下周买什么？21日券商评级一览

　　天相投顾：国投电力中报点评 下调评级至“中性”

　　天相投顾21日发布国投电力（600886.sh）中报点评，下调公司投资评级至“中性”。

　　2009年1-6月，公司实现营业收入31.99亿元，同比下降7.06％；归属母公司所有者净利润0.97亿元，同比下降22.33％；EPS0.09元。

　　天相投顾评论如下：

　　第二季度，公司控股企业发电量和上网电量环比分别增长10.71%和10.67%，环比增速同比分别提高18.94和18.82个百分点，环比逐渐好转。由于公司部分机组处于高耗能产业集中地区，而随着高耗能产业恢复，并且去年下半年基数较低，天相投顾认为下半年公司发电量增速有望逐渐好转。

　　上半年，公司可控火电发电企业平均标煤单价为556元/吨，同比增长43元/吨，增幅为8.38%，并且比去年全年标煤价格高12元/吨，超过天相投顾的预期。整体上，天相投顾预计公司全年的煤炭价格基本维持在上半年的水平，下半年受益于部分电厂政策性优惠电价取消，天相投顾认为公司电力业务盈利能力有望小幅改善。

　　公司在云南、甘肃等地的电厂受优惠电价政策影响，导致归属母公司所有者的净利润减少4036万元，减少EPS0.04元。3月份，国家发改委、电监会要求各地取消优惠电价政策，因此，下半年，公司在云南、甘肃等地电厂的电价环比将会回升，对公司产生明显的积极影响。

　　天相投顾预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.33元、0.36元和0.37元，以8月20日的收盘价9.62元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、27倍和26倍，估值偏高，天相投顾暂时下调公司投资评级至“中性”。

　　天相投顾：黔源电力(002039,股吧)中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾21日发布黔源电力（002039.sz）中报点评，维持公司“增持”投资评级。

　　2009年1-6月，公司实现营业收入2.99亿元，同比增长180.92％；归属母公司所有者净利润-0.78亿元，同比增亏205.03％；EPS-0.55元。

　　天相投顾评论如下：

　　新增机组投产成为报告期内公司上网电量同比增长154.91%至12.72亿千瓦时的主要原因。而在水情方面，上半年，普定电站和鱼塘电站来水情况比2008年稍微差些，而鱼塘电站来水情况较好。天相投顾认为公司全年发电量主要还是取决于未来几个月的水情情况，存在着较大的不确定性。如果剔除光照电站影响，受益于引子渡电站水情较好，公司其他电站上半年整体同比减亏4.71%，盈利能力有所改善。不过，公司全年的盈利能力主要还是取决于接下去几个月的水情。

　　目前公司在建和筹建的装机容量共计175.05万千瓦，是目前公司已经运营装机容量的110.02%，成长性较好。同时，2008年，公司两次资产重组未果，但考虑到实际控制人华电集团对公司的战略定位，天相投顾认为华电集团放弃对公司资产重组的可能性较小，并且在央企重组日渐升温的情况下，天相投顾认为2009年华电集团对公司重启资产重组的可能性较大。

　　天相投顾预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.12元、0.52元和0.90元，以8月20日的收盘价14.82元计算，对应的动态市盈率分别为124倍、29倍和16倍，考虑到公司成长性较好和资产重组预期，维持公司“增持”投资评级。

　　天相投顾：三钢闽光(002110,股吧)中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾21日发布三钢闽光（002110.sz）中报点评，维持公司“中性”评级，具体如下：

　　公司半年报显示，2009年1-6月，公司实现营业收入64.22亿元，同比减少35.72%；营业利润-3.74亿元，去年同期为7.04亿元；归属母公司净利润-2.84亿元，去年同期为5.31亿元；摊薄每股收益-0.53元。其中第二季度亏损1.33亿元，环比减亏0.18亿元。全年计提存货跌价准备1804万元。

　　公司的主要产品是螺纹钢、线材和中板，今年上半年，公司铁、钢、材的产量分别为180.16万吨、215.3万吨、209.39万吨，同比分别下降2.37%、1.19%、2.91%。公司上半年亏损额较大主要有三个原因：1，1-4月份钢铁行业极度不景气使得公司毛利率为负；2，公司业绩对行业景气度敏感性较高：按照2008年年报的数据计算，公司的每万股钢材产量为73.38吨，在所有钢铁上市公司中名列第一；3，公司需要消化去年的高价存货，公司去年年报存货跌价准备计提比例仅为1.13%，给今年上半年留下了较大的包袱。

