国庆节是不是行情的分水岭？
节前的九月，由于维稳预期的存在及维稳措施的得力，市场走出了8月大幅下跌后的小反弹。但60日均线及3000点似乎是难以逾越的高度。
数次冲关未果，再加上预计节后维稳因素的消失，市场再次选择向下，让秋日里的股市平添了几分萧瑟。
21世纪经济报道报道，节后的市场，将正式进入第四季行情 。对该期间的市场策略及走势，机构们依然是各有各的说法。持震荡观点者有之，持消极看法并认为会下到2000点以下者有之，持乐观看法并认为会向上创反弹新高者也有之。
对于机构的种种说法，我们不妨暂且听之，而孰对孰错，自有市场回答。
四季度A股超越8月巅峰？
"中国中冶（601618）上市当日，大盘一度大幅下跌，虽然最后勉强收红，但仍表明当前市场资金面和投资者信心正面临严峻考验。"9月22日盘后，上海的一家基金公司投资总监如此表示。此前，今年全球规模最大的IPO中国建筑（601668）7月29日上市时，曾导致大盘大幅下挫172.9点(5％)。
经历了9月初的持续反弹后，近来A股市场出现了明显的震荡走势行情。在迎面而来的四季度里，股票及资金仍将双双扩容，从两方面作用于投资者的信心。上市公司业绩改善及宏观经济复苏预计仍会持续，而近期持续上涨并不断创新高的海外市场也会对A股产生一定的牵引作用。在诸多因素影响下，A股是继续延续目前的震荡行情还是向上突破8月"天花板"？
股票扩容VS资金供给
焦点之一就是围绕股票扩容和资金供给的争论。
"我们关注的是，当前的扩容速度会不会超过市场的心理承受能力。"申万巴黎投资总监邹翔指出。
创业板急速开闸、主板IPO密集放行、上市公司大规模再融资以及限售股解禁最高峰的到来，还有即将进入证监会常规工作、有望明年推出的国际板，股票供给是络绎不绝。
迄今为止，证监会已受理149家企业的创业板上市申请，在截至本周一的3个工作日内便有17家企业获得通过，其中10家公司已获得批文，并将于本周完成推介和申购，国庆后即可挂牌，总筹资规模可能达到28亿元。本周还将有数家创业板公司陆续"上会"。可以说，目前创业板发审工作的节奏之快远远超过了市场的想像。
Wind资讯统计显示，今年二季度股市月均再融资规模基本在200亿元徘徊，但从7月份开始，上市公司再融资规模出现"井喷"--7月和8月的再融资额都超过了300亿元，而截至9月20日，已经高达315亿元。
"今年的大小限解禁高峰是在7月与10月。10月的解禁股份市值在2万亿元左右，约占A股22日总市值的10％。"邹翔称。
不过，在银河证券研究所所长滕泰看来，存款搬家与基金扩容将有效对冲股票供给的增加。
滕泰指出，资本市场的快速发展促进了投机性货币需求的快速上升。他们经过统计发现，在人们的交易性需求和防御性需求逐渐获得满足后，投机性需求快速增长。而年内不加息的预期使得投机性需求十分突出，存款搬家就是最突出的现象。
此外，三季度新近成立和目前正在发行的基金将为后续股市提供资金支撑。今年7、8月份基金首发募集资金规模创出了年内新高，能为市场带来的新增资金在750亿左右。9月份以来，股票型基金的发行继续升温，9月前10天成立的股票型基金规模已达125亿，此外目前在售的股票型基金已达16只，其中指数型基金9只，按照今年以来同类基金平均每只36亿的募集规模测算，预计募集资金576亿元。
滕泰表示，鉴于首发基金的建仓期为6个月，四季度将是三季度发行的这批基金的集中建仓期，如果考虑到持续营销基金的募资规模，预计开放式基金将为四季度的股市提供至少1500亿的资金规模。
9月2日，还有36只"一对多"产品拿到了证监会批文。初步预计，每只"一对多"产品平均能募集2亿-3亿元，首批产品有望给市场带来近百亿资金。募集完成之后，要经过验资、开户等手续，"一对多"专户产品最快9月内便能入市投资。
乐观点位3800
在接下来的四季度里，A股究竟会何去何从？
"我们看平A股中期走势。2009年全年呈现先冲高，后平盘整理的总体走势。估计’前高后平’或’前高后低’的可能性较高。"中金公司策略分析师高挺认为。
高挺指出，在银行信贷和流动性趋紧的预期下，估值进一步扩张趋势将受到抑制。尽管国内经济和上市公司业绩继续向上，但2009－2010年盈利超预期可能性不大。因此，年内区间波动格局的可能性较大。
东海证券宏观策略分析师鲍庆也认为，四季度A股市场难以突破8月市场高点。鲍庆指出，2009年沪深 300净利润增长率的预期为22％左右，按目前21倍左右的PE计算， 300PEG在0.95以上，目前市场并不符合进入持续上行阶段的要求。
相比之下，银河证券策略分析师秦晓斌的观点就乐观得多。秦晓斌认为，当前A股估值处于合理区间下限。
"从动态估值看，全部A股为22倍，沪深300为21倍，上证50为19倍，剔除金融、钢铁、有色等强周期性的行业，2009年预测市盈率在27-28倍之间，处于较为合理的区域；如果用2009年中报业绩*2计算，全市场动态市盈率为25.6倍，这也显示市场估值处于合理水平。"
