五大券商下周策略:A股仍处在冲高阶段

　　国泰君安研究报告认为:四季度前行情可继续看好

　　市场在12月份以前外贸转好、上市公司利润环比上升、投资高速增长、存货投资增加和消费好转都维持正的预期。从市场的运行和板块轮动看，依然遵循着经济复苏的逻辑。市场虽然对政策微调有担忧，但并没有改变对股市的向好预期。可以从三个角度来观察对股市趋势可能产生影响的因素。

　　第一个是上游价格上涨，尤其是煤炭和石油对下游行业利润的影响，这个主要观察油价和化工行业利润；第二个是明年经济增长动力由投资向消费、进出口转变的的平稳性；第三个是如何看待今年四季度GDP过11%，10年同比增速可能下滑的问题。围绕这三个角度形成看法至少要到四季度，所以在外围数据转好，四季度外贸好转预期、上市公司利润大幅上升和伴随产能利用率提高的增加存货投资的过程下，对股票市场仍然维持乐观看法。建议提前布局8月初全球公布经济数据带来的外贸、航运和造船等行业的轮动机会。

　　中金公司研究报告认为:市场中期趋势并未改变

　　自六月下旬开始，房地产和信贷政策呈现略收紧的态势，但总体上近期的政策调整只是属于局部微调。下周开始七月份宏观数据陆续发布，预计中国主要的经济指标依然指向经济持续复苏的态势。另外，虽然外围市场过去两周的快速上涨使得市场有面临小幅调整的风险，但一些风险指标、流动性指标表明风险偏好并未出现大的转折。综合政策、基本面、以及外围市场的趋势，目前A股市场的下跌属于市场快速、大幅上涨之后的获利回调，预计在外围环境稳定、中国七月份宏观经济数据显示经济依然向好的支持下，市场调整幅度将有限。市场中期趋势并未改变。可以逢低吸纳保险、证券以及受益于房地产投资加速的板块。在外围大幅宽松的货币政策及中国支持经济增长的政策未出现逆转之前，中国资产价格膨胀的中期趋势并未改变，需要密切关注经济复苏逐步稳固后政策可能的走向以及在政策微调后房地产行业的走势来判断潜在的风险。在行业选择上，偏好能够将资产价格膨胀趋势放大的保险、券商以及受益于房地产投资加速的板块(有色金属、钢铁等)，预计地产行业近期将依然受政策调整的压制。

　　中投证券研究报告认为:复苏进程与复苏预期面临检验

　　近期经济基本面并没有出现显著变化，宏观经济处于复苏进程；企业盈利正处于检验之中。

　　周三大跌有两点原因：一是前期投资者过度反应的乐观情绪的集中修正，二是担忧决策层推出更加严厉的紧缩政策，造成A股资金面上紧张。从目前市场的状况来看，相当多数的新增信贷，并没有流入实体经济。而是流入股市和楼市推高了地产、股票等资产价格。过快上涨的房价将抑制刚性需求，不利于房地产行业的整体复苏。虽然对于实体经济政策呵护依旧，但对于资本市场，IPO扩容，收紧信贷表示政策已经开始微调。短期A股涨幅过大，估值面临一定的压力。一季度股指上涨的核心驱动因素是流动性，二季度则由复苏预期推动。三季度主导行情的因素将是复苏进程与复苏预期之间的检验。一旦市场参与主体发现复苏的实际进程低于之前过于乐观的预期，估值压力和预期落空的共同作用将会引发一定的调整。如果货币政策出现更大紧缩力度或者盈利检验低于预期，将出现中级调整。暂时不能判断中期顶部是否形成，但应适度规避震荡风险。

　　银河证券研究报告认为:市场热点转向中游行业

　　市场资金面出现变化，短期内不会影响A股的上行趋势，但是累积效应值得注意。今年以来过剩的流动性是推动市场反弹的重要原因，目前这一局面尚无近忧，但有远虑。这同时表现在货币政策和股市资金供给两个方面。在近期货币政策将进行调整的传闻下，央行一再澄清适度宽松的货币政策不会改变，我们也认为下半年这一基调发生方向性变化的可能性较小，但是技术型的调整越来越明显。从股市资金供求看，一方面新基金发行持续，带来大量的新鲜血液，另一方面IPO发行明显加快，在接下来的时间新股发行的速度还会继续加快。在短期内流动性仍会对市场形成支撑的情况下，资金更青睐于业绩正在改善的行业。从此轮经济危机的变化来看，拉动中国经济走出低谷的三大龙头产业链分别是房地产、汽车和铁路建设。板块业绩的改善也应由着这三大主线从下向上进行。投资思路上，一方面遵从自下而上、关注业绩正在好转的中上游行业，另一方面应重新审视沉寂了相当长时间的板块，抓住在市场轮动特点下这些滞涨板块的补涨机会，石化、有色金属、水泥、工程机械、电力等行业随着业绩逐渐体现，将有较好的投资机会。

　　上海证券研究报告认为:基金高仓位可能引发短期震荡调整

　　在经济发展正处在企稳回升的关键时期，经济回升基础还不稳固的情况下，央行将主要运用市场化手段进行调控，此次央行发出从“合理”到“适度”的明确微调信号，有利于稳定市场对流动性的预期，大盘尚不存在来自负面政策信号的冲击，短期内大盘的压力将来市场自身的调整要求。历史上，基金仓位高于80%的季度，大盘都在次月形成了阶段性调整。因此，短期市场存在由于基金高仓位导致的波动风险。处于历史高仓位运行的基金体系在大盘蓝筹股轮番冲锋后，即使适度调整持仓结构也会引发大盘的短期震荡调整，在大盘震荡中复苏预期明确、估值合理的部分中游行业，将在市场的配置修正中重获青睐。因此收缩仓位、适度防御是近期的策略原则。

　　申银万国研究报告认为:A股仍处在冲高阶段

　　维持对下半年A股市场冲高回落的判断，目前A股仍处在冲高阶段，三季度后期需要格外关注政策转变，特别是货币政策转变对A股市场的冲击。可以看好业绩增速较为确定的行业，如银行、家电、信息设备、零售、食品饮料、医药。原因在于，基本面预期不断改善、流动性宽松这两个指标尚未发生实质性变化；盈利预测的上调趋势仍在继续，这种预期的持续改善还将在近期对A股市场构成支撑；流动性环境目前仍较宽松，未来存在变数需要密切观察。

　　经历了这次快速调整以后，预计投资者将更为关注业绩确定性的支撑，在高企的估值环境下寻求心理上的安慰。

责编：张福伟