海外并购之路维艰 中铝收购力拓失败的启示

　　中国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败。中铝公司昨天确认，力拓集团董事会已撤销对今年2月12日宣布的195亿美元交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费”。而最近爆出的四川民企腾中重工收购通用悍马，则遭到了不少质疑。

　　一个想收购海外优质资产，却被无情拒绝；另一个则可能拿来不良资产，两个例子差不多同时发生，似乎表明，中国企业眼下进行的海外并购之路并不顺利。

　　想买的资产，对方不卖了

　　今年2月12日，中铝宣布将通过认购可转债以及在铁矿石、铜和铝资产层面与力拓成立合资公司，向力拓注资195亿美元。如果交易完成，中铝可能持有的力拓股份最多上升到18%。

　　这笔一直被外界称为收购海外优质矿业资产的巨额交易，从一开始就存在太多变数。中国方面，除了在该交易开始时短暂占据主动外，其它时候大都是完全被动的，也一直在承受包括力拓股东、澳大利亚政府以及国外舆论的压力。而最大的转折点开始于5月初，关于中铝调整收购协议的说法渐渐四处蔓延。

　　对此，中铝总经理熊维平昨天也承认，自交易协议签署以来，中铝在坚定维护我方利益的前提下，保持最大的灵活性，以建设性的态度与力拓集团协商，积极地对2月份宣布的交易方案条款做适当修改。但显然协商终告失败。

　　不良的资产，买了不放心

　　而另外一方面，几天前美国通用和腾中重工就出售悍马品牌达成了谅解备忘录。这似乎是一件双方“情投意合”的事情，可是外界对这次海外并购并不太看好。

　　6月3日，新华社记者发表了“中国民企收购悍马的‘不可行性’分析”，称“从降低收购风险的角度出发，收购方应当认真地进行收购悍马的‘不可行性’分析，在收购中对未来可能遇到的各种危机做好应对准备。”6月4日出版的人民日报也发表评论“买‘马’容易养‘马’难”，称“我中国企业对外投资发展时间短，国际化经营起步晚，在资金实力、市场渠道、管理经验等方面与国外跨国公司相比存在很大差距。因此，并购成功率并不是很高。”业内人士普遍认为，悍马与我国政府鼓励小型车和电动技术等新型节能技术不相符，品牌价值和市场前景不乐观。由于这笔交易要到第三季度才完成，最终走向还有待观察。

　　一分为二看，并购路漫漫

　　对于中国企业海外并购遇到的各种麻烦，交大安泰管理学院教授陈宪认为，这个问题应该一分为二来看。

　　一方面，中铝结盟力拓，是中国多年以前就拟定的利用“两种资源、两个市场”战略的一个具体体现。这种战略并非中国独有，其它国家也是这么做的。不少发达国家为了解决矿产资源短缺问题，不仅立足本国资源，而且积极推进“走出去”战略。因此，某些人戴着有色眼镜，对中国的不少正常商业举动进行过度解读，这是不妥的。

　　另外一方面，陈宪说，联系到2005年中海油收购美国优尼科失败的案例，说明在国外，担忧中国收购威胁本国安全并不是空穴来风。在外国人眼里，中铝和中海油既是大企业又是大政府，他们的企业决策机制、收购融资的成本、收购之后的发展战略等等，都容易引发质疑。而由名不见经传的民营企业出面收购，也面临着同样的信任问题。因此，中国企业海外并购之路依然漫长。（作者:张晓鸣）

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