皮海洲：新股发行仍向机构倾斜

　　“向中小投资者倾斜”——这是《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》喊出的最响亮口号。证监会新闻发言人表示，要优化网上发行机制，股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜，提高中小投资者的申购中签率。这当然是投资者梦寐以求的，不过从《征求意见稿》的内容来看，所谓股份分配向中小投资者倾斜，只是徒有其名。

　　应该承认，《征求意见稿》确实拿出了提高网上发行中签率的措施。比如，将网下网上申购参与对象分开，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式，这一规定可以避免机构投资者网上网下“通吃”。又如，对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一，这一规定在理论上也有利于提高网上申购者的中签率。

　　问题是，上述规定很容易被机构投资者“破解”。一个机构拥有多个账户是公开的事实，机构投资者完全可以用不同的账户分别参与网下配售与网上申购，从而实现网上网下“通吃”。就网上发行来说，机构投资者完全可以把自己的资金按千分之一的申购需要，分散在许许多多个不同账户里来参加申购。如此一来，《征求意见稿》中的网上发行与原来的网上发行便没有什么不同，仍是“资金为王”，中小投资者要提高中签率谈何容易？

　　显而易见，新股发行向中小投资者倾斜只是一个空洞的口号。机构投资者不仅可以独享网下配售的新股份额，还可以通过资金优势对网上发行的新股份额形成垄断。中小投资者只能从机构投资者的指缝间捡一点被遗漏的份额。

　　其实，新股发行真要向中小投资者倾斜，大可将个人投资者与机构投资者分隔开来申购，将网下配售份额划归机构投资者，网上发行的股份划归个人投资者，并对网上发行实行“一人X手”的申购模式，这样不论机构投资者的资金实力多雄厚，中小投资者都可以获得网上发行的最大部分份额，这才是对中小投资者利益的最好保护。

责编：程振宏