通胀预期走高对股市影响

　　核心提示：在经济复苏预期和流动性导致的通胀预期双重刺激下，大宗商品价格继续强势。而我们认为，这将导致传统制造行业复苏更加困难，新兴行业获得更大的发展空间，而资源保值性也将更好体现。对于投资者而言，应深挖其中的结构性机会，同时注意防范相应结构性风险。

　　在经济复苏预期和流动性导致的通胀预期双重刺激下，大宗商品价格继续强势。而我们认为，这将导致传统制造行业复苏更加困难，新兴行业获得更大的发展空间，而资源保值性也将更好体现。对于投资者而言，应深挖其中的结构性机会，同时注意防范相应结构性风险。

　　一、大宗商品价格强势

　　截至5月的最后一个交易日（29日）收盘，纽约商品交易所（NYMEX）7月份交货的轻质原油期货价格收于每桶66.31美元，创6个月以来新高。至此，国际油价已实现连续3个月上涨，并在5月创下累计上涨近30％的十年来最大单月涨幅。

　　与此相对应的是，其它大宗商品价格继续强势上涨，诸如铜等有色金属价格近期继续保持强势。

　　从整体上来看，近阶段主要大宗商品价格都保持相对强势状态。

　　二、经济复苏预期和流动性双重推动

　　实际上，经济复苏预期和流动性的双重推动很可能是大宗商品价格强势的主要因素。

　　目前主要分析人士就认为，因预期当前全球经济衰退即将触底，同时包括世界最大原油消费国美国在内的一些国家对原油的需求已开始回升，原油价格开始出现大幅度上涨。而这些因素也对铜等矿资源价格产生了刺激和推动作用。

　　但应该说，经济复苏预期并不是唯一甚至不是最重要的推动因素，而大量流动性释放导致的货币贬值，尤其是美元贬值的预期更是加大了资金流向相对保值的黄金、石油和铜等大宗商品。

　　正是在以上两大因素的双重推动下，才导致大宗商品价格出现超预期的强势上涨。

　　三、关注三方面影响

　　通胀预期和大宗商品价格的走高，将导致制造业的成本提升和受到打击，同时加速推动了替代材料和能源的发展，资源的保值性依然受到关注。

　　1）成本提升对制造业打击

　　由于大宗商品价格的上涨，无疑会大大提升制造业的成本压力，而在当前经济复苏前景实际上依然十分不明朗的背景下，这对传统的制造行业无疑是雪上加霜。由此我们可以判定，经济复苏尤其是传统行业复苏将更加艰难，而传统制造业板块将面临更大压力。这将是未来我们将要规避的主要结构性风险之一。

　　2）推动替代能源发展

　　与传统制造业相反的是，节能降耗和替代性的新能源、新材料发展反而双重受益。

　　一方面是传统的材料和能源价格上涨，间接拓宽替代性材料和能源的发展空间，新能源、新材料和节能降耗产品的市场需要更大。另一方面是经济复苏的压力更大，导致各国为刺激就业和经济发展，进一步加大对新兴产业发展的政策扶持力度。

　　因此，新兴产业依旧是未来的主要长线机会。

　　3）资源的保值性将受到重视

　　本栏目也一直强调，在通胀预期背景下，资源的保值性将受到前所未有的重视。

　　这样一来，资源的价格和资源类股票的价格将持续上涨，这一方面的机会同样值得我们关注。

　　机构来源：广州万隆

责编：谷立亚