六大机构看盘：震荡行情拉开序幕？

　　中金公司研究报告认为:市场短期震荡逐渐加大

　　市场已经逼近3000点整数关口，无论从投资者心理，还是从技术层面来看都颇为引人关注，目前市场多空双方分歧很大，短期来看，正面因素多为宏观经济与企业盈利复苏趋势，反面因素则为估值及政策调整风险，出现趋势性大幅上涨或者下跌的可能性有限。重点关注的因素是：(1)新股申购重启对二级市场资金面带来的影响；(2)又到年中基金业绩收尾之时，机构投资者的排名之争可能对基金重仓个股及市场带来的短期波动影响。市场短期震荡恐将加大，基于对三季度股市反弹延续的判断，建议投资者在资产配置上仍偏重有业绩支持的大盘蓝筹股。关注中报行情，重视价格企稳和需求回暖两大驱动因素。

　　申银万国研究报告认为:行情依然处在上升趋势中

　　下半年支撑A股市场的两大核心因素依然存在，但驱动力量将有所弱化。从流动性来看，三季度，全球流动性不会出现拐点，避险情绪消退，海外资金重回高风险市场，将增配中国；其次，国内资金供给上半年季度宽松，下半年略有趋紧；股市将借助海外资本的流入，来对冲资金压力。尽管向好的经济预期在第三季度兑现的概率较大，但三季度后期，基本面继续改善的预期将减弱，进一步上调预期的空间不大，“保增长‘政策发生转向的预期可能升温。届时支撑A股市场上扬的一大动力面临休整；而上市公司盈利能力下半年继续改善的空间有限，对股指的正面激励作用递减。股市先行指标显示市场仍处在上升趋势中，强势特征仍可维系。在政策转向预期出现之前有望继续前行，但总体上将呈现出冲高回落的局面。投资层面上可把握三大投资主题，一，资源品和投资品，全球经济复苏将会逐步兑现前期预期，二，银行、房地产、保险、A-H折价公司仍然可以提前配置；三，后期可转向食品饮料、商业贸易、生物医药、新能源等品种，他们是政策转向预期的受益者。

　　招商证券研究报告认为:流动性和复苏预期仍将推动市场

　　三季度市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同支持的过程中。四季度后中国经济可能有两种情景：一种是低增长低通胀，前提是财政效应届时慢慢衰减而地产开工、出口复苏程度较低；另一种是地产或出口复苏较快、财政效应衰减较晚，那么明年上半年可能走向高增长高通胀情景。第二种情景下市场的风险点来得比第一种更晚，目前更倾向于认为第二种情景是大概率。预计6月份新增人民币贷款仍将较高，而信贷余额增速至今仍然维持上行局面，这使得流动性第一阶段(信贷增速提升)和第二阶段(居民存款增速下降)有所重叠交叉。对于市场来说，存在一种以空间换时间的可能，即充裕的流动性会较快推高估值，然后进入更高预期基本面验证的等待时刻。继续看好金融地产、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。

　　国信证券研究报告认为:新的建仓时机在9月份

　　在行业分类中，以价格作为主要催化剂的行业包括：钢铁、有色金属、煤炭、水泥、化学纤维、化学制品，价格催化剂类行业流通市值占比为约1/5，考虑到经济上升周期中股市的上涨动力主要来自周期类行业(包括金融)，价格催化剂类周期类行业占其中比例大约为1/3。由于每年的3季度是大部分周期类行业的需求淡季，此时相应产品价格都面临回调的压力，从而导致了相应行业板块的调整。即这1/3的行业在7、8月份再次产生调整的概率很大，而这也将是周期类行业的建仓良机。下半年市场的运行将由前期估值推动的急涨阶段，转变业绩推动的缓涨阶段，且在流动性充裕、业绩仍存在上调的可能情形下，估值水平仍有提升的空间。目前A股整体静态25倍PE、09动态22倍基本合理，并不存在高估，但考虑到很多行业面临的季节性风险，更倾向于市场在3季度至少有横盘整理的需要。综合考虑，新建仓时机集中在9月份左右。

　　银河证券研究报告认为:指数估值仍有向上空间

　　在经济的复苏阶段，宏观基本面好转往往要领先于微观企业面，下半年有望看到上市公司业绩的回升。虽然市场的结构性泡沫已经出现，但是在流动性的推动下，市场整体估值还有提升空间。

　　无论市盈率还是市净率，大部分时间落在历史均值加减一个标准差的区间内，并在市场估值偏离历史均值太远时，有向均值回归的要求。

　　当前沪深300指数的估值水平略低于历史均值，推动估值水平提升的因素未发生明显变化，因此指数估值仍有向上的空间，并有可能略高于历史均值。估值的相对优势和流动性过剩使得蓝筹股成为各方青睐的投资品种。可重点关注估值相对较低的金融、煤炭板块，前期涨幅较小的铁路建设、钢铁板块，以及行业趋势向好的房地产行业。

　　中银国际研究报告认为:谨防三季度市场震荡加剧

　　保持目前的货币投放速度，年末达到贷款十万亿左右的数量还是完全可能和可行的，因此下半年流动性方面依然支持市场的高估值，不过需要注意的是，上半年是货币投放逐月增速不断提高，而下半年这一增速是不太可能继续提高了，这意味着，依靠流动性的增加进而提升市场估值这个模式在下半年的空间很小，市场如果要进一步上涨，则需要依赖企业盈利状况的不断好转，三季度后企业盈利改善的状况会变得不太明显，因此，市场在三季度应该出现较大幅度的震荡，波段的仓位调整应该是投资者主要的操作策略，上半年持续持股不动的策略并不适合于下半年的市场情况。

责编：程振宏