东兴证券：招商地产（000024）净利润同比增123％ 维持推荐
事件：根据公司2009年8月18日发布的半年报告，上半年公司营业总收入28.76亿元，同比增长98.75％，净利润4.87亿元，同比大增122.58％，基本每股收益为0.283元。并根据上半年的销售情况将全年计划开工面积由112万平米调升为247万平米。
评论：
经营回顾.收益增长明显根据公司公告，上半年公司很好地把握了市场恢复的有利形势，及时调整营销策略并加强营销力度，在全国10个城市将共计19个楼盘推向市场，实现销售面积62.32万平米，销售金额71.69亿元。完成的销售面积、销售金额、销售回款率均大大超过了年初制定的计划。
上半年，公司营业总收入28.76亿元，同比增长98.75％，其中房地产开发与销售的营业收入为21.13亿元，同比增长201.75％;公司实现净利润4.87亿元，同比大增122.58％，基本每股收益为0.283元/股，比08年的0.207元/股增长37％。公司2009年半年度不进行利润分配，也不进行公积金转赠股本。
从上半年全国房地产市场的恢复情况来看，东部地区的房地产市场销售远好于其它地区。在市场恢复过程中，东部地区(包括一线城市北京、上海和深圳等)商品房销售远好于中部和西部地区。截止2009年6月，商品房销售金额为15800亿元，其中东部地区为11109亿元，占全国的70.31％，销售金额占比大于去年下半年65％左右的比例;中部为2078亿元，占13.15％;西部为2613亿元，占16.54％，中、西部的销售额占比较去年均有下降。商品房销售面积为34109万平方米，其中：东部地区为18685万平方米，占全国的54.78％，比去年下半年增长了6.23％;中部为6992万平方米，占20.50％;西部为8431亿元，占24.72％，中部地区的销售面积占比下降较多。从市场销售情况我们可以看到，公司的3%2BX布局全国战略是非常正确的。由于公司前几年在珠三角、长三角和环渤海区域重点布局商品房开发项目，才使得公司今年上半年销售取得很好成绩。上半年，公司在珠三角、长三角和环渤海区域营业收入分别增长了92.85％、66.16％和1656.29％。主要结算项目有深圳的兰溪谷二期项目、天津西康路项目、上海依云郡二期项目、天津卫津南项目和广州金山谷一期项目。
我们从招商地产的历史进程可以看到，招商地产是随着蛇口的建设发展同共成长起来的，公司具有很强的综合开发模式。公司3%2BX战略经过四年的布局和运作，在2009年这第五个年头开始进入全面收获阶段。总体上来看，招商地产由于经营战略的正确。上半年的商品房销售取得很好的成绩，这个成绩远好于年初的计划和预期。下半年，随着公司其它项目的结算，公司的效益仍将有一个很好的增长。
收益预测和投资建议
公司3%2BX战略多年的布局和运作，今年布局大12个城市的22个项目全部进入收获阶段。由于3%2BX战略的正确，上半年公司的商品房销售取得很好的成绩，营业总收入28.76亿元，同比增长98.75％。另外公司预收款达65.21亿元，其中，一年以内达65.18亿元，占总预收款项的99％。我们预计公司2009年、2010年和2011年的营业收入分别为89亿元、116亿元和162亿元。我们上调公司2009年、2010年和2011年的EPS，分别从原1.01元、1.27元和1.73元，上调到1.23元、1.56元和2.15元，相对应的PE分别为26.00、20.48和14.91，维持"推荐"的投资评级。
今日投资：江淮汽车（600418）毛利提升助公司业绩反转
江淮汽车(600418)主要从事汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。其中，整车占主营收入的82.83％，底盘占8.48％。公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，其汽车整车年产能达20多万辆，卡销量突破10万辆，稳居行业第二，客车专用底盘销量保持行业第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.24、0.37和0.48元，对应动态市盈率为29、19和14倍;当前共有26位分析师跟踪，5位分析师建议"强力买入"，18位分析师建议"买入"，3位分析师给予"观望"评级，综合评级系数1.92。
公司2009年上半年业绩表现超出预期。2009年上半年实现营业收入93.24亿元，较上年同期上升1.88％，营业利润0.73亿元，较上年同期下降62.09％，利润总额0.91亿元，较上年同期下降52.61％，归属上市公司股东净利润1.14亿元，较上年同期下降31.68％，折合每股收益0.09元。
2季度实现扭亏。虽然公司上半年净利润有所下降，但与今年1季度相比已经大幅扭亏为盈，公司2季度单季每股收益为0.15元，其中经营性业绩为每股0.12元，盈利能力大幅提升，经营业绩出现明显好转。
轻卡和MPV销量及毛利提升是公司业绩成长的主要动力。公司上半年主营产品销量同比增幅13.92％，其中，MPV产品在细分市场整体下滑的情况下逆势增长，市场份额进一步扩大到21.07％，增加3.12个百分点;轻卡产品受益于汽车产业振兴规划，保持细分行业同步增幅;自主品牌轿车产品取得初步成功，通过精准的市场定位并立足开拓区域市场，公司A0级轿车产品单月销量稳定在5,000辆水平上下。从单季度毛利水平看，公司2季度毛利率高达16.29％，创近三年以来最好水平。预计，公司全年可实现整车销量25.8万辆，其中，自主品牌轿车产品销量将突破6.5万辆，全年整车产品毛利率将较上年提升3.61个百分点至15.95％。
安信证券表示，公司自主品牌轿车项目存在业绩提升空间，但长期仍有隐忧。随着公司年产26万台乘用车变速器项目在下半年接近完工，公司自主品牌轿车项目预计在年底实现全年盈亏平衡。预计，随着自主品牌轿车产销规模的不断扩大和自配比重的不断提升，自主品牌轿车业务在2010年可贡献每股盈利0.10元。可以预期的是，随着更多竞争者的进入，公司自主品牌轿车项目将面临更加激烈的市场竞争。从长期来看，自主品牌轿车项目的最终成功与否取决于公司在品牌、渠道和研发等综合能力上的提升。从近期来看，安徽省政府对所属汽车企业的整合重组可能为公司在上述能力的构建上带来突破的契机，对此，他们表示谨慎乐观。
安信证券调高公司投资评级至"增持-A"，给以公司股票目标价为8.80元。
风险因素：经济复苏低于预期。
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