基金组合建议:风格转换 增加组合防御性

　　近期股票市场的震荡有望加大，而债券市场仍将缺乏趋势性的投资机会。适当增加组合的防御力度，采取稳健型的投资策略更为适合。

　　风格转向大盘股

　　目前市场的压力主要来源于：持续上涨后带来的估值压力、经济复苏的曲折性和不确定性、创业板的加速推进对资金供给的压力及全球猪流感疫情的蔓延。但推动市场上涨的因素也依然存在：政策红利不断释放、各种振兴计划陆续出台、主要经济指标环比数据出现改善和市场的信心不断增强。在这样的背景下，市场出现大涨大跌的概率并不大，更有可能呈现震荡上行或高位震荡的走势。

　　从投资的风格来看，市场的风格已经从小盘股转向大盘股，事实上，市场风格转变有着诸多的支持因素，其中一条最重要的原因就是小盘股相对于大盘股的相对估值已经超过了历史最高水平，这使得小盘股相对于大盘股估值的回落成为一种大概率事件。

　　继续增持封基

　　对基金投资策略的整体建议是：稳健型。在股票市场以震荡上行或高位震荡为主而债券市场缺乏趋势性投资机会的背景下，采取稳健型的投资策略更为适合。

　　对于不同类型基金的投资建议分别是：增持封闭式基金，持有股票型基金、指数型基金、混合型基金、债券型基金、保本型基金和货币型基金。

　　对于封闭式基金，笔者的投资建议是继续增持。近期封闭式基金的折价率有所回落，包括折价率归零带来的年化收益率以及安全垫都有不同程度的下降，但仍然具有投资价值。根据最新的测算，封闭式基金的平均剩余年限为4.99年，平均折价率为23.66%，折价率归零带来的收益率平均为31.98%，年化收益率为6.76%，折价率因素的存在可以使得封闭式基金即使面临沪深300指数下跌至32.95%，即下跌到1870.18点附近，封闭式基金的持有人仍可以保本。

　　根据笔者的仓位测算，股票型基金今年以来大部分时间处于加仓状态，虽然近期仓位有所下降，但平均仓位仍然超过80%，这使得其单位净值波动与市场的相关性较高。判断近期股票市场虽然仍有上行的动力，但压力和不确定性也逐步增加，因此此次下调对股票型基金的投资评级，由此前的增持调整为持有。在股票型基金的选择上，投资者可将投资重点继续向大盘风格的基金转移。

　　指数型基金以跟踪目标指数为主，基本满仓运作，在市场大幅下跌时其跌幅在各类权益类基金中最大，而在市场上涨时，其单位净值的涨幅也将超越大部分的权益类基金。对于基金投资者而言，选择指数型基金可以在一定程度上规避基金个体选择的风险。考虑到近期股票市场的震荡将加大，在这样的背景下，对指数型基金的投资评级由上期的增持调整为持有。与股票型基金相对应，指数型基金的选择上也适度偏向目标指数以大市值股票为主的品种上。

　　判断近期债券市场缺乏趋势性投资机会，但其配置功能依然存在，因此对债券型基金给予持有的投资评级。

　　稳健型基金投资组合建议

　　基金种类比例变动推荐基金

　　封闭型 15%-基金兴华、基金普惠、基金金盛

　　指数型 10%-5%华夏上证50ETF、易方达深100ETF

　　股票型 10%-5%华夏复兴股票、交银施罗德成长、华宝兴业多策略增长

　　混合型 5%-中银国际中国精选

　　保本型 25%＋5%金元比联宝石动力保本、南方避险增值

　　债券型 30%＋5%交银施罗德增利债券、工银瑞银增强收益债券、中信稳定双利债券、华夏债券、建信稳定增利

　　货币型 5%-中信货币

责编：王玉飞