　　公司上半年生产中板37.34万吨，同比减少31.32%，综合毛利率为-17.22%。同期公司螺纹钢、钢筋混凝土线材、金属制品用线材的综合毛利率分别为0.66%、-2.13%、-2.82%。中板业绩差的主要原因有二：1、中厚板的产能过剩比较严重，在4月份以来的钢价上涨中，中厚板的上涨幅度明显小于其它钢材品种，使得公司的中厚板业务上半年一直未能实现盈利；2、公司的中板系委托集团加工，集团从中获得了大约200元/吨的加工毛利，从而进一步加大了公司的亏损。随着造船、机械等下游行业的回暖，天相投顾预计中板价格和公司的中板产能利用率将显著提升，使公司的中板业务达到盈亏大致平衡状态。公司在2007年初上市时，集团曾承诺在适当的时机将中板项目转让给上市公司，随着中厚板项目的完全达产和资本市场的回暖，天相投顾预计集团在2009年下半年或2010年履行这一承诺的可能性较大，届时将能够提高公司中板的盈利能力。

　　目前钢铁行业已经全面回暖，特别是螺纹钢、线材等建筑钢材，在国家大规模基建投资的带动下，其价格已经超过热轧、中厚板的价格，盈利能力也远好于板材。天相投顾预计，在近期钢价短暂回调之后，随着钢材需求旺季的到来以及房地产投资增速的加快，钢价将重回上升通道。在行业回暖期，公司业绩与其它大多数钢企相比，将有更大的回升力度。

　　预计公司2009、2010年EPS分别为0.15元、0. 8元,对应昨日收盘价13.74元，动态市盈率分别为92倍、17倍，对应公司PB为3.2倍，天相投顾认为公司当前股价已反映了公司业绩回升的预期，暂时维持公司“中性”评级。如果未来螺纹钢、线材价格超预期上涨，天相投顾可能调高公司的盈利预测和投资评级。建议投资者对钢价保持密切关注。

　　天相投顾：七匹狼(002029,股吧)中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾21日发布七匹狼（002029.sz）中报点评，维持“增持”评级。

　　公司2009上半年实现营业收入8.80亿元，同比增长4.14%；营业利润1.20亿元，同比增长3.67%；归属母公司净利润0.94亿元，同比增长10.76%，基本每股收益0.334元，符合市场预期。

　　天相投顾点评如下：

　　1、公司主要从事“七匹狼”品牌系列的男士商务休闲服饰业务，是闽派男装的代表。公司上半年归属母公司净利润同比增长11%，主要得益于营业收入小幅增长、综合毛利率大幅提升和营业外收入增加；但期间费用率和实际所得税率上升降低了净利润增速。

　　2、公司2009中报有三点值得重点关注：

　　1）、经销商库存和资金压力导致公司上半年收入增速大幅下降（仅增长4%），第二季度甚至出现下滑（降幅为12%）。

　　2）、毛利率与费用率齐升：毛利率同比提升4.5个百分点（主要得益于供应链优化导致的成本下降）；销售费用率（营销网络扩张）和管理费用率（主要是人工成本上涨和ERP项目推进所致）分别提升3.2和1.5个百分点。

　　3）、第二季度成为业绩底部，随着服装终端消费市场的持续回暖和经销商去库存的完成，公司收入增速将呈现“U”型反转。

　　3、公司第二季度营业收入同比下降12.0%，营业利润同比下降26.1%，归属母公司净利润同比下降4.5%。从服装终端消费市场来看，第二季度明显好于一季度，但公司第二季度收入增速（-12%）明显差于第一季度（22%），主要原因在于：公司的销售渠道以经销商为主，公司收入增速对终端市场变化的反应存在一定的滞后性。

　　4、展望2009年业绩，天相投顾预计归属母公司净利润为1.8亿元，同比增长24.2%，虽然增速较2007、2008年有较大幅度的回落，但环比2009上半年10.8%的增速仍将有较大提高，主要得益于以下两点：

