亿阳信通：新业务成潜在动力 审慎推荐

    2季度业绩明显改善，符合市场预期：

　　上半年收入同比增长32.2％，每股收益同比增长36.2％达到0.153元，符合市场30％以上增长的预期。其中，2季度收入同比增长18％，而净利润即使剔除1000万元出售科大讯飞（002230）股票收益，仍然同比增长41.9％，主要是高毛利的电信业务2季度增速加快，毛利率环比明显提升15.2个百分点，远超费用率的环比上升3.5个百分点。

　　正面：

　　2季度电信收入明显加快，我们测算同比增长达到27.4％，较1季度 的10.5％明显加速，环比增长39.4％。

　　公司开拓海外市场和增值业务有所进展：①上半年分包华为海外网络OSS项目确认收入；②与贵州电信签订旅游信息项目；③组建游戏业务团队。

　　电信业务毛利率稳定，智能交通毛利率大幅提升。

　　预付款余额从1季末的7.85亿元降至5.1亿元，使公司资金压力略缓解，偿还部分贷款降低财务费用。

　　负面：

　　费用超出预期，上半年经营和管理费用率分别为9.1％和28.7％，与我们全年预测6.3％和17.7％相去甚远，费用投入并未因去年收入确认慢而明显控制。

　　发展趋势：

　　公司核心业务基本面逐渐好转，①电信业务08年底的签单逐步确认收入，且运营商的投资重点将转向网管网优；②智能交通业务随土建完工，下半年到明年有望实现更多签单。另外，公司新业务储备较多，形成潜在增长点。 601001401802202602008-8-262008-11-262009-2-262009-5-262009-8-26相对值 (％)亿阳信通上证A指

　　盈利预测调整：

　　维持2009/10年分别为0.452元/0.573元的经营性每股收益预测，但调整了盈利结构，主要同时提高毛利和费用。

　　估值与建议：

　　按照我们预测，2009/10年经营性市盈率分别为34.7倍和27.4倍，已经比较合理。但是考虑到基本面的好转对业绩有支撑，培育中的新业务也有望成为潜在的业绩提升动力，且公司处理大桥资产和后续资金如何使用被市场所关注，我们维持“审慎推荐”的投资评级。

　　机构来源：中金公司

责编：张福伟