上调成品油价利好炼油板块 需注意原油价格浮动

　　9月1日晚间，国家发改委发布通知，决定自2009年9月2日零时起将汽、柴油出厂价格每吨均提高300元。液化气最高出厂价格与90号汽油供应价格保持0.92：1的比价关系确定，供需双方可在不超过最高出厂价格的前提下协商确定具体价格。另外各牌号航煤价格分别上调290-320元不等。政策的出台说明政策执行力度没有改变，同时成品油价格上调幅度低于预期将利好炼油板块。

　　政策执行力度没有改变。在9月27日的时间窗口没有上调价格是因为社会上对此预期非常强烈，导致各级经销商囤油现象严重，已经影响到了国家整体成品油政策的执行。27日发改委发出加强居民生活必需品价格监管的通知中提到防止出现在敏感时期大幅调整生活必需品价格，所以我们在上周就认为在人们不太关注成品油价格的时候，也就所谓非敏感时期可能就是一个调价时间点，只是计价的基期不是上次的7月29日了。这是因为最近22日移动平均价格仍然保持在10%以上，是满足调价条件的。由于严重的囤油行为如果持续下去，极端的形式就会出现明知道要涨价，但是却无油可加的情况，预计今后对成品油价格的调节时间将会很难判断，不过我们对政府执行《石油价格管理办法》的决心是坚信不疑的，在保证炼油毛利的情况下，今年炼油企业的盈利能力将是历史最强的。

　　成品油价格上调幅度低于预期。6月30日对应原油均价69.3美元，国内供军90#汽油6730元，如今原油均价72.8美元，调整后对应相同牌号汽油6810元，所以我们预计提价350元较为合理。但是综合考虑国内成品油市场供求情况和经济形式，国家适当控制了提价幅度，导致低于我们的预期。不过今后上调与下调的步调能够保持一致，炼油行业业绩将持续稳定盈利。目前看来原油价格在80美元附近有较强的阻力，我国的成品油定价机制中明确表示只有在原油价格高于80美元才会在政策上逐步降低炼油利润，今年国内成品油市场与国际市场严重倒挂的情况再次出现的可能性不大，另一方面成品油存在着大量的刚性消费，炼油板块值得我们继续关注。

　　同时，应注意原油价格大幅上涨以及国家对能源安全的考虑对石油石化企业采取的调控措施等行业风险。

　　在投资策略上，炼化行业在保证毛利的基础上实现稳定盈利，两大石油公司2季度原油加工量分别增长15%、18%，处于历史较高水平，行业基本确立筑底反弹的趋势，所以维持石油石化行业“推荐”评级。

责编：张福伟