　　1）、随着服装终端消费市场的持续回暖、经销商去库存的结束和现金逐步回笼，公司收入增速将有所提升，第二季度将成为底部。

　　2）、随着供应链和供应商的优化，公司综合毛利率同比提升趋势将延续，足以对冲费用率上升的负面影响。

　　5、天相投顾预计公司2009-2010年的基本每股收益分别为0.67元和0.90元，以8月20日收盘价16.23元计算，对应的动态市盈率分别为24.2X和18.0X，估值水平与品牌服装板块相当，并且长期增长较为确切，维持“增持”评级。

　　天相投顾：重庆啤酒(600132,股吧)中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾21日发布重庆啤酒（600132.sh）中报点评，维持“中性”评级。

　　2009年1-6月，实现营业收入10.88亿元，同比增加9.9%；营业利润9155.88万元，同比下降13.48%；归属于母公司的净利润8713.83万元，同比增加3.46%；基本每股收益0.18元。二季度营业收入6.45亿元，同比增加2.99%；营业利润5171.70万元，同比下降25.20%；基本每股收益0.11元。

　　天相投顾评论如下：

　　销量增速低于行业。上半年公司啤酒销量47.95万千升，同比增加4.69%，低于同期行业6.0%的增速。一季度收入同比增加21.5%，主要是去年同期基数较低；二季度收入同比增加2.99%，低于市场预期。1-6月西南地区、华中地区、华东地区营业收入分别同比增长12.15%、8.74%、1.19%。华东地区增速偏低，说明外埠市场拓展压力较大。

　　二季度毛利率显著回升。上半年毛利率46.64%，同比增加0.55个百分点，其中二季度毛利率48.14%，同比增加2.34个百分点，环比增加3.68个百分点。随着高价大麦库存使用完毕，毛利率改善明显。预计下半年大麦价格仍将保持低位，因此三、四季度公司毛利率有望继续改善。

　　期间费用增加。上半年期间费用率26.83%，同比增加3.18个百分点。销售费用率同比增加1.14个百分点，一方面是新产能投产后，公司加大了市场开拓力度，另一方面也反映出外埠市场竞争的激烈程度。

　　财务费用率增加0.87个百分点，主要是近期新建、搬迁项目较多，导致负债较年初增加2202.93万元。非经常性损益影响较大。上半年非流动资产处置损益1305.92万元，政府补助473.59万元，导致营业外收入同比增加11.76倍。扣除非经常性损益影响，上半年基本每股收益下降0.03元。

　　下半年关注点。1）随着新增产能投产，重庆市场快速增长的可能性较大，重点关注外埠地区的市场拓展情况；2）大麦价格保持低位，下半年毛利率将继续改善。

　　盈利预测。乙肝疫苗项目至少要3-5年才可能带来业绩改善，不确定性较大，因此天相投顾只考虑了啤酒主业。天相投顾下调盈利预测，预计2009、2010、2011年EPS分别为0.40、0.47和0.55元，以8月20日收盘价17.00元计算，对应动态PE分别为43X、36X和31X。公司股价反映了乙肝疫苗前景，估值水平远高于啤酒行业龙头，维持“中性”评级。

　　风险提示。（1）大盘波动风险；（2）外埠市场开拓风险。

　　天相投顾：宏润建设(002062,股吧)中报点评 维持“买入”评级

　　天相投顾21日发布宏润建设（002062.sz）中报点评，维持“买入”的评级，具体如下：

　　报告期内，公司实现营业收入24.6亿元，同比增长22.5%；营业利润1.6亿元，同比增长94.5%；实现归属于母公司净利润同比增长64.0%；EPS为0.41元，上年同期业绩为0.25元。公司预计今年前三季度归属于母公司净利润同比增幅小于30%。

　　公司上半年施工业务收入21.4亿元，同比增长15.0%，毛利率达到9.25%，与上年持平，高于隧道股份同类业务约1.7个百分点。此外报告期内公司相继中标上海、杭州、武汉等多项地铁施工项目，新签订单超过29亿元，同比增长5.6%，天相投顾预计全年新签合同额在60亿元以上。

