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　　国信证券：维持苏宁电器(002024)"推荐"评级

　　国信证券25日发布投资报告，维持苏宁电器（002024.sz）"推荐"评级，具体分析如下：

　　交易情况概述

　　苏宁电器拟设立境外全资子公司，现金认购LAOX 定向增发的6666.67 万股股份，认购价格为12 日元/股，成交价格折合人民币5730 万元，公司拟提名2 名董事进入LAOX 的5 人董事会。

　　LAOX 株式会社是一家日本电器零售企业，创业于1930 年，在东京交易所主板第二部上市，其主营业务为3C 家电、动漫游戏、玩具模型、乐器等产品的销售。

　　LAOX 品牌历史悠久，在日本国内享有一定的知名度与口碑，2008 财年（2008 年4 月1 日-2009 年3 月31 日）实现销售收入406.48 亿日元（29.11 亿元人民币）、净利润-125.59 亿日元(-8.99 亿元人民币)、总资产124.61 亿日元（8.92 亿元人民币）、净资产45.41 亿日元（3.25 亿元人民币）。

　　海外并购对苏宁电器的影响分析

　　长期看，国信证券认为，本次海外并购对苏宁电器无论是本土业务还是未来海外扩张都具有很好的推动作用，主要表现在：第一，推动本土业务发展，一方面，苏宁可以学习日本企业产品规划、产品营销、售后服务等方面的经验，提升本土经营效率；另一方面，可以通过LAOX 引入本土门店尚未覆盖的动漫游戏、玩具模型、乐器以及大量的3C 家电周边配套产品，拓宽经营范围；第二，为将来海外拓展积累经验，苏宁电器作为国内连锁家电龙头企业之一，发展成为国际大型家电连锁零售企业，是公司的长期发展战略之所在，本次收购有助于苏宁熟悉海外市场，积累经验，为将来海外拓展奠定基础。

　　但是，短期看，国信证券认为，由于收购标的规模较小，涉及资金相对较少，因此对苏宁电器的影响相对有限。

　　维持"推荐"评级

　　国信证券维持公司2009-2011 年每股收益0.58 元、0.68 元、0.79 元的预测，给予公司2010 年25-30 倍PE，对应合理股价在17-20元，维持"推荐"评级。

　　长江证券（000783）：上调汽车行业评级至"看好"

　　长江证券6月25日发布投资报告，上调汽车行业评级至"看好"。

　　长江证券表示，2009 年汽车市场的表现比年初预计的要好得多，同样汽车板块也成为了自年初以来涨幅最大的板块之一。

　　宏观角度看，分析 2002-2005 年那轮完整周期我们发现造成2002-2003 年行业景气高峰的原因是轿车开始大规模进入家庭，造成2004-2005 年低谷的原因是真实可支配收入的下滑以及产能过剩，而造成2005 年行业反转的原因是收入回升与前期的低基数。同样的在本轮2006-2009 年的周期变化中，也能够找到各自阶段中类似的原因引致周期高峰和低谷的形成。长江证券认为造成2005 年行业反转的因素在2009 年同样存在，换句话说2009 年行业面临反转的确定性很大。

　　微观角度看，上轮景气周期中2002 年的驱动力格局是以一线省市为主，二线和三线省市为辅；而2003 年的驱动力格局是以二线省市为主，三线和一线省市为辅。本轮周期顶点2007 年的数据显示驱动力格局是以二线和三线省市为主，一线省市为辅。至此能够清晰的得到一条中国汽车产业发展驱动力演化路径，长江证券预计2009 年之后的驱动力格局将过渡至以三线省市为主，二线和一线省市为辅。由于三线省市庞大的汽车保有量基数以及收入增长的差异性，预计其巨大的汽车消费需求将按阶梯性有序释放。根据前面的理论推导和核心假设我们预计2009 和2010 年汽车销量将分别达到1083.87 和1262.05 万辆。

　　2009 年1 季度行业利润和利润率分别探至历史最低位，随着产销格局回暖长江证券预计行业利润将探底回升，藉此上调行业评级至"看好"。