22牛股有望冲击涨停

　　食品饮料行业-三季度表现有望超越大盘(研报)

　　09 年以来，食品饮料行业的表现一直弱于大盘，一方面是行业相对估值水平偏高的原因，另一方面上半年CPI一直呈现负增长，对食品饮料行业的盈利增长造成一定的压力。随着经济增速逐渐见底，通缩压力缓解，食品饮料行业景气程度开始回升。5 月份食品饮料烟酒类限额以上批发和零售额同比增长16％，增速较前几个月有明显提高。预计CPI 在三季度会有较为明显的回升，食品饮料产品销量相对稳定，业绩对于价格回升敏感，在CPI 上升的初期将可能有超越大盘的表现。加之当前相对估值水平已在2005 年以来的历史较低水平、上半年涨幅较小，具有补涨动力，我们建议「加码」该行业。

　　白酒行业：消费税税基扩大难掩景气回升

　　白酒行业产量增速在二季度出现了明显的回升，同时主要中高端品牌的终端销售价格出现上升，显示出近期回暖的迹象。我们认为出现这一趋势的主要原因是经销商库存的消化，需求回升尚不明显。但随着国家经济刺激计划逐渐产生效果，政府投资开始带动民间投资活跃，商务活动升温，加之消费旺季逐渐到来，我们认为需求有望在三季度回暖，带动行业景气的继续上行。

　　在国家税收收入持续同比下降的背景下，我们判断白酒行业扩大消费税税基的改革随时可能到来。这无疑将影响相关企业的盈利水平。我们以08 年年报，按照消费税率调整为7％、10％、20％(全额征收)3 种情景进行测算，各主要公司受到影响从大到小的顺序略有不同，但五粮液(000858.SZ, Rmb19.39, 未评级)所受影响均为最大。须强调的是，考虑到消费税调整对酒类企业影响较大，我们认为以20％全额征收实现的可能性不大，企业净利润所受影响应当小于我们的测算。且由于市场对消费税税基的上调已有预期，预计对主要公司的表现不会有明显影响。

　　凯基证券