指数很难形成进一步突破

　　周四我国A股市场总体呈高开震荡、高位拉升的态势。受到昨日美股上涨的影响，上证指数今日早盘高开，虽然随后在石油开采、煤炭开采、有色金属开采等资源类板块的带领下，指数一度大幅拉升。不过就成交量来看，两市量能继续萎缩，显示目前投资者信心非常低落，观望情绪浓厚。由于今日市场反弹依然没有得到量能的有效配合，预计指数很难形成进一步突破。

　　虽然今日上证指数今日早盘开盘处于2800点下方，开盘于2798.37点，但这也是今日沪指最低点，指数在开盘之后便立即收复2800点，随后由于缺乏量能的配合，这显示市场信心仍然萎靡不振，股指随即再度出现下挫走势，短线获利盘纷纷兑现，市场抛售压力沉重导致股指反弹受阻，个股分化加剧，加上量能不足，小盘股的纷纷调整，但午后由于受到昨夜国际原油期货价格的大涨消息的影响，资源类个股于盘中大举反弹，并带动其它权重股相继走强，随之市场逢低买盘大举涌现，沪指因此收复2900点，并于收盘前一刻摸高至今日最高点2914.64点。总的来看，目前指数5日均线对指数形成了压制，而下方并无明显支撑，2635点-2668点的缺口成为为指数下跌当前最大的诱因。鉴于指数下方最底部的1762点缺口依然没有被回补，暗示在技术上沪指仍有进一步回调需求，但上方3020点到3039点的缺口同样需要弥补，因此多空对峙的结果将决定指数方向性的选择。截止今日收盘，上证指数报2911.58点，较上一交易日收盘价上涨126.00点，涨幅为4.52％，成交1266.18亿。

　　今日早盘深证成指走势形态与上证指数基本相同，但强度较上证指数走势要弱。与上证指数高开所不同的是，深证成指今日低开，开盘于11193.03点;不过与上证指数相同的是，这同样是深成指今日早盘最低点。在经过早盘的震荡之后，午后在煤炭、酿酒和家电板块的带领下，指数在收盘前一刻摸高至今日最高点11667.98点。总的来看，目前深成指上方以5日均线为潜在压力，下方缺乏有效的支撑，因此10165点-10267点的缺口或将是目前指数下滑的最大诱因。而前期深成指7266.41点的缺口仍然暗示了指数回调的必要性，虽然上方12378.00点到12472.94点的缺口或许暗示指数也有可能重心上移。截止今日收盘，深证成指报11648.35点，较上一交易日收盘价上涨438.43点，涨幅为3.91％，成交648.12亿。

　　就板块来看，昨夜国际原油期货价格的大涨则是促使资源类个股大举反弹的导火索,其中恒源煤电、平煤股份一度涨停，靖远煤电、中国神华、国投新集、大同煤业等等均涨幅居前。重组黄金股荣华实业涨停，而天业股份也因大股东将注入金矿而连续两天涨停，受此影响，黄金类股表现也不错。次新股目前盘中开始整体活跃，家润多、万马电缆、光大证券、久其软件等等个股均盘中均出现一波快速上涨。券商板块在长江证券、太平洋、东北证券等的领涨下再度走强，板块涨幅居前，个股基本飘红。

　　午后兴业银行、华夏银行、民生银行等银行股继续震荡上涨，股指创出今日反弹新高;双钱股份、熊猫烟花等近期强势股强者恒强，被封住涨停。化纤、轮胎股尾盘有上佳表现，纷纷出现快速上涨走势，其中双钱股份、风神股份、保定天鹅被被封住涨停。总的来看，今日无一板块下跌，其中煤炭、保险、旅馆、石油开采涨幅居前，上涨幅度均超过5％，而ST、农药、生物制品、农业表现相对较为疲软。

　　就消息面来看，1、国务院部署对中小企业采取新扶持措施，加大对中小企业财税扶持;2、卫生部表示，基本药物制度将使药价至少降1/4 转变"以药养医"现状;3、商务部对美取向电工钢展开反补贴调查;4、山东钢铁与日照钢铁重组将于本月25日签约;5、9月19日、10月10日创业板交易全网测试 交易规则进入最后审批阶段;6、铁道部表示，7月货物发送量自去年11月来同比首增长;7、7月外汇占款创年内第二高，暗示热钱在加速流入;8、7月石化行业产值今年首次环比下降3.7％;9、美国三大指数收盘均有上涨;10、纽约油价19日收于72.42美元。

　　截止今日收盘，沪深两市共计上涨股票1508家，涨停股票50余只，其中包括10余只S、ST、*ST类股。两市共计下跌股票仅有22只，跌停股票共有4只，分别为金德发展、ST珠峰、ST源发和*ST中房。就权重股来看，今日沪深两市前50大权重股早盘全线收红，其中煤炭股表现尤为突出，中国神华领涨。可见在今日的权重股中多方占据显著优势，但量能的萎缩，暗示市场可能仍将持续的动荡，市场观望氛围浓重，后市有待量能放大，关注超跌绩优品种。