秦晓斌指出，目前A-H股溢价率降至历史低位。海外资金的大量流入使得港股在近期连续攀升，很多蓝筹股的A股价格已经低于港股。中国铁建（601186）、中国平安（601318）折价10％，中国人寿（601628）折价7％左右，工商银行（601398）、鞍钢股份（000898）、招商银行（600036）、海螺水泥（600585）折价都在3％以上。从历史经验看，较低的A-H溢价率通常意味着市场整体具有较好的投资价值。
"按谨慎、中性、乐观三种业绩假设来看，与谨慎、中性、乐观三种情景相对应的预测市盈率倍数分别为25.9、26.8和27.5倍，对应的上证综指合理点位是3507点、3719点、3873点。第四季度行情将震荡上行，沪综指有望突破3400点冲击3800点。"秦晓斌如是说。
至于四季度具体的投资策略，机构之间也是"萝卜青菜，各有所爱"。
邹翔表示，工业增加值的提升以及CPI的持续向上，都是经济持续复苏的体现，从过去历史来看，这两者的好转，往往伴随大盘股的超额表现，因此他们预计从10月份开始，大盘股表现值得期待。
秦晓斌则认为，虽然良好的市场运行趋势会给很多行业带来较好的投资机会，但第四季度他们更看好有望获得超额收益的五大板块：电子信息、水泥、电力、工程机械、黄金。
"电子信息行业具有内生增长性高、政策大力扶持、估值优势明显等特征，创业板推出将点燃投资者对电子信息板块的激情。电子信息板块具有’高估值弹性、低估值约束’的特征，投资者应予以重点关注。"
A股萧瑟
任何世俗的力量都不能阻止市场规律的运行。在普遍预期维稳行情能够延续的市场气氛下，A股仍然面临向下方向选择的可能。9月22日，上证指数失守2900点，收于2897.55点，跌幅2.43％。
"往上会面临一个估值的天花板，往下则有一些有利因素的支撑。方向性的选择近期应该更加清晰。"一位证券业资深人士向记者表示。而近期行情将再次考验120日均线的支持力度。
减持钢铁
9月22日，大盘再次出现暴跌，并非没有任何预兆。
9月3日，上证指数在拉出第一根阳线开始，即宣告了一段行情的开始，其时，有私募基金经理判断说，这或许是反弹的小行情，又或许是指向4000点的又一轮上攻。
然而，在该问题的判断上，场内场外的机构都陷入了迷惘。
9月11日，相关部门公布了8月宏观经济运行的数据。新增4100亿元的信贷投放的规模，和1-8月高涨到33％的固定资产投资同比增长幅度，让很多机构修正了之前的看法。
"我们当时曾尝试性地开始介入，因为担心指数涨到3000点并一路上攻而遭遇踏空的风险。"上海一位私募基金经理告诉记者。
然而，突发因素的到来让整个市场有点措手不及。
9月18日，美国钢铁公司要求征收中国钢管90％关税的消息突袭了整个市场，并导致当日上证指数3.19％的跌幅。从9月18日至9月22日，钢铁板块的跌幅分别为4.84％，2.98％和3.98％。
"钢管加税90％的事件说明，开始于轮胎特保案的贸易保护，已经扩大化，这首先是钢铁行业的一个重大利空，更重要的是，这是反映中国出口的一个很不好的信号。"上海一位公募基金经理向记者表示说。
"近两年，对外贸易对GDP贡献率都在30％以上，贸易保护扩大到何种程度，谁都无法预见，借鉴上世纪90年代末美国日本之间的贸易战经验来看，这种贸易保护一旦开始，短期内无法完美解决。这会涉及到很多行业，比如资源类、化工类、机械制造等。"
"我们的第一反应就是，迅速减持钢铁，能减多少减多少。"上述公募基金经理告诉记者。在近三个交易日的行业指数涨跌幅排名中，钢铁的跌幅均是居前，明显拖累整个市场表现。
"从现在市场情绪以及外部因素来看，反弹的结束已经没有什么悬念。除非有政策面的重大利好刺激，市场才有重新向上的动力。"上述私募基金经理认为，"基于国庆后维稳因素的消失，公募基金一直在减仓。"
权重股集体走弱
"在这个时候，权重股板块的表现至关重要，哪怕是概念炒作，也需要一个板块站出来。"深圳一家私募基金经理表示，"最起码，也需要一两个概念板块的强势表现，如果没有赚钱效应，这个市场难以活跃。"
但值得惋惜的是，9月3日反弹行情确立以来，甲流感、创投、物联网、军工、智能电网、低碳板块行情皆是昙花一现。
9月22日，物联网板块中的新大陆（000997）虽逆势封住涨停，表明游资仍然在坚守作战，但在龙头海虹控股（000503）发布公告彻底撇清和物联网的关系后，物联网板块最多已是外强中干。
"市场若是系统性风险，哪个板块也难挺住。"上述深圳私募基金经理认为。
值得注意的是，不仅仅是概念板块，市场的权重板块的表现也相当颓势。
近三个交易日，房地产、金融板块一直表现弱势。总市值居房地产板块前三位的万科A（000002）在近三个交易日累计下跌8.77％，保利地产（600048）三日累计下跌9.94％，金地集团（600383）三日累计下跌13.16％。
"房地产虽然是缩量，但’地王’频出也说明房地产热度仍在维持。既然房地产板块也下跌，那就只能是一个解释，这是一个疯狂的顶点，房价的下跌不可避免。"中信建投湖南总部研究总监刘亚辉认为。
金融股的表现与房地产类似，浦发银行（600000）三日下跌11.6％，兴业银行（601166）三日下跌10.48％，权重最大的工商银行也下跌3.3％。权重股如果继续走弱，市场的未来不言而喻。
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