流动性依然充沛 大盘剑指3150点

    ⊙申银万国证券研究所 魏道科

　　新增贷款超过预期，流动性充裕状态暂难改变，6月份金融机构新增贷款15304亿元，这样的数据超过此前人们的预期，市场的流动性依然很充裕。新基金尤其是指数基金的发行吸引了大量投资者，认购热情高涨，甚至出现单日认购近百亿元的现象。近期沪深两市日均换手率保持在2％以上，单日成交额高达或接近3000亿元。3000点、3000亿元，这样的数字在2008年四季度是难以想象的，目前却司空见惯。

　　流动性状况短期无忧

　　近期人们担心流动性会否发生微妙的变化，7月9日，央行重启1年期央票发行，引发了市场对央行货币政策转向紧缩的担忧。我们认为，首先，央行重启1年央票可能预示着央行开始收紧流动性，央票的功能更接近于资金回笼。我国上半年新增贷款高达7.37万亿元，已基本完成了全年信贷增长的目标，在下半年公开市场到期资金量仍然很大的环境下，央行适度回笼资金不会改变宽松货币政策的格局；其次，公开市场操作具有很大的灵活性，央行会相机调整银行间资金状况，1年央票发行并不必然预示着银行间资金面会明显收紧。相对于法定存款准备金率，公开市场操作的灵活性更大，央行会根据债券供需、IPO冲击以及新增外汇占款等变化相机调整公开市场操作量，1年央票对二级市场的压力有限。不过从中长期看，这很可能是银行间资金面开始收缩的信号。

　　此外，还有几点应该留意，第一，银监会日前发出《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，禁止商业银行个人理财产品以任何形式投资于二级市场股票或与其相关的证券投资基金。市场人士认为此规定对目前的二级市场影响甚微，因为其占比较低；第二，考虑到桂林三金和万马电缆将于今天在深交所挂牌上市，只要定价相对合理，二级市场不会受到太大的影响。近期单只新股认购冻结的资金量仅4000亿—5000亿元，这与2007年高峰时冻结2万多亿元有较大的差距，也就是说，目前资金面宽裕的状态尚能维持；第三，要注意量变到质变的过程，如果大盘新股密集发行、流动性紧缩措施进一步加强，二级市场难免会受到影响。

　　反弹趋势仍未改变

　　上证指数在6月中旬2800点上下徘徊了两周之后，近期有加速上行之势，轻松收复了3100点。从技术面观察，7月份上档的目标分别为3151点、3312点和3368点，3151点的阻力不会太大，多方攻克3151点的可能性非常大。

　　由于0.382的黄金分割位为3368点，此外，2008年6月10日跳空下跌缺口上沿线在3312点，这几个点位构成了相应的压力，同时也加大了反弹过程中的诱惑力，具体的落脚点较难准确判断。

　　然而，由于目前多方依然牢牢掌握着主动权，不管弹升多少点，至少目前反弹的趋势未变。这种运行趋势从目前短中期均线的多头排列中可见一斑，深成指7月1日封闭了2008年6月10日的跳空缺口11670点，现在抵达12637点，也就是说超过当初的大缺口8.4％，这对上证指数来说，无疑是一种鼓舞，上证指数补缺口的相应目标在3312点。当然，反弹的过程中难免会有反复，但只要不跌破上升通道的下轨线，大盘惯性弹升的状态将继续维持。

责编：张福伟