烟台万华（600309）：产品涨价具可持续性
从目前情况看,公司产品MDI价格上涨具备了持续性,这对公司的未来业绩看好提供了支撑。
首先,家电下乡使公司二季度开工率明显回升。家电下乡有望拉动MDI（二苯基甲烷氰酸酯）需求增长约10％,目前,这一拉动效应已开始显现。烟台万华(600309)中报披露,"二季度比一季度产能、产量明显提升。"但是,二季度家电下乡效应尚未体现于产品价格的上涨,而仅体现为公司开工率的上升。伴随开工率的上升,公司毛利率迅速提升--单季二季度毛利率达32％。
其次,氨纶出口好转使MDI价格有望看涨。家电下乡效应使MDI生产达到满负荷状态,因此在氨纶出口需求好转下,MDI有望通过新增需求的拉动而呈现上涨之势。毕竟当前价格已是MDI历史上相对明显的低位。
以MDI（M-200）长三角市场价,2009年上半年均价约13500元/吨,判断全年约15500元/吨,若按照20％涨幅则2010年均价18600元/吨。从下游需求恢复增长角度,笔者判断10年均价上涨20％有合理性。以此,伴随公司10年中期新项目的达产见效,经测算则烟台万华（600309）2010年EPS可望达1.5元,维持对公司股票的"买入"评级。(中信建投)
杭州解百（600814） ：规模扩大 质量提升
杭州地区拥有的大型百货商场数量远远低于国内同类城市,但主要百货商场的销售额和利润率都位居全国前列。这不仅反映了杭州及浙江地区强大的居民消费能力和巨大的百货市场潜力,而且反映了杭州本地商场在市场竞争中的强势地位。
杭州解百(600814)位于湖滨商圈,公司于2009年收购租赁了元华商城,启动了对杭州新世纪（002280）商厦大酒店的改建工作,并积极进行解百商厦AB楼改建的规划报批。全部扩张改建完成后,公司在杭州的百货经营面积将由目前的4万平米扩大到9万平米,解百商厦、新世纪商厦和元华店将相互连接,共同构成一个大型购物广场,购物环境也将得到较大的改善。这将巩固公司在湖滨商圈的核心地位。公司对在异地扩张的义乌解百也进行了全面提升,将经营规模从目前的6000平米扩大为1.5万平米,并向精品百货转变,为后续开展差异化竞争奠定基础。随着商场管理的集约化,公司的经营质量将会有质的提升。
经营规模的扩大和经营质量的提升将推动公司业绩成长。我们预计2012年公司EPS将达到0.52元。而与百货类上市公司相比,公司2009-2010年PE分别为21.7和18.4,具有估值优势。如上所述,在杭州和义乌扩建完成后,公司将进入一个全新发展阶段,商业地产重估增值巨大。为此,首次给予公司 "推荐"的投资评级。(银河证券)
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