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　　海通证券：云南铜业公告增发，维持“增持”评级

　　海通证券7月23日发布投资报告，针对云南铜业（000878.SZ）公告增发，维持“增持”评级。

　　本次非公开发行股票数量不超过 30000 万股（含30000 万股）。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的90％即20.59元/股。募集资金主要用于以下项目：一向全资控股子公司玉溪矿业有限公司增资14 亿元，主要用于投资大红山深部扩建项目；二是用于购买云铜集团持有的楚雄思远100％股权、云南达亚100％股权、星焰公司100％股权、景谷矿冶74.78％股权、西科工贸100％股权，预计需23.70 亿元；三是偿还公司银行贷款10 亿元。

　　根据公司公告，2008 年公司与拟收购股权资产所在公司发生的关联交易金额约为13.5 亿元，公司使用本次募集资金收购云铜集团所持拟转让的股权资产的交易完成后，拟收购股权资产所在公司将成为云南铜业的控股子公司，从而将消除该部分关联交易。海通证券认为，本次增发将提高公司自产铜矿的产量，提高铜矿的自给率，从而提高公司的盈利能力。

　　大红山项目将提高铜矿产出。由于大红山勘探取得了一定的进展，在矿区面积约8.97平方公里，开采深度由1000 米至-300 米标高，目前已探明西矿段地质储量34.9 万吨，可采储量27.92 万吨，现矿产资源开发利用方案已编制完成待审，并在探矿权基础上申办采矿权。本次投资14 亿元，主要是建设地下开采系统、配套选矿、尾矿设施和相应的供电、供水等，建设期为2007 年至2012 年，形成井下8000 吨/年的采选规模。海通证券认为，该项目投产后，其精矿成本应在25000 元/金属吨左右，不会低于目前大红山精矿成本。

　　海通证券指出，股权收购将为公司进一步发展奠定基础。本次发行拟收购的股权资产包括云铜集团持有的楚雄思远100％股权、云南达亚100％股权、星焰公司100％股权、景谷矿冶74.78％股权、西科工贸100％股权，预计需23.70 亿元。公司2008 年与拟收购股权资产所在公司发生的关联交易金额为13.5 亿元，股权收购将降低公司与集团的关联交易，为未来公司进一步发展奠定了基础。

　　海通证券认为，如果本次股权收购顺利完成，公司预计每年可增加铜矿1.5 万吨左右，平均精矿生产成本在24000 元/金属吨左右，按照铜市场价格45000 元/吨（含税）计算，可为公司带来收益2.5 亿元左右。

　　海通证券认为，本次增发项目相对规模较小，未来公司仍将会在适当的时机收购剩余矿山资产，也是目前集团最为优质的资产。海通预测，本次增发将于本年末完成，按照统一控制下合并报表原则，2009年的利润将计入合并报表，但对公司利润影响相对较小。海通维持2009 年每股收益0.16元的预计预测，2010 年有望给公司带来2 亿元左右的收益，因此调整2010 年公司每股收益为0.56 元。

　　海通证券认为，只有公司注入普朗铜矿，其盈利状况才能得到较为彻底的改变，而中铝公司未来对公司的支持也应给予重点关注。海通维持公司“增持”评级，但继续看好公司的发展前景，2010-2012 年将是公司快速发展的时期。