中国资本市场应关注"后发劣势"

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍16日在上海表示，中国作为新兴资本市场，在充分发挥后发优势的同时，应该关注“后发劣势”的问题。

　　宋丽萍是在此间举行的“2009陆家嘴”论坛上作上述表示的。

　　宋丽萍说，从经济学角度讲，技术模仿和技术的借鉴是比较容易的。因此，在后起证券市场初期发展的过程中，就比较容易重视技术。用技术手段、管理措施去解决市场发展的一些问题，往往容易忽视或者滞后基础性的制度、环境建设，包括法律法规、股权文化、商业文化建设，以及制约市场的契约精神等。而后者恰恰是维系资本市场有序运行的非常必要的条件。

　　宋丽萍举例说，中国证券市场从1992年引入自动交易系统，与东京、香港等周边市场几乎同期。1996年中国市场取消交易大厅，比周边市场超前了3至4年。现在中国市场的成交能力是每秒钟1万笔，一天1亿笔，在全球处于领先的地位。

　　宋丽萍表示，回顾中国资本市场近20年的发展历程，后发优势体现得比较充分，但“后发劣势”也开始慢慢显现出来。

　　“有人说后发优势不是免费的午餐，如果偏重技术手段，用管理措施去想解决深层次问题的话，可能会使我们的发展陷入困境。”宋丽萍说。

　　宋丽萍建议，中国资本市场应注重协调发展多层次资本市场和多元化投资者群体。处于不同成长期的企业，需要不同层次的市场来满足其融资需要。要满足不同风险偏好的投资者的需求，就需要有多元化的投资群体。

　　但事实上，中国资本市场投资者结构特点非常突出，100万元以下的中小投资者交易占总成交额的70%以上。而香港市场个人投资者参与度是三分之一左右，伦敦不足十分之一。这使得中国资本市场资金周转呈现短期行为突出、非常活跃的特点。

　　宋丽萍分析认为，作为中国资本市场流动性的主要提供者，中小投资者有散户特征。而包括基金在内的机构投资者，投资行为同质化特别严重。

　　“一方面，我们建立多层次的资本市场，一方面，我们的投资者群体又不是多元化的。”宋丽萍说，不同的市场和投资者面临的风险不同，如果不能协调发展，也会出现很多问题。

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