最后的疯狂尚未到来 等待5.30式大涨

　　指数继续振荡上行，通胀预期心理令社会资金涌入楼市、股市避险，由于银行仍然处于信贷宽松状态，故资本市场投资冲动尚需持续释放一段时间。在此情况下，持股做多是必然的选择。如遇调整，也只会是小级别调整，不足以改变趋势。

　　上周我们给出的结论是市场很快会进入一个加速上涨的周期，但是，市场还是开了一次玩笑。周二的大幅跳空低开，让许多人吓的着实不轻。但那段调整，本来是在预期中的一个小级别调整，只是没想到它来的那么快。这让我们的小时线模拟图，出现了细节上的偏差。其实，这还是无伤大雅的事，市场的趋势始终还是向上的，这是不会变的。受外力影响的波动细节，通常是不会改变中期波动架构的。可市场依然没有马上进入加速上涨段，这让本人也有点郁闷。细看结构划分，结论是并没有错。可为什么市场会如此这般？看看盘面，指数越涨，做多的越虚心的样子。由蓝筹们推动的指数上涨，少数股涨了，多数没踏准节拍还是不赚钱。IPO临近，担心的人越来越多，市场走势就变得犹豫起来。看看现在的筹码分布，从市场本质上讲，是处于一个上有套牢盘下的获利盘的尴尬位置。以深综指为例：

　　目前的筹码分布与一个月前相比，明显低位的筹码在高位进行了换手。很显然，今年2月时所形成的筹码密集峰，已经在884点附近作了换手。而深综指在884点以上，最主要的推动力却不是普通股，而是深发展、万科以及钢铁、能源等蓝筹股。整个深圳市场为指数作出贡献的群体只占三分之一强。所以，这段时间多数人是比较郁闷的，感叹钱难赚者比比皆是。我们注意到在深综指920点一带，是新形成的小峰值区，这个位置的确是有不少低位获利资金出局。但是，因此而看空市场就不对了。甚至有人会搬出股指的指标顶背离说服自己，这里可能形成大级别顶了。

　　很不客气地说，以技术指标论市很多时候是容易出差错的。指标论者认为，指数出现连续的顶背离信号。就表明指数见中期顶的概率增大，这时，原则上是要做减仓操作的。其实，用指标分析市场多数情况下是错的，因为指标本身，是已经出现的量价计算的结果。这种结果在趋势行情中有一定的参考意义，但是也不能唯指标论。大师言道：不要在后视镜里寻找未来的方向。以过往数据产生的指标论势，多少有些自欺欺人。旁的不说，就现在的同等指标情况，你回头看看06年9月股指还没创新高时，那里的指标是不是也处于貌似顶背离状？可结果呢？后面市场的涨势可以用凌厉来形容。如果真是在06年9月指数还没创新高前，就按指标提示清仓了，那岂不是要亏死（该赚的没赚到同样是亏）。

　　到底什么才是现在的市场本真呢？我们上周所述的金融危机的三个步骤，其实就是从资金的动向阐明，市场的真正推动力是通胀预期的避险资金。金融危机于我国而言，最根本的危机是产能过剩带来的实体制造业危机。在就业情况没有发生改变、甚至继续恶化的情况下，大量的企业资金不再进入流通环节形成生产力。企业资金转而投入资本市场与楼市时，就会引起资产价格快速膨胀。而当这种情况持续发生，会吸引越来越多的资金进入搏利。于是，我们看到了近段时间楼市的价格急剧上涨，几天一个价，地块拍卖价更是涨得离谱。但毕竟地产资产的流动性不好，上涨时可能还能看到充足的流动性，一旦拐点出现，流动性突然消失，估计可以听到很多人撕心裂肺的叫。房价地价上涨的同时，拥有很多地块与楼盘的地产上市公司们，会在学院派们的估值声中获得价格传导。如果明知泡泡还要成长，那宁可要买流动性更好的地产股，也不要将活钱捆绑在不动产上。作这样选择的根本原因，其一、地产股容量大，适合大批量的避险资金，未来有不少地产大票都会有填权冲动；其二、就是金融危机的第三段还在后面，它的功用就是要消灭这批价格投机者的。

　　现在，我们依然不担心市场的资金供给，六月的放贷数据不会差，央行已经表未来仍然会有一个宽松的信贷环境。重要的是，这次寻求避险的资金已经不再是信贷资金的，很可能连银行储蓄都开始出动了。如果是这样，有理由相信市场后面必有一次如“5·30”之后的疯狂上涨。道理很简单，“欲让其亡，先让其狂”，股市、楼市莫不如此。这个时候，盯好了央行下一步的货币政策，盯好银行储蓄数据以及中登公司的开户数据就非常重要了。这些数据的变化，将告诉你大约何时会出现拐点。所以，这种时候股指的技术指标往往容易失效。

　　不过，看上面的数据往往是滞后的，这让人很焦心。尤其是中登公司不知道什么原因将日数据改为周数据后，让开户数数据更容易做手脚了，可靠程度大大降低。所以，我们转而以其他数据寻求解答。从原理上讲，本次的通胀预期起于外盘的大宗商品与能源价格波动，本质上讲跟美元指数的波动的很大的关系。从03年开始，美元指数与美股指数形成负相关关系。同理，也与商品指数（CRB）呈负相关关系。这样，我们通过对美元指数的未来走势波动框架分析，就能大致看出未来市场波动的方向与时间节点。以美元指数的中期波动框架看，89.62高点下行貌似一扩张平台的C级下行，前面我们说过，很显然它现在的小级别平台只相当于假设中的C-4平台。其后的C-5段下行，就算不延伸，也得是C-1与C-5的平均值。作为预期，这样的估测我看可行。那么，我们可以得出一个基本的框架，就是未来美元指数还是要下行，大约在76附近才会结束这个结构。如此规划的框架，可得出大约的运行时间是一个多月。也就是说，只要美元指数存在下行的可能，未来国际通胀的趋势会体现在大宗商品与能源上。由于价格传导，国内的有色、能源等大宗商品依然会被资金追捧，相应的A股市场的交易标的价格上涨就在预期之中。只要美元指数不出现转折，市场的这个上行趋势就依然会保持，直至有一天，多数的避险资金都将现金换成了证券。市场的筹码与资金供应量增长速度逆转，拐点就可能出现了。

　　由上所述，我们认为中短期市场的上行仍然会延续，如果有证据表明储蓄资金也开始大搬家，那市场就得提速。这个过程中，虽然也会有调整，得所有的调整都不会是大调整。至少，在未来大级别上行推动结构完成之前，我们暂时还看不到大级别的调整。而市场在8月份将进入一个时间敏感带，那个位置，可能出现的调整级别将会是一次屠杀。

责编：谷立亚