8月数据“考验”反弹成色 关注三类投资机会

　　随着流动性收缩冲击逐步缓解，在维稳政策呵护下，市场信心有所恢复。不过我们认为，本周即将公布的经济数据如果没有超预期的表现，市场总体将维持箱形震荡走势。

　　A股估值仍有支撑

　　“涨势看势，跌势重质”，经历前期下跌修正，当前A股估值水平已趋于合理。根据WIND统计，前推12个月沪深300指数市盈率为22.18倍，2009年动态市盈率19.87倍，而美国股市目前市盈率已上升至18.4倍，两者已较为接近。由于港股近期表现强劲，AH股溢价指数亦回落至116点，而7月初则高达148点。

　　虽然目前市场对经济复苏的路径仍存在较大争议，但经济仍处于复苏之中却是共识。已公布的8月份PMI数据显示国内经济处于持续扩张阶段，而上周公布的美国8月份制造业采购经理人指数为52.9%，为2007年6月以来的最高点，19个月以来制造业首次扩张；8月份新增非农就业人数从减少24.7万人下降至减少21.6万人，为2008年8月以来最小降幅。这些数据表明，美国经济已开始走出严重衰退阶段。

　　由此判断，即使未来国内经济没有超预期的表现，企业盈利进一步恶化的可能性亦较小，当前的估值水平对股指仍有一定支撑。

　　等待超预期因素出现

　　由于货币政策的微调，下半年流动性收缩已是大概率事件，当流动性盛宴终结之后，未来经济形势复苏势头将成为后市大盘走势的关键因素。

　　虽然经济复苏进程目前来看并没有发生太大的改变，但也未出现比市场预期更好的因素。本周即将公布的8月份经济数据值得关注，尤其是出口和地产投资相关的数据。7月份这两项数据明显低于预期，是引发市场调整的重要因素之一。