CPI、PPI继续探底 如何看待通缩表象与通胀担忧？

　　国家统计局16日发布的数据显示，6月份我国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业品出厂价格指数)继续双双告负，同比分别下降1.7%和7.8%。专家认为，这表明我国经济仍处于“去产能化”的过程中，下半年随着翘尾因素对物价的影响逐渐减弱，CPI同比增幅有望“转正”。

　　CPI连续五个月负增长 翘尾因素仍是主导

　　国家统计局数据显示，上半年我国居民消费价格同比下降1.1%，其中6月份CPI同比下降1.7%，降幅较5月份还扩大0.3个百分点。这是该数据2009年以来的最大降幅，也是2003年中国经济从亚洲金融危机中重新复苏后，首次出现CPI连续五个月负增长。

　　这一降幅也超出市场预期。此前，市场普遍认为6月份CPI将企稳甚至降幅略收窄。交通银行发展研究部研究员唐建伟表示，由于季节性因素影响，蔬菜、水果、肉蛋类价格继续回落，使食品价格跌幅有所扩大，加上交通通信、居住等价格下降明显，导致6月份CPI降幅有所扩大。

　　“但翘尾因素仍是主导6月CPI回落的主要原因。”唐建伟说。测算表明，翘尾因素拉低6月物价约1.3个百分点，剔除这一因素，6月CPI实际下滑幅度非常有限。

　　工业“去产能化” PPI三季度有望触底

　　从月度数据分析，今年上半年我国PPI降幅逐月扩大。6月份PPI同比下降7.8%，降幅较5月份扩大0.6个百分点。

　　“这表明我国工业仍处于‘去产能化’的过程中。”兴业银行首席经济学家鲁政委分析认为，受国际金融危机影响，外需萎缩，我国出口大幅下降，很多产能转向国内市场，导致供应增加。当产能过剩时，生产者愿意以低于成本的价格销售产品，使得我国工业品价格始终处于较低水平。

　　海通证券宏观研究部经理、首席分析师陈露表示，去年原油等大宗商品价格快速上涨使得PPI涨幅在2008年8月达到10.1%的年度高点。受此影响，今年7月份PPI跌幅预计还将有所扩大，但三季度将会形成一个年度底部，此后跌幅将逐渐收窄。

　　如何解释通缩表象与通胀担忧？

　　值得注意的是，尽管CPI、PPI两大指标同时连续负增长，但市场预期却一致指向通胀隐忧。如何解释这一现象？

　　陈露认为，尽管我国物价连续下行，但通货紧缩的压力并不大。随着翘尾因素逐渐减弱，加上经济缓慢复苏、需求逐渐恢复，预计四季度CPI就会转正。

　　但信贷的高速增长，使得市场对未来通货膨胀的预期渐趋强烈。央行公布的数据显示，上半年我国新增人民币贷款接近7.4万亿元，远远超过年初确定的5万亿元的年度贷款规模；6月末，广义货币供应量(M2)同比增长28.46%，反映经济活跃程度的狭义货币供应量(M1)同比增幅也达到24.79%。

　　唐建伟认为，通货膨胀在短期内并不会出现。货币投放量的增长并不一定进入实际流通，可能转化为企业或居民储蓄，并不会立刻传导到物价。当前虽然宏观经济指标显露“暖意”，但从企业微观层面来看，盈利前景仍不乐观。实际上，适度温和的物价上涨对经济复苏、改善企业盈利，进而增加就业和居民收入，都是有利的。

　　“短期内我国并不存在通货膨胀压力，即使到明年年底，CPI涨幅也不会超过4%。”鲁政委说。

　　专家们普遍认为，决策层需要关注的是，在货币供应增加导致的通胀预期下，人们会倾向于持有股票、房地产等资产，从而推高资产泡沫，进而挤占了日常消费空间，阻碍实体经济回暖。

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