　　地产业务方面，由于合并报表范围发生变化，收入同比增长392.0%，毛利率达到50.9%，同比提升3.7个百分点。公司地产业务毛利率远高于行业约35%的平均值，核心原因是公司低廉的土地成本，而这种成本优势适用于公司几乎全部土地项目，天相投顾预计宏润建设房地产业务毛利率未来几年都将保持在50%左右的水平。

　　公司经营情况符合天相投顾预期，暂不调整盈利预测，预计宏润建设2009、2010年EPS分别为1.12元和1.45元，当前股价16.87元应的动态PE为15倍和12倍，天相投顾认为，公司具有明显的估值优势，近期股价随大盘出现一定幅度的调整，为投资者提供较好的介入时机，维持“买入”的评级。

　　天相投顾：S*ST长岭中报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾21日发布S*ST长岭（000561.sz）中报点评，维持公司“中性”投资评级。

　　公司发布公告，2009年1-6月份公司实现营业收入3775.7万元，同比下降10.21%，营业利润-1073.8万元，亏损947.8万元，基本每股收益-0.02元。

　　天相投顾点评如下：

　　公司目前以纺织机电产品、软件开发等相关业务为主，受全球金融危机影响，我国纺织行业低位运行，公司纺织机电业务也受到较大影响，同时由于公司转变经销模式、资产重组等原因，上半年公司期间费用率提高12.9个百分点，达到28.8%，公司亏损幅度进一步扩大。公司已公布资产重组方案，烽火集团本部的主要经营性资产及其持有的其他相关资产将注入到公司，主营业务将转变为微波通信类公司，资产重组置换顺利完成后，公司的偿债和盈利能力将大幅提高，公司的经营情况将会得到有效改善。

　　由于破产重组过程中存在的不确定因素相对较多，因此，天相投顾暂无对公司的盈利预测，维持公司“中性”投资评级。

　　天相投顾：中国南车(601766,股吧)中报点评 维持“增持”评级

　　天相投顾21日发布中国南车（601766.sh）中报点评，维持公司“增持”评级。

　　2009年1-6月，公司实现营业收入185.80亿元，同比增长23.98％；营业利润8.68亿元，同比减少20.10％；归属母公司净利润6.26亿元，同比减少22.58％；摊薄每股收益0.05元。

　　天相投顾点评如下：

　　动车组产品销量大增，营业收入稳定增长。公司主要产品为铁路货车、机车、客车、动车组、城轨地铁等铁路车辆。2009年1-6月，公司营业收入保持稳定增长，主要是因为动车组销量大幅增长。报告期内公司顺利交付了总金额30亿元的长大编组卧铺动车组，收入占比22%的动车组产品实现销售收入41亿元，同比增长207%。预计公司2009年动车组产品能实现销售收入80亿元以上，同比增长50%左右。

　　综合毛利率下降，导致净利润减少。上半年公司归属母公司净利润减少，主要是因为综合毛利率大幅下滑。报告期内，公司综合毛利率为16.07%，同比减少2.62个百分点，环比减少0.7个百分点。公司毛利率下降的主要原因是：公司上半年货车业务因大客户国铁采购招标延迟至6月份，导致上半年生产任务严重不足，固定支出分摊成本加大。公司在铁道部6月份的货车招标中获得的订单将在下半年陆续交货，下半年毛利率可能会有所好转，预计公司2009年的毛利率仍将维持在17%以上的水平。

　　二季度净利润降幅收窄。二季度公司实现归属母公司净利润4.33亿元，环比一季度增长125%；同比下降1.79%，明显好于一季度47.53%的降幅。随着公司铁路货车订单的陆续完成，公司三季度归属母公司净利润很可能会实现正增长。

　　下半年存在交易型机会。公司的交易型机会主要体现在两方面：1、铁道部的招标工作。2009年6月30日铁道部公开招标320列动车组，市场预计总金额高达1000亿元。公司很可能会获得部分订单。2、中国北车已提出上市申请，将于8月21日上会，预计通过的可能性较大。若北车顺利过会，在2009年内很可能上市，届时将会对南车的股价有一定的提振作用。

　　盈利预测：天相投顾预计公司2009、2010年每股收益为0.15元、0.20元。按8月20日4.58元的收盘价计算，对应的动态市盈率为31倍、23倍，维持公司“增持”评级。