平安收购深发展 新桥成大赢家

　　北京青年报消息　中国平安12日公告宣布，将取代美国新桥成为深发展第一大股东。交易金额可能高达221亿元，这桩收购将成为中国股市创立以来最大的上市公司间收购案。然而，在中国平安和深发展预期中的“双赢”实现前，我们首先看到的是，作为专门从事金融战略投资的私募基金——美国新桥投资公司的大获全胜。新桥在这笔交易中最少净赚约92亿元人民币，回报超过4倍。目前设定的交易完成最后期限为2010年12月31日，届时中国平安合计将持有不超过深发展增发后总股本的30%。

　　平安此次公布的收购方案显示，将在不迟于2010年12月31日前，收购目前深发展第一大股东新桥投资所持有的深发展5.2亿股股份。收购方案约定了两种支付方式。若以现金方式支付，每股收购价格为人民币22元，总对价为人民币114.49亿元。另外的可选方式为股权支付，即换股收购。中国平安将向新桥投资发行2.99亿股H股作为对价（基于每1股中国平安H股换1.74股深发展的换股比例；中国平安以停牌前30个交易日的H股平均交易价格计算，深发展股份按每股人民币26元计算）。交易完成后，新桥投资成为中国平安集团的股东，持有股份占中国平安总股份约4.1%（增发前）。

　　上述方案事实上为新桥提供了114.49亿元现金的收购保底价。新桥作为股权投资的老手，如果看好中国平安未来的发展，可放弃现金对价，而选择定向增发2.99亿股平安H股作为对价。只要平安H股价格届时不低于约43.3港元（以目前汇率计算），新桥股权支付的账面收益就不会低于现金支付的保底价。中国平安H股此次停牌前的收盘价为59.05港元，如果以此计算，新桥作为股权支付增发的2.99亿H股，市值高达约156亿元人民币，远远超过114.49亿元的现金支付对价。

　　资料显示,2004年新桥以每股3.545元，总值约12.35亿元的价格，受让3.48亿股深发展股份，并成为其第一大股东。之后，通过认股权证行权以及分配送股等，新桥最终持有深发展5.2亿股，持股总成本约22.3亿元人民币。由此算来，即使以收购方案中设定的未来最低收益计算，新桥也将净赚约92亿元人民币，回报超过4倍。如果执行换股收购，以目前中国平安H股价格计算，新桥的账面收益更将超过133亿元人民币。

　　有分析认为，新桥所以能取得巨额获利，原因在于，5年前在多数海外投资者对投资中资银行持谨慎态度时，其敢于大胆介入，并且治理效果显著。当时的深发展不良贷款比例较高，且公司治理状况不佳。据介绍，5年来深发展总资产增长了1.6倍至人民币5200亿元，不良贷款率仅为0.61%，拨备覆盖率130%。

责编：刘洋