皮海洲：外企将以什么价格登陆A股？

　　随着IPO重启，红筹股的回归问题再次摆在了投资者的面前。此前一直筹备着回归A股市场的中国移动，据报将于今年年底回归内地上市，并已委托中金公司安排有关工作。

　　而与此同时，上海国际板的推出也呈现加速之势。在深圳创业板破土在即之际，不仅证监会将会同其他部门为上交所的国际板制定专属的上市规则或指导意见，而且上海市副市长屠光绍更是于日前明确表态：海外企业将会在明年获准在上交所上市。这是官方人士首次向外界透露国际板正式推出的时间表。

　　不论是红筹股的回归，还是国际板的推出，对于沪深股市的发展来说，都是大势所趋。它不仅有利于增加沪深股市在国际市场上的影响力，有利于沪深股市做大做强，而且也可以为国内的投资者带来新的投资机会——毕竟红筹股以及能在中国股市上市的外企，大都是相对优秀的企业，投资这些企业，自然可以分享到这些企业发展的成果。

　　但是不能不让投资者担心的是，这些外企将以什么价格登陆A股？一个企业再优秀，其投资价值也是有限的，如果股票的价格超过了股票的投资价值，那么，红筹股也好，外企也罢，不仅不能给A股市场的投资者带来回报，反而给投资者带来损失。所以，股市里有一句行话，叫作“没有好的股票，只有好的价格”，说的就是这个道理。

　　笔者直言，这种担心显然不是多余的。相对于境外股市来说，A股市场的新股通常都是高价发行。看看国外几大有影响的股市，二级市场股票的市盈率也就在10倍至15倍左右，但当前A股市场发行价市盈率起码在30倍以上，中国建筑与光大证券的发行市盈率更是达到了51.29倍与58.56倍。如果红筹股回归，或外企A股发行，也按这样的高市盈率发行，那么，这些公司登陆A股市场，就不是给投资者增加投资品种、提供投资回报，而是来A股市场赤裸裸地“圈钱”了，并且会因此引发国民资产的重大流失。

　　如何既能确保红筹股顺利回归，国际板顺利推出，又能避免这些公司登陆A股市场可能的圈钱行为呢？笔者以为，完善A股制度，甚至在国际板实行专属的新股发行制度，都是必不可少的。而与此同时，开通港股直通车或许也是一个有效办法。为了红筹股的平稳回归，为了国际板的安全着陆，开通港股直通车很有必要。

　　开通港股直通车，有利于红筹股及外企A股发行价格的定价合理。目前的A股市场相对封闭，以至于A股公司的发行价格居高不下，甚至超过同一公司的H股市场价格。最显著的例子如四川成渝A股发行，其发行价为每股3.60元，而在确定这一发行价格的当天，该公司H股的收盘价只有每股3.22港元，折合人民币为2.84元。四川成渝A股发行价比其H股的收盘价高出26.76%。如果开通了港股直通车，在四川成渝的A股发行价高于H股市场价时，投资者宁可市价买进H股也不会高价申购A股。

　　不仅如此，开通港股直通车可以让投资者拥有一个新的投资市场，由于港股的相关法律、交易规则和投资理念在许多方面都与国际接轨，在这样的市场里投资，投资者对国际规则会有切身的体验，这将有利于A股市场尽早向国际规则靠拢。大家都讲国际规则，则高价发行自然也就行不通了。皮海洲

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