券商中报全部出炉 下半年承销业绩值得期待

　　蜜月期结束

　　针对下半年券商业绩走势，基于对后市不同的判断，各分析师给出了不同的预测评级。

　　联合证券分析师张黎在报告中表示，对市场的谨慎预期，与2006、2007年股票的高需求源于2002～2005年积累的财富效应，持续性强的特征不同；2009年股票的高需求源于短期流动性过剩，且受累于2008年负财富效应，持续性弱。此外，2006、2007年股票的新增供给中来自解禁的压力相对较小；2009年股票的新增供给中来自解禁的压力相对较大。下半年，经纪业务和自营业务两大券商主要收入支柱均风光不再。

　　张黎预期，佣金率正在发生着深刻变化，2009年二季度短暂的蜜月期将告结束，作出这一判断主要基于：

　　首先，单边上涨行情结束将再度唤醒投资者对佣金率的敏感性。

　　其次，创业板现场开户触发客户要求降佣热潮，由于创业板交易开户要求投资者到券商营业部现场办理，由此触发大量此前一直无暇光顾营业部的客户借此机会提出降佣要求。“从我们目前了解到的情况，该现象相当普遍，尤其是当现场某个客户提出要求后，大量客户随之跟风”。

　　此外，新设网点加速势必诱发佣金价格战。2008年5月，证监会发布《关于进一步规范证券营业网点的规定》，新设网点资格开始有条件放开。自从进入2009年，营业部新设的速度迅速加快，仅7月就已超过2008年5月之后的2008年全年增量。

　　自营业务方面，从已公布的上市券商中报来看，各公司二季度的权益类仓位均较年初出现大幅提升，市场跟随策略明显。即使后续市场企稳，如同上半年一般的自营业务蜜月期已经过去，尽管许多券商甚至并未来得及把握。

　　但中信建投分析师认为，长期来看，佣金率肯定要逐渐下降，但短期内大幅下降可能性不大。目前，券商盈利模式单一，许多业务范围受到管制，在监管层没有打开券商盈利空间的条件下贸然放开经纪业务竞争将是证券业的一次大调整，这是监管层不愿看到的。

　　他预计，下半年，从业绩贡献来看，经纪业务仍将是大头，虽然业绩不确定性稍大一些。

　　不过，下半年业绩仍有看头。国泰君安分析师梁静认为，目前新股发行已经全面快速铺开。IPO开闸、公开再融资启动、创业板即将启动，定向增发也将随着市场向好预期的不断强化而重新活跃，这些将同企业债券一起共同推动承销业务进入景气高峰，股票融资额/GDP将有望由0.6%提升到1.5%左右。2009年的股票发行承销额可望突破2000亿元，承销收入将达到60-70亿元左右，同比增长30%以上。（记者 蔡宗琦）

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