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　　资金汹涌如潮 盘升之势难改

　　◆本报记者杨成万

　　昨日两市大盘再度返身向上，沪指收报3123点，上涨42点。“如今的股市很难用一些技术性指标来解释。”东兴证券策略分析师张苏豫在接受记者采访时称，充裕的市场流动性推动大盘持续走高。

　　充裕流动性仍是推手

　　针对昨日大盘的上涨，张苏豫说，这与目前充裕的市场流动性关系很大。昨天央行公布6月份的新增信贷额高达1.53万亿，创下历史“天量”。上半年的新增信贷量已经高达7万亿元以上，下半年的指标已经有相当部分提前到上半年使用了，这种“寅吃卯粮”现象有其合理性。因为面对百年不遇的国际金融危机，不得不在信贷投放上下“猛药”，否则，实体经济会每况愈下。而客观上存在着部分信贷资金流入股市、房市，从而推升股指和房价。

　　“但现在的问题是，通货膨胀的预期已经出现。如果继续放任流动性过剩，会在不久的将来出现严重的通货膨胀，这同样对经济的发展不利。”张苏豫说，因此，管理层可能会对货币政策进行微调，将会实施“松中有紧”的信贷投放策略。本周三，央行开始了正回购，昨天又重新启动了停止了7个月时间的央票发行，两项金额共计达1200亿元，估计近期还会有类似动作。

　　张苏豫坦言，目前市场面临着扩容压力，有消息称，中国建筑IPO材料封卷，这意味着这只融资额高达400亿元的大盘股首发已是指日可待。同时，大小非、大小限的解禁也将对市场构成一定压力。

　　广州证券策略分析师欧阳铭认为，6月份新增信贷1.53万亿超出了市场预期，从短期看，可谓“鼓舞人心”，昨天市场已经对此作出了反应，大盘应声而涨，深成指创反弹新高。但从中长期来看，这样充裕的市场流动性客观上不可能持续下去，如果没有上市公司业绩和宏观经济复苏作为后续支撑，那么，流动性一旦减少，市场就会“原形毕露”。

　　在欧阳铭看来，存在的就是合理的，既然因流动性增加会使股指上扬，各板块股价轮番上涨，那么，也会因流动性减少而使股指下跌。“关键问题在于民间资金进入股市和从股市撤退都堪称神速”，一旦行情出现大幅回落，资金可以在一夜之间消失得无影无踪，因此，这个风险可以说是目前最大的风险。

　　“当然，管理层对流动性缩减会采取渐进的形式进行。”欧阳铭的理由三：一是国内宏观经济全面复苏任重道远，还需要在信贷政策方面获得支持，特别是众多中小企业融资困难；二是从八国集团峰会上传出的消息称，全球经济仍面临着严重风险。对于我国而言，由于外需的不足，将使我国出口难在短期有明显的起色；三是IPO重启，尤其在重启初期为了使其获得成功，必然要求有一个比较宽松的市场环境，而保持市场流动性的充裕是题中应有之义。

　　短期震荡走高趋势不变

　　欧阳铭认为，目前大盘走势强劲主要缘于以下两个方面：一是市场流动性的充裕，二是对经济复苏的预期。上半年股指上涨70％左右，创下了历史新高，并非业绩使然，因此，从估值水平看无法得出下半年会继续走强的结论。

　　不过，他同时认为，通胀预期对股市更多是正面的影响。“手中的资产需要配置成股票、房子、黄金等避险产品才能保值并力求增值。”欧阳铭说，在这种认识下，股市仍将是资产配置的主要场所，只不过下半年的入市资金结构会有所改变；将更多地由民间资金参与。因此，他对近期市场的基本判断是，大盘还会继续震荡走强，因为补涨品种还有不少，如银行、钢铁板块的平均市盈率只有16倍，即使与香港地区股市相比也具有一定的估值优势。