　　受到资源类股的提振，今日大盘再度出现了反弹走势，但令人遗憾的是，量能的配合依然没有到位。从近期的态势来看，本轮行情是大盘自1664.93点反弹以来直至3478.01点这一阶段的中期调整，目前股指一直在寻找调整的底部，但支撑位迟迟没有出现。就大趋势来看，指数在经过连续的破位之后，目前再次来到盘整阶段，这明显是指数正在寻找未来运行的方向。然而由于量能的萎缩和经济的复苏之间出现了时间差，因此这波调整或许还可能会持续较长时间，下一轮系统性的行情可能要等到四季度才会出现。

　　暴涨暴跌已经是我国股市的一个习惯性现象：当上涨之时，A股通常呈现出领涨全球股市的气势，这时市场就会充斥赞誉之声;而当下跌之时，A股以同样的凶猛之势领跌世界其他国家股市。而这种大涨大跌的行情也正反映了我国市场的不成熟性。中国股市习惯性的暴涨暴跌主要是基础制度方面的痼疾引起的，比如法律基础薄弱、上市公司重融资轻回报以及居民投资渠道单一等等。但不正常的暴涨暴跌更多的还是正常的上涨下跌因素引发的，制度缺陷只是推波助澜。因此要判断股市的走势当然离不开宏观经济的基本面、政策面和资金面等比较“技术化”的层面。

　　我们认为基本面、政策面和资金面三者相辅相成，共同影响了行情的发展。

　　就基本面和资金面的关系来看，二者在时间上应当是紧密结合的。也就是说，如果流动性开始收缩，就意味着经济在复苏。反过来说，就是经济复苏越理想，流动性收缩力度也会越大。但流动性收缩的时间和力度很难恰到好处，通常会偏早或偏晚。由此可能出现两种不同的结果：一种是流动性政策调整偏早，导致经济复苏进程暂缓甚至二次探底。对于A股市场而言就是非常致命的打击，市场就可能出现时间周期长，幅度大的调整甚至是二次探底。另一种是流动性政策调整偏晚，经济复苏在上市公司业绩增长层面已经得到明确反映，但同时也会出现资产价格膨胀以外的通胀迹象。

　　目前的情况显然属于资金量已经下降但经济复苏仍未到来的阶段，在这一过程中市场需要新的因素吸引流动性继续留在股票市场，而这个因素只能转换为经济复苏后的业绩增长，只有业绩增长产生盈利效应，才会吸引储蓄搬家形成新的流动性供应机制。但是，从目前的业绩增长趋势看，全面增长是不现实的，业绩增长只存在于部分行业。

　　再就政策面和资金面的关系来看。实质上国家政策目前并没有紧缩银根的任何迹象，但进入下半年，银行业信贷策略已有分化，如大型银行中的工行、建行分别表示将年度新增贷款目前控制在1万亿和9000亿元的水平，同时提出了包括压缩票据、盘活存量在内的结构调整举措。此外，虽然中登公司公布的最新数据显示，最近两周内基金新开户数连续走低，这些都暗示金融机构本身缩减了对市场的资金投入，而这与国家政策是无关的。

　　然而管理层面并非没有注意到资金量变化对市场产生的巨大影响，因此证监会继18日开闸三只ETF联接基金后，又在一个月后再次放行一只沪深300指数型基金(由银华基金发行)——此前曾有传言称，监管层将因为“同质化”而不再批复跟踪沪深300的指数基金。据统计，在国庆前将有10只指数型基金发行，600亿资金有望通过这个渠道入市，密集发行将缓解市场对于新增入市资金的担忧。此外，中国人民银行19日公布的数据显示，7月份银行体系因净购汇而投放的外汇占款达2204.56亿元，相当于净购入322亿美元，为今年以来单月净购入外汇量第二高，显示资本流入正逐渐回升。

　　最后，政策面和基本面的关系显然更为密切。目前保增长仍然是我国政府的第一任务，通货膨胀和资产价格泡沫还没有进入政府的调控视野，某种程度上，各国政府都需要继续制造通货膨胀预期以及资产价格泡沫来带动经济复苏，我国也不例外。从目前的情况看，民间投资启动缓慢仍然是经济运行的软肋，因此我们预测当GDP的季度增长率回升到9％以上，工业增加值增速回升到10％以上，在企业利润增长层面的效果仍然会是结构性的，即只有部分产业业绩确定增长。

　　总而言之，由于目前市场基本面、政策面和资金面都处于胶着状态，因此大盘对消息面的反应就显得异常敏感，比如近期国际能源价格大涨就刺激了我国今日资源类板块走强。但是正如前天指数午后由于技术面和业绩面所形成的反弹一样，今日的反弹由于没有量能的配合，可能也只是短线的题材类反弹。而反弹行情的真正形成还需要两方面的共同配合：一是权重股走强，二是成交量放大。虽然今日盘面显示权重股全线走强，但我们建议，成交量如果不能有效放大，稳健投资者就不要急于进场抄底。

责编：陈平丽