宝钢股份:二季度盈利好转 下半年业绩将大幅增长

　　宝钢股份2009年中报显示，公司上半年实现主营业收入653.82亿元，同比下降36.68%；公司上半年实现归属于母公司的净利润为6.69亿元，同比下降92.77%，公司实现每股基本收益0.04元。

　　公司二季度盈利环比明显改善。公司二季度实现净利润5.8亿元，与一季度8900万元的净利润相比，二季度公司盈利环比已明显改善。

　　从主营业利润来看，公司二季度主营业利润达到22.65亿元，与一季度相比增长高达89%。值得注意的是，二季度中公司的钢价不仅未提价，反而连续下调了三次，公司二季度盈利水平的改善主要得益于产能的恢复和铁矿石采购价格的下调。

　　三季度公司钢价大幅提升。由于从7月份开始公司开始连续上调钢价，累计上调幅度超过1000元/吨，我们认为公司三季度盈利将出现明显改善。我们初步预计公司三季度的净利润有望恢复至30～40亿元的水平，三季度公司每股收益可达0.2元左右。

　　特钢、宽厚板、不锈钢成为公司盈利的短板。从分产品来看，上半年公司的宽厚板、特钢两大产品出现亏损，其中宽厚板出现亏损主要受上半年国内船舶工业的景气度下滑导致船板需求锐减所致，同时罗泾中厚板厂产能利用率偏低。公司的不锈钢产品虽实现扭亏，但盈利水平依然偏低。

　　下半年公司外部市场环境进一步向好。公司上半年虽然遭遇到了近年来最严峻的经营困境，但我们认为从三季度开始，公司的外部市场环境已明显改观。随着下游用钢行业的逐步恢复，公司的核心产品碳钢板卷的销售情况已出现积极改观，产能利用率水平明显上升。

　　下半年公司面临的外部市场环境处于不断改善中，公司经营已走出最困难的时期。下半年公司盈利将远好于上半年。

　　长协矿价下调缓解公司成本压力。尽管中国与国际铁矿石三巨头的谈判尚未最终结束，但目前主要钢铁企业实际已在08年基础上按下调33%的幅度作为铁矿石进口长协矿的实际支付价。下调后的长协矿价已明显低于现货市场价，公司现铁矿石原料全部依赖长协矿，具备一定的成本优势。

　　存在风险

　　钢价在四季度面临再度下行的风险。尽管自6月份以来国内钢价已出现明显恢复，但我们认为四季度国内钢价仍有再度走弱的可能。由此将对公司下半年盈利造成不利影响。

　　综合评价及投资评级调整

　　公司作为国内钢铁行业的龙头企业，在规模和技术上具有突出的比较优势。09年上半年公司受行业整体景气度低迷的拖累，盈利出现较大幅度的下降。我们认为下半年随着市场需求的改善，公司盈利初步积极改善中。预计公司09、2010年公司的EPS分别可达0.27元和0.33元，我们近期仍维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

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