"大象股"中国中冶今日上市 可能拖累大盘

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　　编者按：刚刚在上周五遭遇近百点大跌的股市又将迎来大盘股的考验。21日，全球今年第二大IPO——中国冶金科工股份有限公司将正式登陆A股市场，证券代码601618，发行价为5.42元/股。上周五这场大跌的一个很重要原因就是中冶今日上市的消息在市场形成了挤出效应，这波反弹会否因此终结？

　　机构：多数悲观“中国建筑式”大跌或会重演

　　虽然首日并不计入指数，但这样一只重量级个股的到来使大盘走弱的可能性较大。两个月之前的7月29日，总股本达300亿股的中国建筑登陆A股市场，当日大盘恐慌性下跌了200点，重挫达5%。此后，上证综指更是展开了为时1个月、跌幅超过21%的深幅调整，让不少持股者又成“套中人”。

　　大多数机构分析师对今日A股市场的走势持悲观态度。他们认为，中冶上市对市场资金面考验较大，加上消极的心理影响，市场走弱收阴的概率极大。而对于本周市场，这些分析师们也较为谨慎，中原证券策略分析师刘锋指出，中冶融资规模巨大，今日上市的预计将达136亿元的巨大市值将对本来就有些偏紧的资金面带来不小的冲击。

　　海通证券分析师王伟则相对乐观，他认为，倘若今日中冶开盘价过高，那么大盘收跌的可能性较大；但如果今日中国中冶开盘价合理，当天股指不会大跌且会有企稳迹象。

　　与一致认为其将给A股市场带来利空不同，各家机构对其首日表现和合理股价的预测观点不尽相同。乐观机构认为，其合理估值将可达7.50元甚至8元。但相对保守的机构则认为，其估值不会超过6元。

　　链接：中国中冶今日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是根据国务院国资委《关于中国冶金科工股份有限公司(筹)国有股权管理有关问题的批复》(国资产权[2008]1289号)、《关于设立中国冶金科工股份有限公司的批复》(国资改革[2008]1294号)，由中冶集团与宝钢集团共同发起设立的股份有限公司。

　　本公司的发起人是中冶集团与宝钢集团。本公司设立时，中冶集团作为本公司主发起人以拥有的与工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发业务相关的经营性资产(包括有关资产及有关权益)出资，宝钢集团以现金出资。

　　本公司控股股东中冶集团承诺：自本公司A股股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的本公司首次公开发行前已发行的股份，也不由本公司收购该部分股份。承诺期限届满后，上述股份可以上市流通和转让。

　　本公司股东宝钢集团承诺：自本公司A股股票上市之日起十二个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的本公司首次公开发行前已发行的股份，也不由本公司收购该部分股份。承诺期限届满后，上述股份可以上市流通和转让。

　　根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》(财企[2009]94号)的有关规定，对于中冶集团及宝钢集团转由全国社会保障基金理事会持有的本公司国有股，全国社会保障基金理事会将承继中冶集团及宝钢集团的禁售期义务。

　　二、上市首日定位预测

　　国联证券：中国中冶(601618)合理价格区间为6.50～7.80元

　　全球最大的冶金工程承包商。公司是国内最大的工程建设综合企业之一，在国内钢铁冶金工程市场中，市场占有率达到近90%；在国内有色金属冶金市场中，市场占有率约为60%。公司也是全球最大的工程建设综合企业集团之一，在美国《工程新闻记录》2008年公布的"225家全球最大承包商"中排名第12位。

　　工程承包业务全面发展，非冶金工程承包占比不断提高。工程承包业务占收入的87%左右。公司工程承包业务全面发展，包括钢铁、有色、房屋建筑、交通基础设施及海外工程承包。其中钢铁、有色受政府产业政策调整，未来以技改工程为主。非冶金工程业务占比不断提升，将成为公司工程承包业务发展的新亮点。

　　资源开发、装备制造及房地产开发为公司发展提供助力。公司拥有完整的资源开发产业链，能够利用成本优势取得超额利润；公司利用冶金工程承包的机会，成功开拓冶金设备制造和钢结构市场，技术优势明显；公司的房地产开发采用"城市基础设施综合开发"模式，从一级市场向二级市场发展，纵向整合形成品牌和资源优势。三大业务模块均以工程承包的关键技术为纽带相互联系，从而形成具有协同效应的业务构成，为公司发展提供新助力。

　　我们预计公司09-11年收入增长分别为19%、23.5%、25.75%，每股收益摊薄后分别为0.26元、0.39和0.55元。我们认为公司的合理价格区间为6.50～7.80元，对应市盈率为25-30倍。

　　安信证券：中国中冶(601618)首日价格区间在6.8-7.7元左右

　　公司是以技术创新及其产业化为核心竞争力，以强大的冶金建设实力为依托，以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团。公司拥有国内先进的有色金属资源开发技术和能力，拥有矿产资源采、选、冶的一体化产业链，有助于提升公司抵御周期性风险的能力。目前公司拥有铁、铜、镍、锌、铅、钴、金等多种黑色及有色金属矿产资源。公司的房地产开发业务主要包括多种类型住宅及商用房的开发、销售和管理以及受政府委托进行一级土地的开发。目前业务所覆盖的范围囊括了一、二、三线城市，其中一线城市占比约21%，二线城市占比42%，三线城市约占37%。

