领涨板块高位震荡 持续性上涨面临考验

　　近期A股市场连续放量推升，周二两市合计成交3790亿元，再次刷新本轮行情的日成交纪录。从股指表现看，周二上证综指绝大多数交易时间在前收盘下方运行，日K线收出带下影的天量小阳线，一方面表明市场持续活跃，另一方面也显露出持续上涨后的滞涨迹象。笔者认为，从盘面热点变化及市场基本面情况来看，近期的持续性上涨或将面临挑战。

　　领涨板块高位震荡

　　从上证指数回补去年“6.10”缺口之后的市场热点来看，领涨热点非资源类品种莫属，正是中国石油、中国石化、中金黄金、云南铜业、江西铜业、中国铝业等品种的强势表现，带动了股指放量突破。但经过连续推升后，许多有色股的动态PE已高达数百甚至数千倍，而不少品种中期业绩预期仍将亏损。中长期来看，股票的价值是由其业绩与回报决定的，很难想象亏损严重、股价却高达30-50元的股票能够持续性上涨。

　　盘面看，周二有色股大部分收出天量小阴线，表明经过连续推升后的股价面临巨大解套盘和获利盘的双重压力。笔者认为，这种震荡在中期业绩报告即将陆续登场的背景下，机构减仓的概率不小。而作为近期的领涨热点板块，其上涨行情不能持续，就必须有新的热点板块接棒，否则将带动大盘调整。而昨日启动的钢铁板块同样也缺少业绩支撑，尚不具备领涨大盘的能力。领涨板块放量滞涨，热点青黄不接的状况或将对持续性上涨行情形成考验。

　　业绩因素制约行情发展

　　目前来看，上市公司的半年报披露即将进入密集期。从已经发布业绩预告的800多家上市公司来看，总体经营业绩同比下降幅度较大。有数据显示，目前全部A股的平均市盈率已超过37倍，伴随着大盘股估值快速上升，市场估值泡沫情况日渐加剧。同时，从与国际资本市场比较来看，中国A股无论是平均PE还是动态PE均是估值最贵的市场之一。在中期业绩即将集中登场的情况下，估值风险的冲击将不可避免。因此笔者认为，无论后期资金面如何充裕，机构产生估值分歧的概率将明显加大。在中期业绩报告即将密集出台的情况下，在炒高的股价缺少业绩支撑的情况下，近期的持续性上涨行情也将面临严峻考验。

　　基本面不确定性增多

　　从近日股指强劲上涨的动因分析，管理层坚持适度宽松政策与积极财政政策的预期十分关键。但笔者认为，这些政策的效应已慢慢进入到了泡沫期。历史经验表明，政策利多在低估值时产生的效用较大，而在高估值、高风险区域的持续性将明显降低。同时，中国银监会制定的《固定资产贷款管理暂行办法》近期对外发布，并将于3个月后正式实施。《办法》对于防止固定资产贷款挪用、确保信贷资金进入实体经济，将起到积极作用。按照银监会的规定，今后单笔金额超过项目总投资5％或超过500万元人民币的贷款资金支付，都将采用贷款人受托支付。这一信号也显示货币收缩存在一定的可能性，机构是否打“提前量”出局，需要观察。可以认为，基本面上不确定性因素增多，也将对连续上涨行情形成制约。

　　总体来看，周二的天量小阳线表明市场获利盘与解套盘形成了明显压力，如后市出现放量滞涨则应谨慎。同时，领涨板块出现调整、有号召力的新热点尚未形成也可能制约市场的活跃度。此外，中期业绩风险、政策预期风险也使得基本面上不确定性因素增加，这些都将对近期的连续上涨行情形成考验。操作上，投资者一方面要关注量能的配合情况，另一方面要密切关注业绩、基本面变化。市场依靠惯性也许仍有冲高动作，但保持谨慎策略应是首选。

责编：张福伟