行业盈利增长预期将助力强势行情

　　周三大盘震荡上扬，上证指数最高冲至2813.61点，两市成交超过1700亿元，板块机会精彩纷呈。从机构仓位方面分析，多数机构在持股的基础上保持高仓位，大盘在震荡的基础上延续强势的概率较大，建议关注行业盈利增长所带来的主题投资机会。

　　机构态度谨慎看好

　　从盘面观察，近期大盘再次站稳2800点上方，且成交量稳步放大，显示出较强的稳定性。从机构仓位方面看，虽然相对于近期高点2828.74点而言，部分机构市值下降，但对比指数总市值下降而言，机构市值下降幅度小于大盘，说明当前整体机构仓位相对坚挺，未来行情震荡后上扬的概率较大。

　　数据显示，相对于近期高点2828.74点来看，大部分机构的市值出现小幅下降，但我们构造的开放式股票型基金股票组合指数仅下跌了0.16％，而开放式混合型基金股票组合指数下跌了0.26％，这说明机构仓位整体较为稳定，大盘行情保持强势的概率较大。我们按照晨星（中国）标准来测算，本期股票型（晨星）平均仓位相对上期仓位大致净变动-1.36％；积极配置型（晨星）平均仓位大致净变动-0.46％；如果按照投资风格仓位情况：大盘成长、大盘平衡、中盘成长和中盘平衡仓位均变动幅度不大，机构整体保持高仓位持股状态。大盘成长、大盘平衡、中盘成长和中盘平衡仓位基金仓位变化分别为：-1.23％、3.10％、2.52％和1.03％，若剔除期间股票市值变动因素影响，相对上期仓位大致净变动-0.03％、4.42％、2.14％和3.70％。这说明在大盘震荡期间，基金没有出现明显的减仓行为，未来行情依然具有震荡向上的机会。

　　同时我们还发现，按照基金公司作为统计口径，资产净值总额处于前10 位的基金公司的平均开放式股票基金仓位为82.55％，而开放式混合型基金仓位为75.46％。如果按照北京，上海，广东作为统计口径，仓位分别为80.63％（北京）、79.12％（上海），86.36％（广东）。从三地的基金仓位分布来看，三地机构均保持了较高仓位，同时广东地区的基金最乐观，显示出目前机构对于未来行情的态度是谨慎看好。

　　关注盈利增长主题机会

　　从热点方面看，周三地产股、医药股表现良好，不少个股冲击涨停，显示出较强的持续性。我们认为，在销售回暖、库存释放和信贷宽松的背景下，市场资金状况已有较大改善，未来板块机会精彩纷呈。

　　从盘口观察来看，房地产板块周三整体大幅上涨6.18％，不少个股成交量纷纷放大，成为带动指数上涨的“主力军”。从基本面看，随着经济刺激计划逐步奏效，宏观经济“触底回升”的概率在增大，而通胀预期也在加强；因此，房地产板块此时大幅上扬，一定程度上也出于抵御通胀的考虑。

　　除了房地产板块外，投资者应重点关注盈利增长主题机会。

　　从趋势上看，A股从1664点见底至今，不断向上的过程中经历了逐渐加速的趋势，其上涨脉络逐渐清晰。我们连接2008年10月28日1664点和2008年12月31日1814点的低点，得到了本轮股指波段上扬的第一条趋势线。随着2009年1月13日1861点和2009年3月3日2037点的低点被探明后，趋势线加速后形成了第二条趋势线。而大盘在2009年4月28日探出了阶段性低点2373点后，第三条趋势线便形成了。从估值方面看，当前A股的PE水平相对美国S&P500指数依然有优势，虽然短期大盘将出现震荡，但我们认为在大趋势向好的背景下，应该关注未来具有盈利增长潜力的机场和煤炭板块。

　　从基本面看，一、二季度机场的国内旅客吞吐量增速超预期，区域性机场成为增长亮点，我们应该首先关注机场板块。从数据上看，民航总局数据显示，国内航线4月客运量年增15.4％，略低于3 月的15.8％，而国际航线客运量则年降12.8％，较3月的14％跌幅收窄。同时，5月份，以国内线为主的机场客运量较为强劲，考虑经济可望复苏，我们预计三季度机场整体流量将出现回升，可重点关注其阶段性机会。

　　除了机场板块外，我们发现国际煤价大幅上涨、河北焦炭价格继续回升，因此煤炭板块具有中期投资价值。从国内供求角度看，我们认为煤炭行业的产能管理将制约有效供给，从而煤炭供求将呈现供给略显宽松的持续平衡。与之相对，在国家刺激政策带动下，以汽车、房地产为代表的终端需求有所回升。我们预计煤炭行业需求持续改善将随着基建、钢、煤炭以及基建、重工业、电、煤炭两条产业链的传导得到体现，为市场带来中期投资机会。另外，通胀预期已经形成，而国内煤炭板块的短期波动与国际原油价格走势有着极强的相关性，尤其在价格上行的过程中，同涨现象明显，建议关注煤炭板块的交易性机会。

　　值得我们注意的是，当前经济尚未完全复苏，5月份发电量同比下降3.5％，与GDP和PMI的复苏并不匹配，短期震荡随时可能发生。我们应该将投资组合设置好止损点，防范随时可能出现的系统性风险。

责编：王玉飞