　　"中冶置业"品牌已享有较高声誉与知名度，随着开发规模的扩大、经营品牌的统一和区域布局的不断优化，公司有望成为国内一流的房地产开发企业。

　　沪深两市中可比公司有中国中铁、中国铁建、中国建筑，上述公司平均市盈率30倍左右，安信研究所预计中冶09年摊薄每股收益为0.23元左右,则二级市场对应合理价为6.9元左右。

　　综合上述分析，结合近期市场表现及新股上市表现,预计首日价格区间在6.8-7.7元左右。

　　国都证券：中国中冶(601618)合理估值区间为6.06－6.66元

　　主要依据：公司以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为四大支柱业务，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。

　　公司是我国专业化经营历史最久、专业设计及施工能力最强的冶金工程承包商。尽管受金融危机影响，我国钢铁及有色行业受到一定的负面影响，但长期来看国民经济的稳健发展、产业结构调整与振兴等因素将促使钢铁冶金工程建设行业面临较好的发展机遇。公司积极从事房屋建筑工程、交通基础设施工程及其他工程承包业务。

　　公司在境内外拥有铁矿石总资源量超过20亿吨，铜矿总资源量约4亿吨，镍矿总资源量约0.74亿吨，均位居国内同类企业前列。阿根廷的希拉格兰德铁矿预计2009年开始投产运行；巴基斯坦杜达铅锌矿目前已经达到全面投产条件；巴布亚新几内亚瑞木镍红土矿计划于09年下半年竣工投产。结论：我们采用相对估值法对中国中冶进行估值。沪深两市中的可比公司有中国中铁（601390）、中国铁建（601186）和中国建筑（601668）。在不考虑H股发行的前提下，我们预测公司09、10年的EPS分别为0.30、0.41元，参照可比公司09年的估值水平，我们给予公司20倍PE,合理估值区间为6.06－6.66元。

　　中信建投表示，预计公司A+H股发行摊薄后09-11年EPS分别为0.25、0.34、0.41元，三年净利润的复合增长率为35.90％。综合绝对估值法、相对PE估值法，公司上市后合理价格区间为4.93-5.92元，对应09年动态PE为19.6-23.5倍。

　　上海证券分析师朱立民则称，目前市场中中国中铁、中国铁建等主营为工程承包加房地产业务的公司2009市盈率在35倍左右，预计公司上市首日的定价在35倍市盈率（按照发行后总股本摊薄的预计09年EPS0.25元、10年EPS0.34元计算），即8.5-11.90元之间。

　　安信证券：5.5-6.0元

　　申银万国：5.2-6.7元

　　国泰君安：6.10-7.40元

　　招商证券：6.50-7.00元

　　方正证券：6.77-7.49元

　　广州证券：6.50-7.59元

　　长江证券：5.36-5.96元

　　民生证券：5.75-7.50元

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是全球最大的工程建设综合企业集团之一。主要以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团。在中国加入WTO之后，公司更是加快了拓展海外工程承包和资源开发业务的速度。截至本招股意向书签署之日，本公司已在亚洲、非洲、大洋洲、中东、北美、南美等地的数十个国家和地区从事工程承包、资源开发及房地产开发等业务。

　　工程承包的业务转型适应钢铁行业过剩的现状。工程承包是公司的核心业务，也是公司最具竞争实力、收入总额最高的业务。公司曾参与宝钢、鞍钢、武钢等我国几乎所有大中型钢铁联合企业的规划、设计或建设，我们认为，公司的技术能力将引领公司该项业务一直处于国内领先地位。不过从公司的客户分布来看，国内钢厂、有色企业是其主要服务对象，在钢铁行业产能过剩的现状下，公司适当调整战略，将新建厂房业务转换为维修业务，毛利率达30%以，合理规避了钢铁行业产能过剩的业务风险。

　　矿产资源开发业务是未来三年的主要利润增长点。目前公司拥有铁、铜、镍、铅、锌、钴、金等多种黑色及有色金属矿产资源及多晶硅业务。其中，阿富汗的艾娜克铜矿、巴布亚新几内亚瑞木镍红土矿以及杜达铅锌矿在2011年将大量释放产能，并带来较高的利润收

　　房地产开发业务逐渐具备"品牌"优势。公司的房地产开发业务主要包括多种类型住宅及商用房的开发、销售和管理以及受政府委托进行一级土地的开发。目前公司正在努力拓展城市基础设施综合开发的业务模式，有助于公司推进房地产开发的一二级联动，并加快公司房地产业务的发展速度。目前公司已经与石家庄、南京等城市的政府部门签署了战略合作协议。

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责编：王玉飞