警惕低成本融资吹起地价泡沫

　　仿佛一夜之间，众多“地王”在一线城市如雨后春笋般涌现。面对令人咋舌的“天价地”，人们不禁要问：这些竞得“地王”的房地产商，底气从何而来，为何砸下重金毫不手软？

　　在“资金为王”的土地拍卖中，大国企在融资方面的成本优势突出，当然底气十足。

　　与2007年时民营企业称雄土地和房地产市场有所不同，在今年新加冕的这些“地王”中，很多都贴有大国企甚至央企的标签。例如，中国电子集团下属的成都中泽置业，以19.6亿元拍得北京奥运村乡地块；中国化工集团下属中化方兴，以40.6亿元拿下北京广渠路15号地；上海绿地集团以12亿元竞得徐汇船厂路的“上海最贵”地块后，又以30.25亿元夺得北京大兴黄村地块。此外，广州、重庆的新“地王”分别被广州城建和保利地产夺得。

　　大国企及其下属公司频频夺得天价“地王”，充分显示了这一轮土地市场火爆具有明显的“资金推动市”特征。

　　上半年新增信贷7.37万亿元，房地产企业获得资金相对容易。而比起民营企业来说，大国企尤其是央企获得贷款的渠道更加通畅，成本也更低。不少银行在利润增长指标压力下，为了维护优质客户，银行愿意为大国企贷款提供九折的最优惠利率。此外，上半年票据融资占全部信贷的23%，央企握有大量票据，是票据融资的主力。以一季度票据融资平均利率1.88%计算，通过票据融资可以节省最多三分之二的融资成本。大国企在融资方面的成本优势明显，在土地拍卖中当然底气更足。

　　值得注意的是，2008年李荣融表示国资委核准以房地产为主业的央企不超10户，而近来一些频频露面土地竞拍的央企显然不是以房地产为主业。为何制造业企业“转行”房地产业成了一种趋势？一些“地王”竞得者表示，是从保证企业利润角度出发作出的选择。这恐怕是一些央企变身“地主”的深层原因。

　　在4万亿投资计划下达后，银行中长期贷款有60%左右进入基础设施行业和制造业。而目前我国制造业产能过剩已经达到30%。一些央企低成本融来大量资金，不可能投向产能已经过剩的主业，但又缺乏其他实体经济投资渠道，想投向股市更面临种种限制，因此流向土地市场和楼市竟成为一种现实的选择。

　　从地方政府来说，为了完成投资计划，今年面对空前巨大的财政压力，“卖地生财”再次在一些地方兴起。数据显示，6月全国财政收入增幅大升，主要是由于非税收入同比增长1.61倍，其中不乏土地出让收入。但上半年我国地价总体水平比2008年下半年略有下降，这似乎意味着地方政府增收的空间还很大。

　　在央企、银行、地方政府的这场资金游戏中，三方似乎各有收益。问题是，原本为了刺激经济复苏而增加的投入，如果绕开实体经济，流向土地、楼市等市场，那么刺激经济的效果势必大打折扣，甚至可能会催生资产市场大泡沫，从而导致经济新一轮探底。

　　建立在成本大幅上升基础上的“繁荣”不可能持续。我国上一轮房地产市场调整正是始于2007年下半年“地王”频生时期。据测算，当时房地产行业约四分之一的信贷资金沉淀在土地上。对于房地产这样一个高负债率的行业来说，风险可想而知。结果，地价很快在全国范围内被炒高，大量开发商被套牢在自己高价拍来的土地上。据统计，2007年轰动一时的“地王”竞得者或选择退地，如志诚企业、苏宁集团，或延期动工，如万科、保利，还有的降价销售。

　　然而，这轮“地王”竞得者称，价格没有超出预期。他们似乎对可能降临的地产泡沫并不害怕。究其原因，除雄厚的资金后盾外，恐怕还来自人们对于中长期出现通胀的预期和政策稳定性的期待。就像美元成为国际金融危机中最抢手的通货一样，土地也是通胀趋势下的避险天堂。

　　不过，未来政策转向将是“地王”竞得者面临的最大风险。现在，楼市泡沫已经引起相关部门的关注。除了下半年信贷政策可能微调外，国土部已经表态，将对“地王”们的开发进行全程监管，改动容积率、延迟竣工等手段都将受到严控。在“地王”竞得者意气风发、放手一搏时，也该掂一掂政策这张牌的分量。

责编：王玉飞