行情步入多空平衡区 主题投资活跃为主

    广州证券首席研究员 袁季

    本周大盘先扬后抑，在3000点附近遇阻。我们对后市行情的研判，仍主要着眼于宏观经济形势、估值水平、供求状况这三大要素。

    刚刚发布的8月宏观经济数据再次传递出积极信号，工业增加值增速、投资增长和新增贷款等数据都超出预期。今年证券市场的恢复性上涨很大程度上基于对经济复苏的预期，目前看来，积极预期仍然是确定的。

    25倍以上PE形成压力

    广州证券下半年投资策略中提出，预计20倍PE将成为A股下半年波动中枢，25倍PE及以上将面临较显著的估值压力，上证综指主体波动区间的上限在3450点。上证指数于3478点暂时止步，体现了市场理性的一面，但接踵而来的快速调整却是颇为刚性的。上证综指之所以在2600点附近获得支撑，固然和技术面相关（假设升势抹去一半，对应的指数为2571点；假设高点（3478点）跌去25％，对应的指数是2608点），但更重要的是得到了估值的支持。根据WIND资讯统计，8月初全部A股市盈率（整体法，上年年报，剔除负值）接近30倍，至月底下行至23倍附近，考虑到机构对A股整体净利润的增长预期，动态市盈率可望下降至20倍附近。只要基本面不出现逆转，估值的支持将得到加强。

    流动性收紧 压力趋缓

    供求状况要从两个方面进行分析。首先要立足于大环境，看流动性是否支持A股保持较高活跃度。下半年以来市场对流动性收紧的担忧逐渐加剧，A股大幅调整很大程度上也受此影响，不过，8月份信贷增长超出预期，令这种担忧有所缓解。9月10日，温家宝总理在夏季达沃斯年会上作了新的表态。基于政策导向不变，我们认为流动性收紧的压力将趋缓，有利于证券市场保持活跃。其次应关注市场自身，密切观察股票与资金双向扩容速度与规模的对比情况。数据显示，9月份将有15只股票型基金结束募集，近500亿新资金将逐步进入市场，这将对行情回稳发挥积极作用。但也不能忽视大盘股IPO、大规模再融资及创业板的推出带来的影响。

    20日均线为强弱分水岭

    总体来看，经济持续复苏、政策基调不变及估值相对合理有利于市场走稳并在整固后酝酿回升行情。此外，周边市场向好也对A股形成积极支持，当然，应清醒地看到，上证综指3200点及以上区域堆积的筹码及扩容压力将增添A股行情的复杂性。我们认为，在向上面临压力，向下受到支撑的情况下，阶段行情已步入多空平衡区，区间震荡的特征正在显现。应对区间震荡行情，投资者可将仓位保持在中位水平，并根据短期波动调整策略性仓位，建议将20日均线作为判断近期市场强弱的分水岭。

    节前主题投资活跃为主

    大盘股的加速行情出现在7月份，并于8月初市场见顶后逐步降温，最新的走势表明，尽管大盘股仍稍有领先，但差距正在收敛。风格转换的时间窗再度临近，不过，真正的转换还需时间，暂时也没有出现契机，预计节前将是大盘股相对稳定、主题热点活跃的格局。新大陆（000997）、海虹控股（000503）、远望谷（002161）等个股掀起涨停风暴，“物联网”板块横空出世预示着主题投资可能卷土重来，高举高打的气势表明该板块的行情有一定的可持续性，不过，这些股票周五大幅回落的走势显示，为了防止题材炒作的风险，建议投资者还是选择有业绩和核心竞争力的品种逢低参与为宜。

    我们根据资金流向对主流热点的变化进行分析。在6月初至8月初那段加速行情阶段，大资金流向的行业板块主要包括有色金属、黑色金属、采掘、金融服务和房地产等。对比9月份的情况，我们发现，有色金属、采掘板块仍受到追捧，金融服务和房地产有所降温，而黑色金属则明显受到冷落，崭露头角的是商业贸易、机械设备、医药生物和信息技术板块。顺应市场主流，激进型投资者可继续关注有色金属和采掘板块，稳健型投资者可技术板块。

    另外，大小盘股转换的规律性较强，2006年6月至2007年10月大盘指数和小盘指数一直交替走强，周期为4-6个月。小盘股自5月下旬活跃运行格局一直持续至现在。

责编：韩文燕