仅见不到盲目追涨的冲动，反而会出现主动沽售现象，这样一来，筹码不断换手，在一定程度上降低了集中抛售的风险，持仓成本也在缓步上行。
悬殊的估值差异不支持目前释放出系统性风险，根据WIND系统统计（见表1），截至5月7日，上证50市盈率处于18.31倍，所选的12个主要指数中有一半处于20倍附近或以下，大盘成份股的估值具有较为突出的相对优势。与此同时，我们认为5月整体市场的上涨空间（绝对值）也不大，毕竟中盘、小盘板块的市盈率已经接近或超过35倍，巨潮小盘成份更是达到39.88倍，即使对未来经济复苏持乐观态度，过高的估值或已透支预期。央行发布的一季度《中国货币政策执行报告》中对经济形势的表述有助于我们更客观和清醒地看待未来。报告表示，中国经济回升的基础还不牢固，特别是民间投资意愿偏低，内生增长动力尚待强化，产能过剩、需求不足是构成下一阶段价格下行的主要压力。
预计5月份风格转换将持续，市场将呈现结构性机会，估值具有优势的大盘股将维护市场重心保持相对稳定，可有选择地减持或回避股价透支、缺乏持续成长能力的中小盘品种。
行业和主题的预期机会
目前市场对经济周期的判断仍在复苏期和衰退期之间摇摆，虽然前者观点占上风，但也未达到压倒性优势，尚需更多的经济数据进行验证。因此，目前的配置仍将同时考虑复苏期和衰退期的选择思路，在市场风险加大的环境下，行业前景的确定性是重要考虑因素。内需的好转仍然是最重要主线：机械设备和房地产相对确定，机械设备中与消费相关的汽车、家电等的盈利能力更稳定，与新能源相关的品种弹性更好；另一确定受惠的建筑业弹性较差，但在震荡期将具有一定的防御性优势；中期可关注钢铁、煤炭的景气是否受惠。内部环境好于预期，加上二次刺激方案的预期，消费类值得关注，商业、食品饮料、医药、信息服务都存在机会。短期看，商业、食品饮料、医药三者相比，食品饮料和医药的确定性更高。市场震荡下，出于防御性的考虑，估值较低、前期涨幅较小的交运仓储和金融服务也具有一定的防御性优势。
主题方面，鉴于各风格板块的累计涨幅较大、缺乏估值优势，更应注重相关主题的实质性及行情的可持续性，建议重点关注新能源和区域振兴主题。新能源主题显然是今年的大热点，且从政策扶持力度及行业发展前景看，行情极有可能贯穿全年乃至更长时间，风电、核电、新能源汽车等相关板块已受到机构追捧，但最近在利多消息刺激下出现了加速走势，短期并不建议仓促追涨。区域振兴主题的外延不断扩散，越来越多的板块加盟，近期建议更多关注上海浦东新区和珠三角经济区两个板块。
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