大盘有继续探底要求防守为主

　　周五沪综指大跌2.91％报2860.69点，深综指跌3.07％报974.29点。金融、地产、水泥、钢铁、煤炭等板块领跌。钢铁股跌幅最大，控制过剩产能最主要就是针对钢铁行业。

　　控制产能实为利好，但市场有其逻辑，当此事公开提出后，就触动了市场担忧，触发了恐慌。该逻辑有点怪，假如上层暂未提出“控制产能”，产能就似乎不过剩了。产能过剩是既有事实，跳水前的钢铁股股价已包含该因素，新的控制产能政策应是利好，股价并未包含。话虽如此，我们也应尊重市场，市场总有其道理，不管该道理是不是错误。本周三笔者就指出我们的市场有可能 “反过来做”，不幸言中。

　　我们的市场之所以有“混账逻辑”，原因出在“分红有限”上。当回报不成为主要因素时，市场就很讲究“势”，而对本质有所忽视。钢铁股下跌就是因为近期舆论对其不利，在“势”上处于下风。此事反过来想很易明白，假如政策提出继续扩大产能而非减少产能，那么钢铁公司亏损必然扩大，铁矿石更是飞涨。换言之，无论上层宣布扩大或减少钢铁产能，在股市中均被理解成利空，这就是A股的逻辑！

　　当前市场和政策均处于“收缩状态”，股指恢复单边涨升已不可能，最好的结果就是高位箱体震荡。为今之计，投资者宜转变单边看涨思维，以轻仓小赢为主要手段，不要老想着一口吃成胖子，须知获大利必同时要冒大险，比如仓位得重些。

　　“事后诸葛亮”来看，涨幅最大的个股往往是最易下跌的，因惟有如此，才能使隐秘信息变得更值钱，而有能力获取信息者才能利益最大化。因此，一般中小投资者最好还是别赶这趟浑水，不如不要打听，就去买些ETF基金，如此基本可避开“非系统性信息”的劣势。

　　从以往经验看，当政策处于收缩状态时，股市往往跌得很惨且无反弹，如1994年和2004年。所幸的是，这一次调控和那两次仅是形似，本质却大有区别。1994年股市大跌时，经济过热并伴有恶性通胀；2004年大跌也是经济过热，当时上游的煤电油运全线紧张。上述所谓“形似”，是指历次调控均是控制信贷，均是控制投资，表面上看差不多。只不过这次是为了减少上游产能，而前两次是上游产能不够，故只能减缓下游经济以匹配不够用的上游产能。因性质不同，结果自然会不同。

　　虽然笔者认为股指大势已去，但应能维持一定强度，政策也不排除时松时紧的可能，难以相当坚决，股市将在反复和犹豫中运行。调整从总体来说应较温和，获利和赔钱的机会将交替出现，不像单边跌势，只要是参与者，几乎无人幸免。

　　短线而言，下周三之前股市应有探底过程，仓轻者可视杀跌量能决定是否进场。一般而言，或量极度萎缩时进场，或放量恐慌杀跌时进场，不温不火式阴跌暂不必理会。

责编：王玉飞